招银国际证券 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR) 或http://www.cmbi.com.hk下载更多招银国际证券研究报告 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升 跌（%） 单日 年内 恒生指数 23,476 0.23 -13.79 恒生国企 8,350 0.08 -22.24 恒生科技 5,822 0.46 -30.90 上证综指 3,675 0.75 5.81 深证综指 2,559 0.62 9.87 深圳创业板 3,490 0.74 17.67 美国道琼斯 35,898 -0.08 17.29 美国标普500 4,669 -0.87 24.30 美国纳斯达克 15,180 -2.47 17.78 德国DAX 15,636 1.03 13.98 法国CAC 7,005 1.12 26.19 英国富时100 7,261 1.25 12.38 日本日经225 29,066 2.13 5.91 澳洲ASX 200 7,296 -0.43 10.76 台湾加权 17,786 0.71 20.72 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升 跌（%） 单日 年内 恒生金融 33,580 0.08 -9.09 恒生工商业 14,185 0.27 -18.72 恒生地产 29,711 0.71 -7.52 恒生公用事业 49,339 0.19 7.82 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通 (南下) 17.02 深港通 (南下) 35.70 沪港通 (北上) 39.42 深港通 (北上) 63.13 资料来源：彭博 2021年12月17日 ` 宏观及市场  市场回顾。恒指昨日收23,476点，升0.2%。恒生科技指数报5,822点，升0.5%。国指升0.1%，报8,350点。大市成交额1,381.118亿元。大型科技股跌幅收窄，美团(3690 HK)曾跌逾4%，收市跌1%。阿里巴巴(9988 HK)跌0.2%，京东集团(9618 HK)跌3%，小米(1810 HK)升0.7%。前日急跌的药明生物(2269 HK)反弹11%，同系的药明康德(2359 HK)升7%，中国生物制药(1177 HK)升3%。煤炭股强势，兖州煤业(1171 HK)公布业务转型计划, 大涨24%，中煤能源(1898 HK)升12%，中国神华(1088 HK)升6%。氢能股获追捧，潍柴动力(2338 HK) 、中集安瑞科(3899 HK)、东岳集团(189 HK)及东方电气(1072 HK)升幅介乎6%至9%。汽车股反复，比亚迪(1211 HK)升2%，长城汽车(2333 HK)升4%。 2022年行业展望策略: 快递、光伏、风电及城市燃气板块 (报告连结)  快递板块 – 强而有力的政策措施重塑快递行业竞争格局。2021年中国政府通过政策和法规强势介入快递行业，结束了激烈的行业价格战，使行业发展重回正轨。从公司层面来看，主要行业参与者已从价格主导转为优化资本支出、提升服务质量以及以利润主导为战略。展望2022年，我们预期单票价格上升以及极兔速递的潜在上市计划将成为行业催化剂。此外, 我们预计通过并购及拓展综合物流模式以获取市场份额，将成为行业竞争的中长期趋势。鉴于盈利能见度提升，我们刚于12月初上调快递行业评级至优于大市，主要行业参与者包括中通（2057 HK / ZTO US，买入）、圆通（600233 CH，未评级）和韵达（002120 CH，未评级）将成为受益者。  光伏板块 – 供需关系逐步理顺，十四五将迈向日更月异。2021年中国光伏行业经历了光伏产业链结构性错配带来的供应链涨价影响。硅料供应紧张带来的持续价格提升阻挡了光伏产业链持续降本的趋势，并在中国市场进入平价项目大规模开发的第一年为下游光伏项目开发商带来了挑战。中国政府所主导的30/60绿色低碳开发目标愈发坚定，伴随着“1+N” 政策框架的提出，我们看到了诸如“大基地项目”，分布式光伏“整县推进”，以及构筑智能电网等措施以加强对于新能源的消纳将在未来5-10年内持续支持中国光伏项目的开发。海外市场方面，欧美各国及新兴市场国家均对碳中和发展及可再生能源的发展规划呈更加积极的态度。展望2022年，随着中国企业新增硅料产能的持续释放，我们预料光伏供应链将重归降本路径，并将刺激下游光伏项目装机提速。我们预料全球光伏装机增速将同比增长40% 以上，带动市场气氛及股价上行。我们维持对中国光伏行业“优于大市”评级。并建议投资者关注光伏一体化组件供应商在行业需求扩张过程中获得量利齐升。主要受益标的包括：晶科能源（JKS US，未评级），阿特斯（CSIQ US， 未评级），以及隆基股份（601012 CH，买入）。  风电板块 – 平价项目空间打开，十四五展望风驰云走。中国风电装机在经过2020年抢装过后进入平价上网时代。2021年的新增风电项目将呈显着回落态势，由陆上平价项目和海上带补贴项目构成。年内值得关注的事项是风机招标价格激烈竞争，3-4MW机型从去年四季度约3200元/千瓦在一年内下降每日投资策略 宏观及行业展望 · 个股速评 2021年12月17日 敬请参阅尾页之免责声明 至2300-2400元/千瓦。截止2021年11月中旬，中国风机招标已超过60GW，全年有望超过65GW招标，有望持平甚至超越历史最高招标水平。招标数据结合国家风电大基地项目的推出，预示着2022年中国陆上风电市场将重归快速增长轨道，将带动产业链需求增长以及行业景气度提升。风电产业链的不确定性将来自材料及设备价格的上涨，或对2022年风机及上游企业的盈利能力构成压力。我们对下游风电运营商高看一线，一方面风机价格的下降有助于增加平价项目的盈利能力，另一方面日益增加的绿点交易及火电电价在基准价上浮增加将有望释放风电企业的绿电价值，有望持续带来价值重估。我们推荐企业素质和盈利质量较高的龙源电力（916 HK）以及新天绿色能源（956 HK）。  城市燃气板块 – 面临短期扰动，加速新业务转型。城市燃气分销商的股价表现2021年总体呈前高后低趋势。前半年在市场对疫情后工商业及经济复苏的预期下燃气分销板块股价上扬。进入下半年，随着1）屡次发生的城燃事故使市场对于城市燃气分销商的安全管理和安全资本开支投入愈发关注；2）海外市场天然气供应紧张导致气价高涨；3）拉尼娜及冷冬展望带来天然气供应偏紧预期；以及4）国内房地产市场开发放缓影响未来接驳预期，城市燃气板块的股价表现显着回落。进入冬季，天然气短期的供需情况将是市场的主要关注点之一，在国家采取“压非保民”保供策略以及冬奥会前后对于大气污染治理的预期背景下，城燃企业的短期销气毛差或受挤压。展望2022年，我们预判海外天然气价格将逐步回归合理水平，将带动城燃业务表现反弹。在房地产项目开发放缓的背景下，我们认为城燃企业将加速对于新兴业务的布局，包括分布式电力和综合能源业务，以及增值服务业务的开发。我们建议投资人逢低布局业务转型节奏较快的城燃企业。我们对于城燃分销商的推荐次序为：新奥能源（2688 HK）>天伦燃气（1600 HK）>华润燃气（1193 HK）>中国燃气（384 HK）。 招银国际证券焦点股份 资料来源：彭博、招银国际证券研究 (截至2021年12月16日) 股价目标价上 行 /下 行市 净 率 (倍 )ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当 地 货 币 )(当 地 货 币 )空间2021E2022E2021E2021E2021E长仓浙江鼎力603338 CH装备制造买入80.7887.08%40.831.68.623.10.5%三一国际631 HK装备制造买入7.8314.3083%15.012.22.316.13.0%波司登3998 HK可选消费买入4.956.1324%21.518.33.616.13.2%海尔智家6690 HK可选消费买入32.5036.90.116.514.72.616.82.4%中国中免601888 CH必需消费买入225.05350.0056%40.927.814.535.20.6%华润啤酒291 HK必需消费买入65.788.034%38.338.37.113.90.7%蒙牛2319 HK必需消费买入45.1058.0029%28.323.03.911.91.1%信达生物1801 HK医药买入58.50116.89100%亏损亏损6.3-20.00.0%中国太保2601 HK保险买入21.7535.9665%7.46.70.712.48.1%美团点评3690 HK互联网买入238.4383.061%亏损亏损NA-29.30.0%哔哩哔哩BILI US互联网买入50.08110.0120%亏损亏损NA-22.60.0%华润置地1109 HK房地产买入32.8544.7936%6.46.01.214.64.1%碧桂园服务6098 HK房地产买入50.9091.2079%26.518.930.325.80.8%龙源电力916 HK新能源买入18.6221.0013%19.717.72.110.81.0%新天绿色能源956 HK新能源买入6.115.17*NA8.28.91.113.04.4%小米1810 HK科技买入18.1239.69119%14.812.33.318.90.0%韦尔股份603501 CH科技买入304.48346.6014%58.343.917.329.10.0%海康威视002415 CH软件及IT 服务买入52.2376.2546%29.724.67.728.03.1%市 盈 率 (倍 ) qRwOtNyQsNzRyRmOmNwPpNaQbPaQnPqQsQnMeRnMnPkPqRpQ7NoPpPxNtOsONZqQrO2021年12月17日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际证券上日股票交易方块 – 16/12/2021 板块 (交易额占比, 交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2. 绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3. 黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4. 红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 2021年12月17日 敬请参阅尾页之免责声明 4 招银国际证券研究部覆盖股份 行业 公司名称 代码 评级 收市价 目标价 市值(亿元) 市盈率 (当地货币) (当地货币) (当地货币) FY0 FY1 FY2 房地产 恒基地产 12 HK 买入 32.65 40.50 1,581 15.5 10.6 9.4 新鸿基地产 16 HK 买入 93.65 137.70 2,714 11.5 10.1 8.5 新世界发展 17 HK 买入 30.20 49.30 760 70.4 23.7 12.5 长实集团 1113 HK 买入 46.80 66.50 1,705 10.6 7.6 6.8 万 科 - H 2202 HK 买入 18.66 33.92 2,713 4.8 4.3 3.8 万 科 - A 000002 CH 买入 19.79 31.36 2,214 5.7 5.0 4.5 中国海外发展 688 HK 买入 18.56 30.49 2,031 4.4 4.2 4.0