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贵金属策略日报:通胀预期高位支撑贵金属,未来或有结构性多头机会

2021-12-08中信期货北***
贵金属策略日报:通胀预期高位支撑贵金属,未来或有结构性多头机会

(下为中信期货xx指数走势) 2021-12-08 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员: 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱:zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要: 昨日贵金属低位震荡。昨日美债10年利率至1.48%(前值1.43%),实际利率-0.99%(前值-1.01%),通胀预期上升至2.44%(前值2.43%)。市场信息吸收后,通胀预期高位企稳。 我们认为,当前美国通胀原因并非单一货币问题,来自于供应链、能源、劳动力短期供给不足导致的工资-物价螺旋上升。而美联储加息条件为依据菲利普斯曲线,目前宽松对就业仍然有效。短期通胀、失业率此消彼长关系仍然存在。当美国由于劳动参与率较低,实际就业仍存在缺口的条件下,美国维持宽松就依然有理由。 如果美联储由于供给问题仓促加息收紧货币,首先,通胀来源多样性使得通胀未必结束;其次,供给端问题并未解决,需求因此见顶,货币收缩将使得经济复苏节奏被破坏。综上,我们认为,美国较有可能用前瞻指引控制流动性预期,同时采用行政手段,解决供应端问题。维持需求,解决供给,进而改善美国经济。而这一过程,至少到2022年上半年。 此前,货币相对宽松,供应链问题的解决将使得贵金属获得支撑,甚至产生结构性机会。当前各种预期打满下,通胀预期持续高位验证了我们的观点。我们预期,短期维持震荡。破局时点等待12月议息会议之后。 操作建议:1.近期趋势暂歇,建议区间操作; 2.下一次变化或在12月议息会议。 风险因子:1.欧佩克增产变化;2.美国释放战略原油储备,带来短期冲击 通胀预期高位支撑贵金属,未来或有结构性多头机会 昨日贵金属低位震荡。昨日,通胀预期上升至2.44%。通胀预期高位企稳。我们认为,提前加息收紧货币未必能解决通胀,反而抑制PMI见顶后需求,因此美联储调控更多从供给端。未来上半年或有结构性多头机会。关注12月议息会议后结果。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 病毒变异带来溢价支撑,12月议息会议前区间震荡 (1)沪金主力合约由开盘368.00元收于367.88元,较前一交易日收盘价下跌-0.22%;沪金主力合约持仓量上升473手; (2)Comex黄金主力合约价格由开盘1787.7美元收于1779.3美元,较前一交易日收盘价下跌-0.26%,减仓-3869手。 逻辑:当前加息预期已经打满下,通胀预期仍在2.5%以上,可见当前通胀原因并非单一货币现象。美国目前仍然存在就业缺口,宽松货币有利于其就业恢复。所以,美国政府更多将采用非货币方式缓解通胀预期。 同时,近期密歇根消费者信心指数从6月85.5持续下落到本月66.8,制造业PMI尽管具有韧性,但从9月66.7下落到近两月59.8,验证通胀高位导致美国经济承压的逻辑, 综上,新的基本面逻辑变化要等到12月议息会议后。预计12月议息会议不会对货币采取任何变化行动,到时加息预期变化或将带来多头机会,此前贵金属将低位震荡。 风险因子: 1.欧佩克增产变化;2.美国释放战略原油储备,带来短期冲击 关注12月taper速度变化,落地时实际经济状况带来贵金属方向 白银 观点: 病毒变异带来溢价支撑,12月议息会议前区间震荡 (1)昨日沪银主力合约由开盘4720元收于4737元,较前一交易日收盘价上涨0.53%,增仓11234手。 (2)Comex白银主力合约价格由开盘22.610美元收于22.395美元,较前一交易日收盘价下跌-0.75%,增仓779手。 逻辑:当前白银仍存在大量投资库存,因此逻辑主要参见黄金部分。由于工业属性,其对于通胀预期更加敏感。通胀预期2.6%以上,仍判断为宽幅区间波动。 风险因子: 1.欧佩克增产变化;2.美国释放战略原油储备,带来短期冲击 关注12月taper速度变化,落地时实际经济状况带来贵金属方向 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-12-07 美国10月贸易帐(十亿美元) 同步 -80.9 -66.9 -67.1 2021-12-08 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 -74.7 -- -- 2021-12-08 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -90.9 -- -- 2021-12-09 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 222 225 -- 2021-12-09 美国11月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 4.6% 4.9% -- 2021-12-09 美国11月未季调消费者物价指数(年率) 同步 6.2% 6.7% -- 2021-12-09 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 领先 67.4 68 -- 欧元区 2021-12-07 欧元区第三季度GDP终值(年率) 领先 3.7% 3.7% 3.9% 2021-12-07 德国12月ZEW经济景气指数 领先 31.7 26.1 29.9 2021-12-09 德国10月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 16.2 -- -- 中国 2021-12-07 中国11月底外汇储备(十亿美元) 领先 3217.61 3206.30 3222.39 2021-12-07 中国11月贸易帐(十亿美元) 同步 84.54 83.60 71.72 2021-12-08 中国11月末M2货币供应(年率) 同步 8.7% 8.7% -- 2021-12-08 中国11月社会融资规模(十亿元) 同步 1590.0 2700.0 -- 2021-12-09 中国11月PPI(年率) 同步 13.5% 12.1% -- 2021-12-09 中国11月CPI(年率) 同步 1.5% 2.5% -- 资料来源: 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 (一)海外市场 1. 现年67岁的萨默斯表示,美国现在面临他一生中见过的最严重的劳动力短缺问题。目前的问题是工会现在将通胀补偿加入合同中。而财政部长珍妮特·耶伦则一再地表示,她没有看到薪资-物价螺旋式上升的迹象。 萨默斯表示,当前这轮通胀后,回归疫情前长期停滞的可能性高于50-50。由于疫情期间政策发生了重大转变,因而回归先前趋势需求不足、储蓄过量存在不确定性。 2. 美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示,美国对国外的供应链依赖已经被证明是一个薄弱点,为了保护美国经济安全和国家安全,需要在国内生产更多的关键商品。 中信期货贵金属日报 4 / 7 耶伦周一(12月6日)参与了英国《金融时报》主办的在线会议的录制,她的讲话在周二(12月7日)被播出。耶伦说:“为了鼓励美国人在国内生产商品。有必要的话,可能需要采取被人们描述为‘保护主义’的措施。” 耶伦补充称,“我们固然希望与一些国家,尤其是我们的盟友和伙伴合作,共同恢复供应链。所以,我不能说美国应该把所有东西都放在国内制造。但对于部分情况,这(在国内制造)可能就是答案。” 四、贵金属相关市场观察 (一)国内贵金属市场表现 图表 2:沪金和沪银行情表现 资料来源: 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3:国内黄金和白银期现价差表现 资料来源: 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/032021/052021/072021/092021/11持仓量变化(右轴)黄金期货收盘价:主力合约(左轴)-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/032021/052021/072021/092021/11持仓量变化(右轴)白银期货收盘价:主力合约(左轴)121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/11/172021/11/252021/12/3国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4:重要比价关系 资料来源: 同花顺iFinD 中信期货研究部 (二)风险监测 图表 5:VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源: 同花顺iFinD 中信期货研究部 (三) 实际利率与通胀率监测 677073767982852021/10/042021/10/182021/11/012021/11/152021/11/29金银比3603804004204404604802021/10/072021/10/222021/11/062021/11/212021/12/06金铜比2023262932352021/10/072021/10/212021/11/042021/11/182021/12/02金油比300036004200480002040602020/102021/012021/042021/072021/10VIX恐慌指数(左轴)标普500指数(右轴)00.150.30.452020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10信用风险:Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 6:美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源: 同花顺iFinD 中信期货研究部 (四)美元指数和人民币汇率监测 图表 7:美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源: 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/12美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.51.82.12.42.732020/122021/012021/032021/052021/062021/082021/102021/11通胀预期:盈亏平衡通胀率92.593.594.595.596.597.52021-10-252021-11-082021-11-222021-12-06美元指数6.356.376.396.416.436.452021-11-162021-11-222021-11-282021-12-04人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明, 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可,任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内,本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构

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