5G融合赋能下游应用生态 把握物联网新基建投资机会 西南证券研究发展中心 通信研究团队 2021年12月 通信行业2022年投资策略 核心观点 2021年，西南证券通信组以物联网产业链为抓手，深挖上下游投资机会。9月，随着工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员会办公室、科技部、生态环境部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委员会、国家能源局等八部委联合印发了《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，我们认为该行动计划为未来三年的物联网发展指出了建设方向，提出量化要求，并明确了物联网的新基建属性，将促进物联网产业链高效发展。 2022年，我们仍将持续关注“5G+”技术融合，以及物联网新基建带来的投资机会，我们认为物联网产业链将维持高景气，持续看好物联网、车联网和工业互联网相关标的，建议关注： 物联网必备晶振：泰晶科技（603738.SH）； 短距传输WIFI-MCU：乐鑫科技（688018.SH）、瑞芯微（603893.SH）、晶晨股份（688099.SH）、全志科技（300458.SZ）、中颖电子（300327.SZ）； 长距传输模组：移远通信（603236.SH）、美格智能（002881.SZ）、移为通信（300590.SZ）、广和通（300638.SZ）； 物联网Paas平台：涂鸦智能（TUYA.N）； 物联网终端厂商：小米集团（1810.HK）； 车联网：德赛西威（002920.SZ）、华阳集团（002906.SZ）、鸿泉物联（688288.SH）、图森未来（TSP.O）、高新兴（300098.SZ）； 传感器：汉威科技（300007.SZ）、睿创微纳（688002.SH）、四方光电（688665.SH）、东华测试（300354.SZ）、苏奥传感（300507.SZ）； 智能控制器：和而泰（002402.SZ）、拓邦股份（002139.SZ）； 工业互联网：宝信软件（600845.SH）、中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）； 能源物联网：力合微（688589.SH）、威胜信息（688100.SH）、东软载波（300183.SZ）； 专精特新公司：神工股份（688233.SH）、中瓷电子（003031.SZ）、意华股份（002897.SZ）等。 风险提示：中美贸易摩擦风险；新冠疫情反复风险；5G应用落地不及预期风险；行业竞争加剧风险等。 1 目 录 2 2021行业回顾 2022年通信行业重点政策前瞻 2022年行业投资方向简析 2022年投资策略及重点推荐标的 2021年初截至11月30日申万通信指数下跌6.68%，跑输沪深300指数约4.49个百分点。 2021年初截至11月30日线缆及配套、网络设备及期间、终端及配件、工程及服务、应用增值服务、其他通信设备子行业表现为上涨，涨幅分别为28.6%、16.4%、9.8%、7.7%、4%，电信运营商子行业表现为下跌。 期间板块内涨幅最大的为中瓷电子（+455%）、楚天龙（+318%）、*ST实达（+160%）；跌幅最大的为*ST邦讯（-46%）、线上线下（-56%）、ST凯乐（-67%）。 3 2021行业回顾：线缆板块涨幅靠前 数据来源：Wind，西南证券整理 通信指数相对沪深300走势 通信子行业二级市场涨跌幅 通信行业涨跌幅前五个股 3 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%Nov-20Jan-21Feb-21Mar-21May-21Jun-21Jul-21Sep-21Oct-21Nov-21通信(申万) 沪深300 28.6% 16.4% 9.8% 7.7% 4.0% 2.5% -26.5% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%线缆及配套 网络设备及器件 终端及配件 工程及服务 应用增值服务 其他通信设备 电信运营商 455% 318% 160% 139% 130% -42% -45% -46% -56% -67% -100%0%100%200%300%400%500% 横向看：通信行业PE(TTM)为26倍，在申万行业中处于中位数水平。 纵向看：通信行业PE环比下降2，估值处于近3年的最低点；通信行业相对于A股估值溢价率为66%，较2019年9月的217%下降较多。 从子行业来看，其他通信设备（100倍）和通信终端及配件（50倍）的市盈率最高，电信运营商（16倍）和网络设备及器件（25倍）的市盈率最低。 4 2021年行业回顾：通信行业估值位于历史低位 数据来源：Wind，西南证券整理 申万一级行业市盈率（TTM整体法） 申万通信市盈率及与A股溢价率 申万通信子行业市盈率（TTM整体法） 4 26 0102030405060708066% 0%50%100%150%200%250%0510152025303540455019-0119-0720-0120-0721-0121-07通信市盈率（历史TTM） 溢价率 100 50 42 41 36 25 16 020406080100120 运营商与行业专网资本开支 全球电信资本开支：根据Dell’OroGroup数据，全球电信Capex自2019年至2022年受到4G向5G更新迭代的影响，预计将以1%的复合增速增长。 国内三大运营商资本开支：2020年我国三大运营商全年Capex约为3348亿元，其中与5G相关的资本开支超1800亿元。2021年全年Capex约为3406亿元，其中5G相关资本开支约1847亿元。2021年我国预计建设5G基站60万站，截至前五月新建5G基站不到8万站，完成率仅为全年的13%，预计下半年有望加速赶工。此外，6月底中国移动与中国广电启动5G700MHz主设备集采，一次性招标采购规模为480,397站，假设每站单价8万元，投资总规模将达到近400亿元。 行业专网资本开支：我国行业专网未来有望成为5G设备投资的主力，除了消费领域外，航空制造、智慧工厂、矿山、港口和电力等行业都将投入使用5G设备，预计2025年后各行业5G投资将超过三大电信运营商。 5 全球电信资本开支预测 上游资本开支稳中有升，铺平物联网发展道路 国内三大运营商资本开支持续增长（单位：亿元） 运营商与行业5G设备支出（单位：亿元） 数据来源：Dell‘OroGroup，三大运营商，中国信通院，西南证券整理 注：选取全球前80%的电信公司作为代表 海外与国内云厂商资本开支 海外厂商：海外云厂商2021年资本开支同比2020年整体预期增长超过9%，谷歌、Facebook增长均超过10%，Facebook预计全年资本开支210-230亿美元。全球公有云市场规模2022年有望突破3500亿美元，复合增长率达16%。 国内厂商：国内公有云市场与美国相比还有巨大发展空间。我国与美国的公有云市场规模对比约为1：14.2，私有云市场规模对比约为1：6.4，预计2020-2022年我国年均新增IDC机柜超80万架。此外，我国云厂商投资意愿较高，阿里云预计未来三年将投资云计算2000亿元，腾讯未来五年预计投资5000亿元，百度计划十年内建设云服务器500万台以上。 6 海外云厂商资本开支情况（单位：十亿美元） 全球公有云市场规模（单位：十亿美元） 数据来源：Bloomberg，Gartner，IDC，西南证券整理 上游资本开支稳中有升，铺平物联网发展道路 目 录 7 2021行业回顾 2022年通信政策与行业趋势前瞻 2022年行业投资方向简析 2022年投资策略及重点推荐标的 万物 互联 网联化 高速化 云化 边缘化 智能化 5G（大带宽、低时延、广连接）推升未来发展趋势：网联化、高速化、智能化、云化、边缘化，开启了万物互联的大时代，物联网、车联网、工业互联网、智能控制器等板块爆发式增长。 8 数据来源：公开资料，西南证券整理 5G三大特性开启万物互联大时代 大带宽 低时延 广连接 5G技术 未来趋势 下游板块 物联网 车联网 工业互联 网 智能控制器 工信部等八部委联合印发了《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》： 四项基本原则奠定发展基调。（1）聚焦重点，精准突破，将感知、传输、处理、存储、安全等列为了重点环节。（2）需求牵引，强化赋能，再次强调以产业转型、消费升级作为导向，赋能下游应用。（3）统筹协同，汇聚合力，要求地方政府、科研院所、高校和企业形成合力。（4）自主创新，安全可靠，加强核心技术的自主可控，产业供应链的韧性和数据安全保护等。 四大行动目标确定量化要求。（1）创新突破，在高端传感器、物联网芯片、物联网操作系统、新型短距离通信等方面提高关键技术水平。（2）完善生态，支持专精特新“小巨人”企业，推动10家物联网企业成长为产值过百亿的龙头企业。（3）扩大规模，物联网连接数突破20亿，形成一批具有自主创新和完善解决方案的企业，支撑新基础设施建设。（4）健全体系，完善物联网标准体系，完成40项以上国家标准或行业标准制修订等。 9 数据来源：公开资料，西南证券整理 三年行动计划扬帆，物联网新基建启航 物联网 5G 大数据 人工智能 区块链 边缘计算 国家政策积极推动物联网快速发展。从国家层面看，物联网产业具备战略性地位，是政府扶持的重点。自2010年物联网被列入新一代信息技术产业，成为国家首批加快培育和发展的战略性新兴产业后，政府陆续出台了一系列政策，一方面制定专项行动计划，促进行业标准化、规范化发展；另一方面加大资金、基础设施等层面的支持力度，为物联网发展保驾护航。随着行业日趋成长，政府近年来也开始重视行业细分领域的发展，进一步细化政策支持，如针对车联网、城市级物联网、NB-IoT技术等发布专门性政策文件。 10 近年来物联网行业相关政策概览 数据来源：沙利文研究院，西南证券整理 国家战略地位助力物联网蓬勃发展 资本开始增长推动物联网基础设施的完善和新技术的发展。 超高清视频、5G消息、自动驾驶都将成为5G等技术完善后的实际应用场景。 IDC、云计算、MEC边缘计算等为应用基础设施，而物联网、车联网和工业互联网为新型行业设施。 11 全球5G行业应用分布概况 数据来源：华为，ODMI，西南证券整理 技术升级与融合赋能物联网发展 1.5G技术 增强型移动宽带（eMBB）场景下，用户体验速率可达100Mbps至1Gbps（4G最高体验速率为10Mbps），该场景主要面向3D/4K/8K超高清视频、AR/VR、云工作/娱乐、5G移动终端等大流量移动宽带业务； 超高可靠低时延通信（uRLLC）提供低时延和高可靠的信息交互能力，端到端时延为ms级别（如工业自动化控制时延约为10ms；无人驾驶传输时延低至1ms），可靠性接近100%，主要面向工业自动化、车联网、无人驾驶、远程制造、远程医疗等业务； 海量机器类通信（mMTC）通过提供高连接密度时优化的信令控制能力，支持大规模、低成本、低功耗设备的高效接入和管理。此场景下连接设备密度可达每平方公里100万台装置连接，中端电池使用寿命达15年，主要面向智慧城市、智能家居、智能制造等。 12 2021H1通信行业细分板块涨跌幅统计 近五年通信指数点位与估值区间 数据来源：华为，ODMI，西南证券整理 技术升级与融合赋能物联网发展 2.AIoT技术 AIoT=AI（人工智能）+IoT（物联网），AIoT利用自然语言处理与深度学习等算法技术，在现实中广泛应用，显著提升物联网智能化水平。 自然语言处理技术主要包含语义理解、机器翻译、语音识别、语音合成等，其中语义理解可以应用到物联网的关键环节。物联网需要对各类设备产生的信息进行理解和操控，并向设备表达和控制，在此过程中，运用语义理解技术可以提高信息交互效率，实现智能化运作。目前，市场上已逐渐推出以语义理解技术为核心的人工智能平