敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月30日 行业研究 国内首款结合搜索引擎大模型产品，三六零彰显对标国际巨头实力 ——360集团2023数字安全与发展高峰论坛点评 计算机行业 事件：3月29日，2023数字安全发展与高峰论坛召开，360创始人周鸿祎以“大语言模型引领工业革命”为题发表演讲。“两翼齐飞”人工智能发展战略作为关键一环被重点提及，to C端，360将推出新一代智能搜索引擎，并基于搜索场景推出人工智能个人助理类产品；to B端，针对中小微企业，360将基于生成式大模型推出SaaS化垂直应用，针对政府和企业，360计划结合数字安全业务推出企业私有化AI服务。 四大优势夯实基于大模型的产品建设，推动大模型从实验室走向应用落地：数据与场景是AI落地的两大关键，数据是产业智能化发展中最宝贵的资源，海量数据能为AI自监督学习带来巨大助力，同时应用场景背后的商业价值是支撑企业持续发展的重要动力。360四大优势夯实基于大模型的产品建设：1、数据优势：每天抓取上万亿网页并筛选高质量内容。2、经验优势：为上亿用户做过基础设施服务，强大的工程化能力支撑大数据的调度。3、人工训练优势：360掌握大量标准化经过标注的训练语料，在超过6亿个问答中筛选了300万个最佳的训练语料。4、场景优势：搜索引擎市占率三成，占据绝佳的应用场景。 类ChatGPT产品效果超越预期，与搜索引擎结合有望重塑浏览器竞争格局：公司基于搜索场景的类ChatGPT产品尚未正式发布仍处实验室阶段，产品提前进行现场演示彰显公司对产品的信心，面对现场随机提出的7个问题回答质量超越预期。截至3月20日的数据显示，自2月7日Bing融入ChatGPT能力以来，页面访问量增长了15.8%，日活用户顺利突破1亿大关，而谷歌搜索引擎访问量下降近1个百分点。结合Bing的案例，我们认为，360基于搜索场景推出人工智能个人助理类产品，未来有望重塑浏览器竞争格局。后续在To SME端，360将推出结合生成式AI的“苏打办公套件”和“企业及时通讯工具-推推”等SaaS化垂直应用，助力解决中小微企业数字化转型难题。 投资建议：从大模型、算力及下游应用三大层面看AI软硬件投资机会。 1、 大模型：大模型为AI应用最核心中枢，人工智能公司正打开想象天花板，海外对标模板微软(市值2.1万亿美金）、OpenAI(估值290亿美金），建议关注三六零（A股第一大模型公司）、昆仑万维、商汤科技、云从科技、格灵深瞳、科大讯飞、拓尔思 、海天瑞声。 2、 上游算力：训练模型带动算力需求，AI算力芯片为关键，海外对标模板英伟达(市值6665亿美金），建议关注寒武纪、海光信息、浪潮信息（服务器）。 3、 下游应用：AIGC技术提高生产效率，降低生产成本，利好下游垂类应用企业，建议关注金山办公、万兴科技、当虹科技、汤姆猫、掌阅科技、福昕软件、鸿合科技、恒生电子、同花顺。 风险分析：商业化落地不及预期，研发进度不及预期，市场竞争加剧。 买入（维持） 作者 分析师：吴春旸 执业证书编号：S0930521080002 021-52523686 wuchunyang@ebscn.com 联系人：白玥 021-52523656 baiyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -24%-10%4%18%32%03/2206/2209/2212/22计算机行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 文心一言正式发布，开启我国AI技术加速赶超序幕——百度文心一言发布会点评（2023-03-16） 百度文心一言发布在即，把握AI软硬件投资机会——AI行业跟踪报告之三（2023-03-15） 信创与AI相映生辉，引领估值轮动修复——计算机行业2023年春季策略（PPT)（2023-03-10） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE