www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nage[table_research] 行业深度报告●传媒互联网行业 2021年12月7日 [table_main] 行业深度报告模板 科技驱动加速文化出海，四大优质赛道扬帆起航 ——传媒互联网行业2022年度策略 传媒互联网行业 推荐 （维持评级） 核心观点:  长风破浪正当时，出海势不可挡 我国互联网产业在经历飞速发展后已逐渐步入产业周期末端，虽仍有上升空间，但已进入存量竞争阶段，国内互联网红利正在逐渐消失。因此，游戏、社交、电商、短视频这四大传媒互联网正在积极寻求海外市场，前景广阔。  助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海中国自研游戏在全球市场中收入与市场份额均得到明显提升，2021H1中国移动游戏海外市场份额已达到23.4%，产品全球竞争力持续加强。  聚焦海外年轻客群，社交平台迎爆发期 全球社交平台市场规模庞大，未来5年，全球社交用户数将从2021年的37.8亿人增长至44.1亿人。我国社交应用以新兴市场作为出海切入点，实施本土化运营的方针，未来不论是全球市场规模还是增长潜力均十分可观。  国货当道，跨境电商顺势而为 2020年全球网上零售额占零售总额的份额达18%，同比增长32.35%，预计至2024年，全球网上实物零售额或将达到21.8%。目前，我国跨境电商增长态势迅猛，随着利好政策不断释放，我国跨境电商商业化前景广阔。  短视频国际化持续推进，市场领先出海提速目前中国部分厂商在短视频相关赛道已经达到国际领先水平，TikTok作为海外最大的短视频平台盈利模式日趋成熟，在国家政策大力支持的背景下，短时频国际化有望突破国内流量竞争的天花板，成为中国各厂商实现业务增长的新赛道。  投资建议 长期来看游戏行业仍具备较好的成长性，建议关注研发能力出色的：腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、祖龙娱乐（9990.HK）、心动公司（2400.HK）；我国出海社交平台在海外发展态势良好，影响力和引领作用日益增强，建议关注赤子城科技（9911.HK）、欢聚（YY.O）；此外，政策红利不断释放，促跨境电商高质量发展，建议关注阿里巴巴-SW（9988.HK）、SHEIN（未上市）；目前国内部分厂商在短视频领域已达到国际领先水平，建议关注快手-W（1024.HK）。  重点公司盈利预测与估值水平情况（截至2021年12月6日） 股票代码 股票名称 EPS PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 0700.HK 腾讯控股 14.55 16.18 18.14 25.15 22.62 20.18 002555.SZ 三七互娱 1.25 1.53 1.78 18.53 15.19 13.05 YY.O 欢聚* -0.12 0.01 0.07 - 300.01 31.88 9988.HK 阿里巴巴-SW* 5.57 6.76 8.10 16.53 13.62 11.37 1024.HK 快手-W* -14.15 -3.85 -1.02 - - - 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，国际关系风险，用户流失风险，变现不及预期风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险，变现不及预期风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518020001 特此鸣谢：岳铮 行业数据 2021.12.6 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒互联网行业_2021年年度策略报告_新模式、新业态、新消费 【银河传媒互联网】行业深度报告_2021年中期策略报告_拥抱Z世代消费浪潮 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒互联网行业_出海系列专题报告（一）：助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海 【银河传媒杨晓彤团队】公司深度_传媒行业_祖龙娱乐 ( 9990.HK )：多品类矩阵释放活力，海外征途持续走高 【银河传媒互联网】快手-W(01024.HK)：广拓流量多元变现——展望快手生态的高成长性 行业深度报告/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、长风破浪正当时，出海势不可挡 .................................................................. 3 （一）时代背景：中国经济强势崛起，文化建设上升为国家战略 ................................................ 3 （二）存量竞争时代，传媒互联网四大产业寻找出海增量 ..................................................... 4 （三）四大赛道融合探索“元宇宙”大未来 ............................................................... 5 二、助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海 ...................................................... 8 （一）海外势头加强，出海处于爆发阶段 ............................................................ 8 （二）把握优质品类赛道，携手文化扬帆全球市场 ................................................... 11 1.品类解读：策略类游戏受到热捧，细分品类游戏挖掘新机遇 ........................................ 11 2.地区探索：成熟市场潜力仍有，新兴市场竞争加剧 ................................................ 11 （三）国内厂商研发实力凸显，多重利好助力出海 ................................................... 13 1.头部公司研发投入不断提升，投融资增势强劲 .................................................... 13 2.政策扶持力度不断加大 ....................................................................... 14 三、聚焦海外年轻客群，社交平台迎爆发期 ........................................................... 15 （一）用户需求为本，市场规模逐步扩大 ........................................................... 15 （二）出海产品起步于新兴市场，逐步放眼全球 ..................................................... 16 四、国货当道，跨境电商顺势而为 ................................................................... 19 （一）跨境电商快速发展，增长潜力巨大 ................................................................ 19 1. 跨境电商高质量发展，深度融入全球市场 ....................................................... 19 2. 商家分布集中，交易产品种类丰富，轻工业商品为主 ............................................. 21 （二）DTC商业模式浪潮兴起，强化竞争优势 ............................................................. 22 （三）多重利好推动跨境电商高质量发展 ................................................................ 23 1. 政策进一步支持，商业化前景广阔 ............................................................. 23 2. 跨境物流时效性增强，跨境支付交易便捷性提高 ................................................. 25 3. 跨境电商投资增加，商业化前景广阔 ........................................................... 26 五、短视频国际化持续推进，市场领先出海提速 ....................................................... 27 （一）短视频海外持续发酵，全球化布局逐步发力 ......................................................... 27 （二）成熟市场竞争激烈，新兴市场迅速起量 ............................................................ 28 1. 成熟市场：竞争激励，本土巨头不容忽视 ........................................................ 28 2. 新兴市场：市场潜力无限，互联网红利庞大 ...................................................... 30 （三）商业变现以广告和直播电商为主 ............................................................. 31 六、投资建议及重点推荐标的 ....................................................................... 34 七、风险提示 ..................................................................................... 36 插 图 目 录 ...................................................................................... 37 表 格 目 录 ...................................................................................... 38 pOmRrPpPwOpQzRpNnQvMnR9P8Q8OmOmMmOqReRoPmOlOmMvN8OmNrRwMpMwOvPnRmQ 行业深度报告/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、长风破浪正当时，出海势不可挡 （一）中国经济强势崛起，文化建设上升为国家战略 国民经济持续稳定增长。正是经济大发展，为文化繁荣提供了坚实的