三季报点评：营收保持高速扩张，净收入留存率出色

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 Snowflake（SNOW.N）三季报点评：营收保持高速扩张，净收入留存率出色⚫ 事件 Snowflake（SNOW.N）于12月2日发布FY22Q3（即自然年21Q3）财报。FY22Q3总营收3.34亿美元，yoy+109.52%；FY22Q3毛利2.33亿美元，yoy+129.9%，净亏损1.55亿美元，亏损同比扩大8.3%。 ⚫ 核心观点 公司营收仍保持高速增长，盈利能力逐步体现。Snowflake FY22Q3总营收3.34亿美元，受产品收入的强劲驱动yoy+109.52%，较上季度增速（104.4%）提高5.12%，公司业务仍保持较快增长。FY22Q3毛利2.33亿美元，yoy+129.9%，为一年来的最高增速，主要受益于云合约价格的提升、业务规模的扩大以及拓展企业客户的成功。FY22Q3净亏损1.55亿美元，亏损同比扩大8.3%，但净亏损率降至历史最低的-46.3%，公司的盈利能力逐步反应。FY22Q3自由现金流高达946.8万美元，自由现金流率转正达3%，预计2022年财年的自由现金流率将由2020财年的-75%提升至6%，公司现金流情况逐步向好。 公司大客户数增长迅速，客户的留存率极高。FY22Q3公司的产品业务营收为3.12亿美元，约占公司总营收的94%，yoy+110.45%，保持高速增长；专业服务业务营收为0.22亿美元，约占公司总营收的6%，yoy+97.14%。客户数方面，总客户数同比增长52%到FY22Q3的5416个，其中大客户数增长速度更快，同比增长128%到FY22Q3的148个，在财富500强名单的客户有223个。合同价值方面，FY22Q3尚未被确认的合同价值高达18.04亿美元。净收入留存率方面，FY22Q3公司的净收入留存率由FY21Q3的162%上升至173%，客户留存率高且不断贡献营收增量。 美洲地区仍未主要的营收来源，国际化扩张是长期增长的关键。FY22Q3公司美洲地区的营收占比达82%，同比下降4个百分点，环比持平；欧洲地区营收占比达14%，同比下降3个百分点，环比持平；亚太地区营收占比4%，环比上涨1%。在全球运营方面，2021年11月公司在Snowday上宣布了针对不同云和地区的跨云帐户复制功能，并提高复制性能，在全球环境下为客户减少了55%的复制成本。 数据共享能力有望带来具有强大网络效应的开放式市场机会。公司的云数据解决方案主要包括数据工程、数据湖、数据仓库、数据科学、数据应用和数据分享，分别提供数据交付、大数据整合、数据存储、数据处理、工程速度提升和跨区域数据共享等服务。目前，公司提供的多区域解决方案具有直观且高效的数据共享能力，迎来广阔的“数据云”新市场，有望带来具有强大网络效应的开放式市场机会，不仅有助于提高客户留存度，还可以推动新客户的获取。 业绩指引超预期，估值已位于区间高位。根据公司指引，2022财年产品营收增速将达104%，NON-GAAP产品毛利率将达74%，NON-GAAP经营性亏损率收窄至-4%，NON-GAAP经调整自由现金流率提高至8%，总体乐观。估值方面，2021年12月6日公司PS高达99.3，位于区间中高位，也是软件公司罕见的估值高位。 ⚫ 投资建议 SnowflakeFY22Q3财报说明公司的营收增速尚未放缓，产品收入增速仍保持高位，且净收入留存率高达173%，在营收扩张且留存度高的情况下，我们认为公司未来的盈利能力将快速释放。但考虑到行业壁垒不高、流动性收紧，PS高达99.3的公司仍面临一定的投资风险。建议投资者保持谨慎关注。 ⚫ 风险提示 政策风险；竞争激烈；新客拓展困难。 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com CHEN SI 团队成员 chancychen@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券整理 股价表现 数据来源：Wind，富途证券整理 证券研究报告 2021年12月8日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图1：FY21Q3-FY22Q3公司总营收及增速 图2：：FY21Q3-FY22Q3公司毛利和净利 资料来源：公司公告，富途证券整理 资料来源：公司公告，富途证券整理 图3：公司净收入留存率 图4：2021年公司PS估值区间 资料来源：公司公告，富途证券整理 资料来源：Bloomberg，富途证券整理 图5：公司的大客户增长情况 资料来源：公司公告，富途证券整理 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 (i) 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 (ii) 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。 富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。