【生猪周报】出栏量大增带动供应修复三季度猪价仍难乐观银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪6目录 2GALAXY FUTURES摘要1.出栏量增加是近期猪价大幅下跌的主要原因，根据当前市场总出栏情况来看，供应端恢复已经比较明显；2.短期出栏明显超预期，市场恐慌情绪增加，但中期来看，三季度前猪价仍难以维持太乐观思路；3.盘面高升水压力下市场还是以偏看跌为主，近月压力实际将更加明显生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES1.生猪现货继续崩塌下跌出栏数量增加是主要因素本周，全国各地生猪价格继续呈现断崖式回落，截止周五，东北地区猪价在12.3-12.6元/公斤，较上周五下跌1.4-1.6元/公斤；华北猪价在12.8-13.4元/公斤，较上周五下跌1.6-1.9元/公斤；华东地区猪价12.8-14.5元/公斤，较上周五下跌1.6-2.5元/公斤；华中地区猪价在13.3-13.5元/公斤，较上周五下跌0.6-1.2元/公斤，华南地区猪价在13.5-14.2元/公斤，较上周五下跌1-1.2元/公斤，西南地区猪价12-13.5元/公斤，较上周五下跌1.2-1.3元/公斤。本周生猪价格继续快速下跌，无论是下跌幅度还是下跌速率均有所放大。生猪出栏量大幅增加是导致近期猪价快速下跌的主要原因，根据高频数据统计结果来看，6月以来生猪日度屠宰数量环比增加26%以上，这也意味着不同口径统计的结果来看，如果该出栏进度继续维持，6月份出栏量较去年同比增幅也将达到50%以上的水平，理论上实际出栏数量将高于2017年同期出栏情况并逐步接近2018年同期水平，供应急剧攀升是猪价下跌的主要因素。并且值得关注的是，当前生猪出栏体重明显高于2017、18年，这也意味着实际猪肉供应量可能并不低于历史时期，因此，我们认为如果当前供应压力继续维持，猪价下跌也相对合理，并且不排除现货继续走弱可能。 4GALAXY FUTURES2.生猪出栏数量超预期但三季度前猪价难维持太乐观思路近期生猪出栏数量一方面源于产能恢复强劲，另一方面也与产业恐慌抛售增加有关。当前6月可供出栏生猪数量主要受2月份仔猪补栏数量以及去年8月份母猪配种/存栏数量有较大关系，从母猪存栏以及母猪料消耗情况来看，去年8月以来母猪产能方面数据确实出现了比较明显的增长，其中猪料环比增幅超6%，存栏环比增幅2-3%，虽然其中有部分后备母猪消费增长所致，但整体产能来看是有明显恢复的。这也对应了当前可供出栏生猪数量增加的事实，同样从存栏结构来看，5月待出栏生猪数量有所增加，也对此进行了验证。不过从出栏实际增幅和预估出栏量来看，出现如此大增幅还是与产业恐慌抛售有较大关系，近期大型规模企业恐慌性抛售对猪价也形成打压，屠宰企业建库意愿明显下滑，说明产业端已整体出现了误判，而深度亏损情况下，养殖户资金压力加大也增加了其抛售的意愿，共同助推猪价下行。不过我们认为，虽然月内明显有抛售行为或一定程度导致近期出栏数量减少，但在产能大幅增长的背景下，猪价缺乏大涨的基础，全年高出栏压力预计将继续维持，行情更多属于阶段性、节奏性，三季度前猪价均难给出太乐观预期。 5GALAXY FUTURES3.盘面跟随现货走弱价格仍然缺乏企稳基础本周盘面在现货价阶段性企稳以及收储政策影响下一度小幅横盘，但我们认为，现货仍然是近期市场的主要交易逻辑，虽然当前猪粮比价跌破三级预警，但延续时间及幅度均不至于启动收储，而且从历年的收储数量来看，拉动企业采购空间相对有限，猪价拉涨空间有限，而当前盘面高升水背景下，上方压力仍然较大，未来期现价差修复仍然是市场主逻辑。 6GALAXY FUTURES策略推荐单边：出栏压力仍然较大，现货难出现企稳，盘面高升水，继续以空配为主；套利：LH91反套 7GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪5目录 8GALAXY FUTURES现货价格单位：元/千克单位：元/千克单位：元/千克产区价格销区价格产销价差010203040501-11-111-211-312-102-203-23-123-224-14-114-215-15-115-215-316-106-206-307-107-207-308-98-198-299-89-189-2810-810-1810-2811-711-1711-2712-712-1712-2720112012201320142015201620172018201920202021010203040501-11-111-211-312-102-203-23-123-224-14-114-215-15-115-215-316-106-206-307-107-207-308-98-198-299-89-189-2810-810-1810-2811-711-1711-2712-712-1712-2720112012201320142015201620172018201920202021-10123451-11-141-272-92-223-73-204-24-154-285-115-246-66-197-27-157-288-108-239-59-1810-110-1410-2711-911-2212-512-1812-312015201620172018201920202021 9GALAXY FUTURES产能情况头元/公斤头元/公斤头元/头能繁母猪存栏量母猪价格仔猪存栏仔猪价格淘汰母猪屠宰量出售仔猪毛利9050000100000150000200000250000201620172018201920202021-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.00单位：元/头6000007000008000009000001000000110000012000001357911201620172018201920202021（1.2%)2021（2%)202125.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0050000070000090000011000001300000123456789101112201620172018201920202021020406080100120140223138292012223144251513324151234567891011122018201920202021 10GALAXY FUTURES存量数据单位：头单位：头商品猪存栏量生猪存栏结构1001000000200000030000004000000500000060000002016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05商品猪01000000200000030000004000000500000060000007000000全国生猪存栏结构大猪中猪仔猪能繁 11GALAXY FUTURES养殖利润单位：元/头单位：元/头自繁自养养殖利润外购仔猪毛利11-5000500100015002000250030003500113251028122451729112341629112341628921122571911325123456789101112201020112012201320142015201620172018201920202021-2000-1500-1000-500050010001500200025003000113251028122451729112341629112341628921122571911325123456789101112201020112012201320142015201620172018201920202021 12GALAXY FUTURES出栏相关单位：头单位：千克生猪出栏量出栏体重1205000001000000150000020000002500000123456789101112全国生猪出栏量2016201720192020202110010511011512012513013514013579111315171921232527293133353739414345474951出栏体重2018201920202021 13GALAXY FUTURES免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。13 银河期货微信公众号下载银河期货APP陈界正期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn