PPI和CPI剪刀差缩窄，配置精细化工行业胜率高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰化工周度观点21W49： PPI和CPI剪刀差缩窄，配置精细化工行业胜率高 化工 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号： S0740519110001 电话： Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 418 47133.2 40253.04 37088.5 行业总市值(百万元) 6236476 40253.04 行业流通市值(百万元) 2905578 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1中泰化工周度观点21W46：能效标杆与基准水平出台，指导节能减碳有序进行 2中泰化工周度观点21W47：变异毒珠引发原油大跌，关注OPEC+增产计划 3中泰化工周度观点21W48：山东两高新建项目须碳中和，绿色低碳减排关注光伏风电 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 华鲁恒升 30.46 1.11 3.41 3.57 3.88 27.5 8.9 8.5 7.8 3.12 买入 桐昆股份 21.50 1.52 3.36 3.91 4.40 14.1 6.4 5.5 4.9 1.50 买入 扬农化工 131.66 3.90 4.51 5.69 6.64 33.7 29.2 23.1 19.8 6.04 买入 新和成 28.28 1.66 1.71 1.96 2.24 17.0 16.5 14.4 12.6 3.49 买入 海利得 8.60 0.22 0.49 0.58 0.67 39.1 17.4 14.9 12.8 3.34 买入 雅克科技 75.29 0.89 1.26 1.77 2.38 84.3 60.0 42.6 31.6 5.89 买入 万华化学 102.60 3.20 7.79 8.25 9.00 32.1 13.2 12.4 11.4 5.03 买入 备注：股价取自2021年12月10日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.42%，创业板指数跌幅为-0.34%，沪深300指数上涨3.14%，上证综指上涨上涨1.63%，化工（申万）板块落后大盘-1.21个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为37.91%，创业板指数上涨幅度为16.87%，沪深300指数下跌幅度为-3.00%，上证综指上涨幅度为5.57%，化工（申万）板块领先大盘32.34个百分点。  事件：11月CPI同比上涨2.3%，涨幅较10月扩大0.8pct，创20年9月以来新高；11月CPI环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3pct。11月PPI同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6pct。其中，生产资料价格上涨17.0%，涨幅较上月回落0.9pct。  点评：  PPI-CPI剪刀差出现缩窄，关注成本向下游传导。随着煤炭、金属等基础能源材料价格快速上涨势头止步，PPI-CPI剪刀差或见顶，后续有望进一步缩窄，关注成本向下游传导投资机会。精细化工迎来价格上涨，PPI-CPI剪刀差缩小充分受益。年初至10月，全球大宗商品价格呈现单边上行趋势，当下大宗商品价格阶段见顶回落。8月份以来，下游精细化工价格开始出现传导，精细化工品处于产业链偏下游位置，是大宗商品与终端消费品价格传导的枢纽，PPI-CPI剪刀差缩小有望充分受益。复盘：当PPI-CPI剪刀差缩小时，配置精细化工行业胜率高。精细化工行业对于原料价格的传导存在一定的滞后性，而股价通常比PPI-CPI剪刀差缩窄先行启动。因此，我们认为当下配置精细化工行业或有更高胜率。此外，精细化工在碳中和的约束下，传统化工企业产业链精细化、高端化延伸趋势明确，看好龙头长期发展空间。  产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：顺酐(25.62%)、黄磷(10.20%)、正丁烷(9.52%)、丙烷(CFR华东)(8.87%)、二氯甲烷(7.00%)。  产品价格跌幅居前品种包括：R125(-30.00%)、三聚氰胺(-24.36%)、R134a(-17.50%)、混炼胶(新安化工)(-17.24%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-16.95%)。  龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。作为化工行业主体，2021年11月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升29.60%，连续11个月为正。下游需求方面，2021年1-10月房屋新开工面积累计同比减少7.7%，10月环比减少3.2%， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 1-10月全国汽车产量累计同比增加7.1%，10月环比减少2.3%；1-10月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加19.3%，需求旺盛。而供给端，化工行业固定资产投资持续增长，1-10月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加17.8%。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展,建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1. 投资观点 ...................................................................................................... - 6 - 2. 化工板块整体表现 ....................................................................................... - 7 - 3. 化工板块个股表现 ....................................................................................... - 7 - 4. 本周重点新闻及公告： ................................................................................ - 8 - 4.1 PPI和CPI剪刀差缩窄，配置精细化工行业胜率高 ......................... - 8 - 4.2 重点公告 .......................................................................................... - 9 - 5. 产品价格及价差变动分析 .......................................................................... - 11 - 6. 风险提示 .................................................................................................... - 22 - 投资评级说明： .............................................................................................. - 23 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 ............................................ 错误!未定义书签。 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ................................. 错误!未定义书签。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................ - 8 - 图表4：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 ................................................... - 11 - 图表5：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 ................................................... - 13 - 图表6：Brent-WTI期货主连合约价差 ........................................................... - 14 - 图表7：双酚A-苯酚-丙酮价差 ...................................................................... - 14 - 图表8：己二酸-纯苯-硝酸价差 ..................................................................... - 14 - 图表9：甲醇-无烟煤价差 ............................................................................... - 14 - 图表10：二甲醚-甲醇价差 ............................................................................. - 14 - 图表11：环氧乙烷-乙烯价差 ......................................................................... - 14 - 图表12：醋酸-甲醇价差 ................................................................................ - 15 - 图表13：电石法醋酸乙烯价差 ....................................................................... - 15 - 图表14：乙烯法醋酸乙烯价差 ....................................................................... - 15 - 图表15：电石法BDO价差 ............................................................................... - 15 - 图表16：顺酐法BDO价差 ............................................................................... - 15 - 图表17：炭黑-煤焦油价差 ...................................................................