油价基准重心回落：地缘风险向上，疫情风险向下

2021年国际油价震荡上行，主要受商品属性与金融属性形成共振支撑。其中，商品属性角度，欧佩克上半年延长减产，下半年产量增幅低于目标；美国二月灾冻及九月飓风两次极端天气导致短期大幅减产，同时上市页岩油企受财务投资者约束资本开支增幅谨慎。金融属性角度，疫后全球央行超宽松货币政策导致流动性泛滥，推升资产价格普涨。以原油为代表的大宗商品作为抗通胀超配资产，吸引金融行业淤积资金大量流入，金融溢价升至高位。然而，2022年油价重心或渐下移，主要受商品属性与金融属性支撑逐渐转弱。其中，商品属性角度，供应回升需求放缓，油品或将阶段累库。经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策预计将使需求增速逐渐回落。金融属性角度，美联储上半年逐月缩减购债规模，宽松程度边际收窄；下半年预期将启动首次加息，美元流动性正式回收后将对前期金融溢价高位的资产价格产生负面影响。