PPI和CPI剪刀差缩小，化工应该配置什么？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 418 行业总市值(百万元) 6236476 40253.04 行业流通市值(百万元) 2905578 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 扬农化工 132.88 3.90 4.51 5.69 6.64 34.04 29.46 23.35 20.00 6.03 新和成 29.17 1.66 1.71 1.96 2.24 17.57 17.01 14.87 13.01 3.47 金禾实业 50.65 1.29 1.86 2.43 2.81 39.26 27.23 20.80 18.00 5.45 兄弟科技 4.40 0.03 146.67 1.59 确成股份 18.08 0.53 0.71 0.92 1.16 34.11 25.59 19.66 15.54 3.47 备注：股价取自2021年12月9日，数据来源Wind一致预期 投资要点  PPI-CPI剪刀差出现缩窄，关注成本向下游传导。CPI方面：11月同比上涨2.3%，涨幅较10月扩大0.8pct，创20年9月以来新高。11月CPI环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3pct。PPI方面：11月同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6pct。其中，生产资料价格上涨17.0%，涨幅较上月回落0.9pct。从环比上看，PPI由上月上升2.5%转为持平，生产资料价格由上涨3.3%转为下降0.1%；生活资料价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3pct,随着煤炭、金属等基础能源材料价格快速上涨势头止步,PPI-CPI剪刀差或见顶，后续有望进一步缩窄，关注成本向下游传导投资机会。  精细化工迎来价格上涨，PPI-CPI剪刀差缩小充分受益。年初至10月，全球大宗商品价格呈现单边上行趋势：Brent原油、动力煤期货、NYMEX天然气价格自年初以来分别上涨了66.8%、179.4%、144.2%，分别触及年内最高点。化工品价格也加速上行，根据10月1日Wind数据，纯碱价格为3300元/吨（较年初上涨124.3%），甲醇价格为3660元/吨（较年初上涨49.2%），纯苯价格为7780元/吨（较年初上涨80.9%），PX价格为6448元/吨（较年初上涨36.3%），乙二醇价格为6480元/吨（较年初上涨50.5%）等化工品价格都大幅上行，推动PPI持续攀升。当下大宗商品价格阶段见顶回落：根据12月1日Wind数据，纯碱/甲醇/纯苯/PX/乙二醇价格分别为3300/2825/6390/5885/4985元/吨，较10月高点均出现不同程度回落。8月份以来，下游精细化工价格开始出现传导：三氯蔗糖-DMF-蔗糖价差至8月触底后加速上行，至今价差已超30万元/吨,上涨幅度为728%；促进剂M/CZ价格也于8月触底反弹至今，分别上涨48%/29%，精细化工品处于产业链偏下游位置，是大宗商品与终端消费品价格传导的枢纽，PPI-CPI剪刀差缩小有望充分受益。  复盘：当PPI-CPI剪刀差缩小时，配置精细化工行业胜率高。通过复盘2010年来，PPI-CPI价差的趋势变化，与化工下游行业（橡胶、塑料）相对于化工指数的涨跌幅情况，我们发现两者呈现出一定的背离趋势，精细化工行业对于原料价格的传导存在一定的滞后性，而股价通常比PPI-CPI剪刀差缩窄先行启动。因此，我们认为当下配置精细化工行业或有更高胜率。此外，精细化工在碳中和的约束下，传统化工企业产业链精细化、高端化延伸趋势明确，精细化工比例将持续提升，企业有望不断提升自身产业链价值，看好龙头长期发展空间。  建议关注：精细化工龙头企业扬农化工、新和成、金禾实业、兄弟科技、确成股份、聚合顺、广信股份、海利尔等。  风险提示：原料及产品价格大幅震荡、终端需求不及预期、全球疫情反复等。 PPI和CPI剪刀差缩小，化工应该配置什么？ 化工 证券研究报告/行业点评报告 2021年12月9日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评 图表1：PPI-CPI剪刀差开始缩小 图表2：能源价格年初以来持续上行 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：三氯蔗糖价差自8月底加速增扩 图表4：促进剂价格自8月底开始上涨 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：SW橡胶-SW化工与PPI-CPI走势背离 图表6：SW塑料-SW化工与PPI-CPI走势背离 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。