需求下行难改但不过分悲观，关注阶段性供需错配机会

需求下行难改但不过分悲观，关注阶段性供需错配机会——2022年双焦年报美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员：杨辉从业资格证号：F3085549Email：yangh@mfc.com.cn 内容要点➢焦炭：2021年焦炭供需双弱，供应端产量前高后低。在原料煤紧缺的问题解决后，明年焦炭的供应主要取决于政策、需求、焦企利润。预计明年焦炭供应偏宽松，但难有较大增量。需求端，终端需求下行难改，但政策跨周期调节下，不必过分悲观。预计明年焦炭供需大致平衡，阶段性宽松。➢焦煤：2021年焦煤经历了从供应紧缺、到国家强力保供紧缺逐步缓解的过程。预计保供政策下，2022年焦煤缺口不再，国内产量、进口量均有边际增量。需求方面，终端需求偏弱及钢焦限产政策会继续对焦煤需求产生压力。焦煤供需将由偏紧转为宽松。➢总结：双焦供需边际走弱，中长期价格中枢有望下移。但在政策跨周期调节下，对需求不过分悲观。尤其近期政策利好下，需求复苏预期难以被打破，加之下游补库需求，双焦震荡偏强运行。明年采暖季结束后，保供政策或退出，而终端需求逐步进入旺季，政策利好或逐步传导至实际需求上，驱动双焦上行。套利方面，5月合约偏强格局持续，9月合约距离较远，驱动不明显。➢策略推荐：单边逢低多05合约；跨期5-9正套（偏谨慎）。➢风险点：保供、限产政策变化；明年上半年需求不及预期。15 234市场回顾焦炭供需分析焦煤供需分析行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 1市场回顾PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 市场回顾◼2021年，双焦无疑是黑色系的明星品种，先有焦煤供应紧缺引发暴涨，后有政策强干预下连板暴跌，过山车式行情刷新了历史。下面以焦煤主力为例（焦炭走势大致相同），时间截止12.20日午间，将2021年的行情分为6个阶段进行解读。1、年初至3月中旬：保供、春节放假短，产量维持高位，盘面表现疲软。2、3月中旬至5月中旬：产业链共振上涨。3、5月中旬至7月初：国常会提大宗商品保供稳价，而焦煤进口萎缩，盘面先下跌，之后震荡偏强运行。4、7月初至10月中旬：主焦煤紧缺、动力煤拉涨引爆行情。5、10月中旬至11月中下旬：政策调控引发暴跌。6、11月中下旬至今：宽幅震荡。 市场回顾◼第一阶段：年初至3月中旬：因动力煤保供，就地过年政策煤矿放假时间短，产量维持高位，即使下游冬储补库，盘面表现仍然疲弱。◼第二阶段：3月中旬至5月中旬：供给端煤炭保供政策退出，煤矿超产性质由违规转为违法，表外产量大幅下降；而需求端在粗钢压减的政策预期及唐山突发严格限产的情况下，钢材表现强势，产业链共振上涨。◼第三阶段：5月中旬至7月初：5月12日总理主持国常会会议强调要有效应对大宗商品快速上涨及其连带影响，市场情绪转冷，盘面连续数日大幅下跌；然澳煤暂停进口，蒙煤通关量受疫情冲击而回落至超低位，焦煤紧缺逐步显现，盘面转为震荡偏强运行。◼第四阶段：7月初至10月中旬：6月中下旬因建党节停产的煤矿复产不及预期，而停产煤矿多为国内较为紧缺的主焦煤，进口方面持续萎缩，焦煤紧缺愈演愈烈，盘面大幅拉涨。9月以后粗钢减产开始较严格执行，铁水产量大幅下滑，焦煤向上驱动本该接近尾声，但动力煤大幅拉涨带动跨界煤种外溢，由此暴涨行情延续。◼第五阶段：10月中旬至11月中下旬，政策开始对煤炭价格进行管控，首先是情绪释放引发暴跌，而随着保供政策持续发力，煤炭紧缺的问题得到缓解，供需转势，继而为基本面的下跌。◼第六阶段：11月中下旬至今，暴跌过后情绪逐步修复，同时政策端利好，市场在需求复苏预期与现实需求疲弱的博弈下呈现宽幅震荡走势。 2焦炭供需分析PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 2.1 供应：2021年焦炭产量前高后低◼统计局数据，2021年1-11月，全国焦炭累计产量42839万吨，累计同比下降1.6%，其中，11月份焦炭产量3385万吨，同比下降17.4%。2021年焦炭产量呈现前高后低的特点：上半年在全球经济复苏，内外需求显著增加的背景下，焦炭产量维持高位；下半年，受到焦煤紧张制约，同时终端需求疲弱，加之9月以后粗钢压减严格执行，铁水产量大幅下滑，钢厂对焦炭的需求大幅降低，焦炭产量也出现大幅下降，同比增速转负。 2.1 供应：目前供应边际好转，但整体仍在低位◼目前部分地区焦企仍受环保限产影响，但因下游钢厂采购意向有所回升，加之焦企利润持续修复，开工率回升，产量增加，但整体仍在低位。据钢联数据，截止12月17日，全国230家独立焦企样本剔除淘汰产能利用率69.67%，较前一周增0.56个百分点；焦炭日均产量51.09万吨，较前一周增0.53万吨。 2.1 供应：明年供应看政策、需求，产能影响较小◼从产能来看，近几年来，焦化行业集中产能置换。2020年底全国焦炭产能经历了一轮比较严格的去产能阶段。2021年是焦炭新产能的集中释放期。据钢联12月数据，2021年已淘汰焦化产能2021万吨，新增4697万吨，净新增2676万吨。预计2022年仍有净新增产能，焦炭产能置换将贯穿2022-2023年。但在双碳大背景下，粗钢压减，焦炭需求降低，焦化行业开工率下降，全国230家焦企样本产能利用率已降至70%以下。此外焦炭产量受环保政策影响较大，产能对产量的影响较小。◼在原料煤紧缺的问题解决后，明年焦炭的供应主要取决于政策、需求、焦企利润。原料煤的制约减弱，加上新增产能，明年焦炭供应偏宽松，但难有较大增量。因为从政策来看，双碳背景下，焦化行业环保限产的政策大概率持续；而从需求来看，全球货币收紧预期、经济见顶回落下，国内经济疲弱态势难改，终端需求恐继续下滑，加之粗钢产量压减政策，焦炭需求预计回落；而从利润来看，焦化作为加工行业，利润或长期保持低位。 2.2 需求：终端需求弱，限产政策下，焦炭需求下滑◼统计局数据，2021年1-11月，我国生铁累计产量7.96亿吨，累计同比降低4.2%,其中11月生铁产量6173万吨，同比下降16.6%。2021年在粗