证券行业财富管理专题：打造权益资产服务综合能力，发挥产品端和服务端比较优势

财富管理系列研究之四 证券行业财富管理专题：打造权益资产服务综合能力，发挥产品端和服务端比较优势 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银金融 2021年12月10日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】财富管理系列研究之三：中国财富管理市场解构，变革时代，百家争鸣20211126 【平安证券】财富管理系列研究之二：从海外经验看传统金融机构的守成之路 20210226 【平安证券】财富管理系列研究之一：从嘉信理财看大众财富管理突围之路 20210202 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIY I059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 陈相合 一般证券从业资格编号 S1060121020034 CHENXIANGHE935@pingan.com.cn 平安观点：  券商To C业务：从交易通道到综合财富管理服务。传统经纪业务收入弹性下降，随着资本市场改革深化、居民理财需求升级，对券商To C业务提出更高要求，服务维度不断拓宽。大财富管理雏形已现，直接或间接带动多项业务联动。券商To C服务维度从早期的证券交易1.0版本扩张至融资融券服务和代销金融产品的2.0版本，未来挖掘和匹配C端客户的综合财富管理需求迈向3.0版本，需要券商的资产管理或公募基金产品能力、多元化产品设计专业能力、投顾服务能力不断提升。  深耕资本市场，券商在产品端和服务端具有比较优势。从财富管理三要素来看： 1）产品：券商深耕资本市场，聚焦权益类产品。代销产品方面，拥有更广的产品选择范围和筛选能力，能为客户提供更广和更好的选择；自有产品方面，拥有较强的投资能力和产品设计能力，能为客户提供更符合其需求的定制化产品。2）服务：提升服务专业性与长期性，券商财富管理从“卖方销售”到“买方投顾”模式转换。券商各类资产和各种资管产品较为丰富，可以一站式实现客户的大类资产配置需求，并且具有一二级市场联动的权益类资产的综合服务能力。近年来积极建设投顾队伍，投顾数量持续增加，但优秀投顾仍是稀缺资源。3）渠道：券商客户体量不占优势，但拥有较为均衡的线上线下渠道。线上，券商APP用户体量小，但活跃度更高，更容易实现流量多次变现。线下，在高线城市的网点能更好的满足富裕客群更深的服务需求。线上线下结合，实现全客群触达与服务。  权益时代来临，券商财富管理大有可为。1）过去财富管理的发展可谓渠道为王，但未来产品和服务的重要性逐步提升，券商可以发挥在产品端和服务端的比较优势。2）财富管理业务作为券商To C门户业务，可以联动券商其他所有业务条线，还需前台客户资源、中台各个业务条线能力、后台数据和科技底层支持实现协同，打造综合能力，最终实现综合财富管理能力建设。3）加大科技投入，布局未来。科技是财富管理业务底层能力，不仅能更精准识别用户画像，还能赋能投顾和业务人员。未来还将在用户拉新与运营、智能投顾等方面实现更广泛的运用。  投资建议：财富管理时代已经来临，权益资产需求的快速增加为券商带来历史性发展机遇，提供充分发挥产品和服务端比较优势的土壤，建议关注三类公司：1）头部券商，拥有更强的综合业务能力以及高净值客户储备，建议关注中信证券、中金公司等；2）互联网券商，线上流量基础较好，在标准化产品第三方代销卡位具有明显优势，建议关注东方财富；3）财富管理特色券商：投资能力较强、拥有更强产品能力的公司，建议关注东方证券、广发证券、兴业证券等。  风险提示：疫情超预期蔓延及宏观经济下行风险、股票交易市场和基金销售市场降温风险、金融监管趋严。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银金融·行业深度报告 2/ 21 正文目录 一、 券商To C业务：从交易通道到财富管理 ........................................................................................... 4 1.1 政策推动+能力升级，券商To C业务不断转型升级 .................................................................................. 4 1.2 财富管理转型升级需要券商的综合业务能力有机打通 ............................................................................... 5 1.3 券商财富管理覆盖从长尾到高净值全客群................................................................................................ 7 二、 深耕资本市场，券商在渠道、产品、服务三大要素中具备比较优势 ................................................... 9 2.1渠道：券商线上线下渠道能力均衡发展 ................................................................................................... 9 2.2 产品：券商深耕资本市场，聚焦权益类产品 ...........................................................................................11 2.3服务：“买方投顾”模式兴起，服务注重专业性和长期性 ........................................................................... 14 三、 权益时代来临，券商财富管理大有可为............................................................................................ 16 3.1财富管理供需全面升级，权益类资产需求旺盛 ....................................................................................... 16 3.2 充分发挥产品端和服务端具有比较优势，券商大有可为.......................................................................... 17 四、 投资建议：关注三条主线，把握财富管理历史性机遇....................................................................... 20 五、 风险提示 ......................................................................................................................................... 20 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银金融·行业深度报告 3/ 21 图表目录 图表1 资本市场改革不断推进，促进财富管理业务转型升级............................................................................. 4 图表2 证券经纪业务佣金率不断下降 .............................................................................................................. 4 图表3 券商代理买卖证券净收入占营收比重不断下降....................................................................................... 4 图表4 财富管理与券商其他业务有机打通，促进券商转型升级 ......................................................................... 5 图表5 部分券商大财富管理收入占比不断提升................................................................................................. 6 图表6 2020年代销金融产品Top5券商 .......................................................................................................... 6 图表7 头部券商代销金融产品占经纪业务收入比重提升 ................................................................................... 6 图表8 中金财富组织架构............................................................................................................................... 7 图表9 不同金融机构客均AUM对比 ............................................................................................................... 8 图表10 不同金融机构客户数、AUM、客均AUM对比 ................................................................................... 8 图表11 招商银行大众、金葵花、私人银行客群历年AUM份额比例 ................................................................ 9 图表12 券商营业网点数量低于银行网点 ....................................................................................................... 9 图表13 2021年2月支付宝与券商APP用户规模对比 ................................................................................... 9 图表14 2021年2月证券公司与银行APP用户规模与活跃度对比................................................................. 10 图表15 券商营业网点布局在一二线城市，符合其客户定位.............