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山东威达（002026.SZ）是一家全球电动工具龙头公司，该公司切入新能源车换电赛道，迎来新的成长机遇。公司电动工具类产品起家，目前主营业务可以分为电动工具、高端智能装备制造、新能源换电站三大部分。2017-2020年，公司营业收入从14.7亿元增长至21.7亿元，复合增长率14%；归母净利润从1.3亿元增长至2.5亿元，复合增长率24%。换电行业市场空间巨大，随着新能源车渗透率得到提升和车站比的优化，换电是千亿级规模赛道。山东威达与蔚来深度合作，成立合资公司昆山斯沃普研发并生产换电站产品。公司预计到2025年在全球建造换电站总数超4000座，对应公司换电站销售额4年8倍增长空间。公司主业电动工具龙头地位稳固，美国大基建有望持续刺激下游需求。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.99/5.08/6.88亿元，同比增长57%/27%/35%，当前股价对应PE分别为21.1/16.5/12.2倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
