中体入局数字藏品，首款冬奥藏品上线数秒售罄，强大体育资源结合数字藏品激发无限可能

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中体产业（600158） 证券研究报告 2021年12月16日 投资评级 行业 传媒/文化传媒 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 13.15元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 959.51 流通A股股本(百万股) 722.08 A股总市值(百万元) 12,617.60 流通A股市值(百万元) 9,495.36 每股净资产(元) 2.55 资产负债率(%) 36.55 一年内最高/最低(元) 15.30/10.08 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中体产业-首次覆盖报告:打通体育全产业链稳居行业龙头，并购注入彩票增长新动力》 2021-08-18 股价走势 中体入局数字藏品，首款冬奥藏品上线数秒售罄，强大体育资源结合数字藏品激发无限可能 事件： 12月16日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D数字藏品登陆支付宝平台，这是中体数科首款数字藏品落地项目，项目上线数秒全部售罄，数字藏品热度持续高涨。 点评: 中体数科联合冬运中心首次试水3D数字藏品。本次中体数科在支付宝平台发布了4款冬奥会吉祥物数字藏品，分别为"冰娃-冰壶"、"冰娃-短道速滑"、"冰娃-花样滑冰"和"雪娃-高山滑雪"，四款产品均限售8000份，每个售价为19.9元，上线后数秒内全部售罄。 我们长期看好在去中心化的元宇宙体系中，NFT有望作为价值承载物。我们认为，多数NFT项目不具备投资意义上稀缺性，整体享受的发展红利期有限，背后的经济生态更具持续性的项目，将具备更长远的发展。DAO加速走上前台，拓展了NFT的新场景，也为元宇宙中的NFT生态摸索了构建思路，近期纯数字藏品交易、虚拟地产发展迅猛，都标志着NFT应用探索深化，我们认为这一模式或是未来阶段的重要发展方向，值得重点关注。 公司作为国家体育总局控股的惟一一家上市公司，稀缺性体育资源及IP丰富，强大体育资源结合数字藏品未来有望激发无限可能。中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，布局体育全产业链。参考美国球星卡交易市场，行业龙头目前估值帕尼尼实体价值将达到30亿美元或更多，2022年作为体育大年，我们判断未来除了冬奥会外，公司有望在世界杯、亚运会、世俱杯等项目上持续激发体育资源潜能。 投资建议： 作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司，公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态，随着近两年相关体育赛事的开办，我们持续看好公司丰富的体育资源在结合数字藏品后带来业绩放量。另外在完成资产重组后，彩票业务成为公司业绩新的增长点，助力公司更好地抓住政策红利落地与行业发展优化的契机，带来可持续增长。考虑到近期疫情反复因素对公司彩票及其他业务影响，我们调整公司2021-2023年盈利预测至0.8/1.2/1.8亿元（前值1.5/2.4/2.7亿元），维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响风险，政策风险，赛事运营风险，经营风险，新项目未达预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,523.94 1,996.33 1,977.78 2,469.59 2,893.08 增长率(%) 5.11 31.00 (0.93) 24.87 17.15 EBITDA(百万元) 148.42 342.65 187.20 279.11 397.86 净利润(百万元) 98.24 53.96 84.63 124.55 180.72 增长率(%) 17.09 (45.08) 56.85 47.17 45.10 EPS(元/股) 0.10 0.06 0.09 0.13 0.19 市盈率(P/E) 132.53 241.32 153.85 104.54 72.05 市净率(P/B) 7.35 5.22 5.07 4.84 4.53 市销率(P/S) 8.54 6.52 6.58 5.27 4.50 EV/EBITDA 51.39 30.60 61.35 43.61 28.82 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%2020-122021-042021-08中体产业沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 12月16日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D数字藏品登陆支付宝平台，这是中体数科首款数字藏品落地项目，项目上线数秒全部售罄，数字藏品热度持续高涨。 2. 点评 中体数科联合冬运中心首次试水3D数字藏品，成为中国首个数字藏品+冬奥会属性的公司。本次中体数科在支付宝平台发布了4款冬奥会吉祥物数字藏品，分别为"冰娃-冰壶"、"冰娃-短道速滑"、"冰娃-花样滑冰"和"雪娃-高山滑雪"，四款产品均限售8000份，每个售价为19.9元，上线后数秒内全部售罄。“冰娃”冰头戴虎头帽、脚穿虎头鞋，围巾装饰以卷云纹样，传达福寿康宁的祝愿，整体姿态憨态可掬；“雪娃”佩戴雪花香囊、如意云头纹的围巾，传达吉祥如意的美意，形象整体流畅舒展。 图1：中体数科首款数字藏品 资料来源：公司公众号、天风证券研究所 第一家引进NFT区块链技术的集换卡公司帕尼尼目前估值已超30亿美元。美国球星卡交易市场自疫情爆发以来达到了前所未有的高度，许多球星卡的价格都达到了历史巅峰。这也让球星卡数家主流制造商帕尼尼（Panini）、Topps以及Upper Deck受到了资本的青睐，前两者或将以SPAC（特殊目的收购公司）的方式登陆资本市场。球星卡最早是由烟草制造商作为顾客购买香烟的赠品，但如今球星卡在国内外已有了固定的收藏群体，并形成较为成熟的市场和交易平台。据 Verified Market Research的市场研究数据显示，2019 年全球体育交易卡市场价值 138.2 亿美元，预计到2027 年将达到987.5 亿美元，2020 年至 2027 年的复合年增长率为 23.01%。帕尼尼作为虚拟数字藏品的先行者，在2020年1月份成为第一家引入NFT区块链技术的集换式卡片公司，希望通过最新的数字加密技术，打造一个球星卡二级交易市场，彻底杜绝假卡的流通。据彭博社报道，前MLB明星选手亚历克斯·罗德里格斯的公司正在与帕尼尼谈判，合并后的帕尼尼实体价值将达到30亿美元或更多。 表1：球星卡版权归属 公司 赛事版权 球星独家合约 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 帕尼尼 2022世界杯、2020欧洲杯、英超、NFL、NFLPA、NBA、NBAPA、奈史斯篮球名人堂、UFC、NASCAR、CLC 科比、杜兰特、锡安、东契奇、C罗、贝克汉姆、普利西奇 Topps 欧冠、MLB、MLS、F1 迈克 特劳特 Upper Deck NHL、NHLPA 乔丹、詹姆斯 资料来源：体育大生意公众号、天风证券研究所 图2：拍出590万美元天价的库里球星卡 资料来源：体育大生意公众号、天风证券研究所 随着世界的日益“数字化”，众多科技公司未来有可能将力推数字藏品成为消费主流。数字藏品是一种虚拟物品，其表现形式非常多样化，例如3D藏品、卡牌、漫画以及音乐音频。数字藏品是独一无二，或者限量复制的，它不能向常规数据一样被复制和粘贴，但所有权是可以被转让的。根据支付宝数据显示，从6月23日支付宝首发敦煌飞天付款码数字藏品以来，通过蚂蚁链累计发行了46套237种合计294.5万份数字藏品，截止11月11日销售额达到3778.7万元。在2021年9月，由2022杭州亚运会火炬形象团队亲自设计的数字火炬受到了人们的追捧和喜爱，这种数字火炬的形式让人人都有机会成为亚运精神的传递者。数字藏品所蕴含的意义，以及它的不可复制性、便于储存性将会在未来吸引更多藏家的收藏。 图3：杭州亚运会数字火炬 图4：杭州亚运会数字火炬数字藏品在场外拍卖至300万元 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：支付宝、天风证券研究所 资料来源：中华网财经、天风证券研究所 底层区块链技术决定NFT的“独一无二”。作为共享数据库，区块链的主要作用是存储数据或信息，“不可伪造”“全程留痕”“可以追溯”“公开透明”“集体维护”是其主要特征。存储在区块链上的NFT不会被复制，可以有效保证它的唯一性和稀缺性。中国数字藏品与海外产品的最大区别在于，技术上中国采用联盟链为主，不同于海外采用的公链技术，联盟链具有的更好的可控性和合规性。比如：支付宝的数字藏品基于蚂蚁链发行，腾讯“幻核”平台的数字藏品则基于至信链发行，蚂蚁链和至信链都属于联盟链的范畴。 图5：NFT交易热度随DeFi带动迅速上升 资料来源：The block、天风证券研究所 我们长期看好在去中心化的元宇宙体系中，NFT有望作为价值承载物。我们认为，多数NFT项目不具备投资意义上稀缺性，整体享受的发展红利期有限，背后的经济生态更具持续性的项目，将具备更长远的发展。DAO加速走上前台，拓展了NFT的新场景，也为元 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 宇宙中的NFT生态摸索了构建思路，近期纯数字藏品交易、虚拟地产发展迅猛，都标志着NFT应用探索深化，我们认为这一模式或是未来阶段的重要发展方向，值得重点关注。 公司作为国家体育总局控股的惟一一家上市公司，稀缺性体育资源及IP丰富，强大体育资源结合数字藏品未来有望激发无限可能。中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，布局体育全产业链。参考美国球星卡交易市场，行业龙头目前估值帕尼尼实体价值将达到30亿美元或更多，2022年作为体育大年，我们判断未来除了冬奥会外，公司有望在世界杯、亚运会、世俱杯等等项目上持续激发体育资源潜能。 3. 投资建议 作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司，公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态，随着近两年相关体育赛事的开办，我们持续看好公司丰富的体育资源在结合数字藏品后带来业绩放量。另外在完成资产重组后，彩票业务成为公司业绩新的增长点，助力公司更好地抓住政策红利落地与行业发展优化的契机，带来可持续增长。考虑到近期疫情反复因素对公司彩票及其他业务影响，我们调整公司2021-2023年盈利预测至0.8/1.2/1.8亿元（前值1.5/2.4/2.7亿元），维持“买入”评级。 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 822.58 2,034.36 2,673.14 2,088.43 3,075.13 营业收入 1,523.94 1,996.33 1,977.78 2,469.59 2,893.08 应收票据及应收账款 183.37 129.87 238.02 231.07 282.80 营业成本 1,162.84 1,267.27 1,278.79 1,558.32 1,729.72 预付账款 64.68 145.75 65.28 115.82 105.79 营业税金及附加 57.24 60.36 57.76 79.85 88.51 存货 1,750.50 1,497.79 2,682.12 2,053.41 3,061