铜日报：市场成交显清淡，升贴水报价持续走低

华泰期货|铜日报2021-12-10投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院新能源&有色金属组研究员陈思捷021-60827969chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人穆浅若muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416市场成交显清淡升贴水报价持续走低现货方面：据SMM讯，现货市场升贴水呈现高报低走之势，升水小幅调降。早市持货商试图维持昨日挺价情绪，平水铜始报于升水50元/吨，市场难闻买盘，持货商随后迅速调降至升水20-30元/吨，随着盘面走高下游畏高明显，贸易商也对小幅升水位置无明显接货意愿，持货商再度调至升水10元/吨附近，市场成交依旧寥寥下持货商也不愿再度调低，报价企稳于升水10元/吨。好铜为换现，主动调降之势明显，与平水铜之间难见价差，除贵冶依然挺价外，金川大板和CCC-P货源较为充足，由升水80元/吨调降至升水30元/吨，也难见买兴。湿法铜难觅货源，市场以NORLISK报价贴水200元/吨居多，无奈市场青睐度有限，成交寥寥，BIRLA和PASAR等差铜报于贴水60元/吨附近，难以吸引下游。观点：宏观方面，昨日国家统计局发布数据，主要受去年同期基数较低影响，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。海外方面，美东时间周四（12月9日）下午，美国参议院以64票对36票通过了加快提高债务上限的法案，进一步降低了政府关门的风险。基本面来看，在矿端，上周起矿端受疫情的干扰较大，据SMM调研了解，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响。其中阿拉山口口岸和二连浩特口岸受到影响较大，阿拉山口口岸虽然并未关闭口岸，但是疫情防控下清关速度明显放缓，大量铜精矿以及电解铜滞留口岸；二连浩特口岸则是从11月28号起彻底暂停进口及接入非集装箱货物，具体恢复时间暂未确定；甘其毛都口岸在11月底关闭口岸一周，虽然预计从12月3日起恢复清关，但预计短期内清关发货速度难见明显回暖。总体看，今年四季度以来，受到防控疫情干扰下中国北方口岸进口量受到明显影响，中国10月从哈萨克斯坦进口量同比降低87.52%至仅剩1.32万实物吨，受此影响，铜精矿进口加工费TC在四季度呈现小幅回落之势。此外，还需要关注月底智利方面大选的情况。冶炼端方面，11月份全国各地限电潮基本结束，当月解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。但矿端干扰以及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，让11月电解铜产量难以回到二季度高位。终端消费方面，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。细分来看，生产指数上升1.07个百分点至51.59，新订单指数上升0.8个百分点至50.97，取消限电再加上11月多数时间原材料价格都是维持在低位，刺激不少企业积极生产追赶订单。废铜方面，本周铜价下行，带动精废价差走弱，从合理区间上方回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑从数 华泰期货|铜日报2021-12-102/8据上看再次显现。总的来看，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。策略：1.单边：中性2.跨市：内外反套3.跨期：暂缓；4.期权：暂缓关注点：1.美联储货币政策导向2.美元指数走势3.疫情风险加剧 rQqNsMuMtMxPtQqQoNtNtP7NbP9PtRmMnPrQeRrQtRkPqRmM8OnNwPwMrNtNxNsRwO华泰期货|铜日报2021-12-103/8表格1：铜每日价格和基差信息项目今日昨日上周一个月2021/12/92021/12/82021/12/22021/11/9现货(升贴水)SMM：1#铜2025430145升水铜3535515170平水铜205300100湿法铜-100-100185-40洋山溢价1029910188LME（0-3）—2.2594212.5期货(主力)SHFE69710695706865070550LME#N/A96539469.59568库存LME—7517578225109550SHFE36110—4186237482COMEX—584595867158992合计—133634178758206024仓单SHFE仓单633163311048810285LME注销仓单占比—2.9%11.0%59.2%套利CU2112-CU2109连三-近月-380-450-750-850CU2111-CU2110主力-近月-190-260-460-360CU2111/AL21113.713.693.663.71CU2111/ZN21112.983.012.983.06进口盈利#N/A-368.8-68.4-331.6沪伦比（主力）—7.217.257.37备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报2021-12-104/8价格与基差：图1：LME铜和SHFE铜单位：美元/吨，元/吨图2：沪铜价差结构单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：SMM1#铜升贴水季节性分析单位：元/吨图4：精废价差单位：元/吨数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2021-12-105/8图5：CIF单位：美元/吨图6：终端行业监控单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院进口套利图7：现货铜内外比值图8：沪伦比值和进口盈亏右轴单位：元/吨数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2021-12-106/8沪铜成交与持仓量：图9：沪铜成交量单位：手图10：沪铜持仓量单位：手数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院库存：图11：全球交易所铜显性库存单位：吨图12：全球注册仓单比单位：%数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2021-12-107/8图13：LME铜库存单位：吨图14：SHFE铜库存单位：吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：COMEX铜库存单位：吨图16：上海保税区铜库存单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2021-12-108/8免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com