非银金融行业周报：稳增长叠加全面注册制，重视券商两条主线机会

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 非银金融 2021年12月12日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-降准预期叠加险资券源放开，券商迎多重利好》-2021.12.5 《行业周报-券商板块关注度提升，重点推荐券商大财富管理主线机会》-2021.11.28 《证券行业2022年度投资策略-行业景气度延续，大财富管理业务线保持成长性》-2021.11.21 稳增长叠加全面注册制，重视券商两条主线机会 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：政策进入宽松期，重视券商两条主线机会 本周一央行全面降准落地，符合市场预期，市场对后续流动性进一步宽松仍有预期，未来1个季度或处于宽流动性到宽信用阶段，基本面和交易层面均利好券商板块；本周中央经济工作会议召开，市场对“稳增长”政策预期提升，同时首提“全面实行注册制”略超预期，券商板块处于行业政策和宏观流动性政策双景气周期，再次提示重视券商板块当下机会，看好大财富管理和头部券商两条主线机会，聚焦成长空间明确、向上弹性较大的标的。 ⚫ 券商：中央经济工作会议首提“全面注册制”，重视券商板块当下机会 （1）本周中央经济工作会议在北京举行，会议表示继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“稳增长”预期提升，流动性宽松到信用宽松阶段对券商板块利好明显；会议表示坚持“房住不炒”定位，中长期看，居民资产配置从“地产”向资本市场的迁移仍将持续，利好券商财富管理和资产管理业务；会议首提“全面实行股票发行注册制”，2019年和2020年先后落地科创板和创业板注册制改革，2021年提升上市公司质量和落地北交所，从上述表态看，我们预计2022年主板或全面推行注册制，进程略超预期，全面注册制将进一步带来资本市场扩容，利好券商各项业务(具体见正文)，头部券商综合竞争力较强，更加受益。 （2）全面注册制进程超预期，券商板块处于行业政策和宏观流动性政策双景气周期，估值仍在低位，盈利景气度持续上行，我们继续看好券商板块跨年行情，推荐两条投资主线机会，推荐大财富管理主线龙头标的，同时看好低估值头部券商。推荐东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、长城证券和兴业证券。 ⚫ 保险：负债端压力仍在，关注代理人转型 （1）市场对“人身险销售管理办法”的影响比较关注，上述办法长期对行业健康发展有利，但短期对保险公司新人招募、留存有较大的压力，关注后续政策实施情况。目前行业代理人仍在压缩阶段，“人力底”或在2022年6月看到，关注后续人力转型、绩优人力和产能情况。（2）保险负债端改善仍需观察，地产链条风险边际改善，一定程度上利好保险投资端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方证券，广发证券，兴业证券，中信证券，东方财富，中金公司(H股)，华泰证券，长城证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -31%-21%-10%0%10%21%2020-122021-042021-08非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 周观点：政策进入宽松期，重视券商两条主线机会............................................................................................................. 3 2、 大事点评：中央经济工作会议召开，首提“全面实行注册制” ............................................................................................. 4 3、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 6 4、 数据追踪：成交额持续上行 .................................................................................................................................................... 6 5、 行业及公司要闻：中央经济工作会议要求2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策要稳健有效 ............... 8 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 本周A股上涨，非银板块跑赢指数 .................................................................................................................................. 6 图2： 中信证券和鲁信创投分别+6.70%/+6.53% ......................................................................................................................... 6 图3： 2021年11月日均股基成交额同比+42% ........................................................................................................................... 7 图4： 2021年11月IPO承销规模累计同比+8% ......................................................................................................................... 7 图5： 2021年11月再融资承销规模同比+0% ............................................................................................................................. 7 图6： 2021年11月券商债券承销规模同比-13% ........................................................................................................................ 7 图7： 11月两市日均两融余额同比+18.35% ................................................................................................................................ 8 图8： 10月上市险企单月寿险保费同比分化 .............................................................................................................................. 8 图9： 10月头部险企财险保费同比表现回暖 .............................................................................................................................. 8 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 表2： 资本市场改革驶入快车道 ................................................................................................................................................... 5 表3： 科创板体量不断扩大 ........................................................................................................................................................... 6 表4： 创业板总市值和IPO规模占比有所提升 ........................................................................................................................... 6 nMvNpRwOrOyQuMqPnOzQmM7NaO8OoMnNsQoPiNrQoMfQmNsR8OrQqQxNoPwOxNnRtP行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13 1、 周观点：政策进入宽松期，重视券商两条主线机会 本周一央行全面降准落地，符合市场预期，市场对后续流动性进一步宽松仍有预期，未来1个季度或处于宽流动性到宽信用阶段，基本面和交易层面均利好券商板块；本周中央经济工作会议召开，市场对“稳增长”政策预期提升，同时首提“全面实行注册制”略超预期，券商板块处于行业政策和宏观流动性政策双景气周期，再次提示重视券商板块当下机会，看好大财富管理和头部券商两条主线机会，聚焦成长空间明确、向上弹性较大的标的。 券商：中央经济工作会议首提“全面注册制”，重视券商板块当下机会 （1）本周中央经济工作会议在北京举行，会议表示继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“稳增长”预期提升，流动性宽松到信用宽松阶段对券商板块利好明显；会议表示坚持“房住不炒”定位，中长期看，居民资产配置从“地产”向资本市场的迁移仍将持续，利好券商财富管理和资产管理业务；会议首提“全面实行股票发行注册制”，2019年和2020年先后落地科创板和创业板注册制改革，2021年提升上市公司质量和落地北交所，从上述表态看，我们预计2022年主板或全面推行注册制，进