请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 生命科学上游系列深度：需求扩张、国产替代，下一个5-10年的高景气大赛道 医药生物 证券研究报告/行业深度报告 2021年12月6日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 408 行业总市值(百万元) 78,792 行业流通市值(百万元) 59,540 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、义翘神州（301047.SZ）：生物试剂高景气赛道，国产龙头实现快速增长 2、诺唯赞（688105.SH）：公司深度-生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 诺唯赞 114 2.28 1.62 2.03 2.37 49.9 70.5 56.3 48.0 -3.31 50.35 买入 义翘神州 382 22.11 13.96 12.52 12.53 27.8 27.4 30.5 30.5 -1.73 未评级 百普赛斯 241 1.93 2.31 3.32 4.77 124 104.4 72.7 50.5 1.76 未评级 菲鹏生物 - - - - - - - - - - 未评级 康为世纪 - - - - - - - - - - 未评级 备注 ：股价截止至2021年12月6日（未覆盖标的选取wind一致预期） 报告摘要  生物试剂：市场规模或达600亿，当前景气度爆发初期。 1、市场空间： 多场景应用，研发创新带来庞大想象空间。近年来新的科学技术和临床治疗方法不断涌现，对高质量、高性能试剂原料的需求日益旺盛，生物试剂赛道景气度越发高涨，科研机构的稳定经费支出、企业端持续不断的研发投入、工业化生产的材料需求成为支撑行业发展的三大动力，经过测算，我们预计2025年生物试剂市场规模有望达到615.90亿元，复合增速达19%，具有十分可观的想象空间。 2、竞争格局：外资占领高端，低端分散；国产瞄准高端替代。对试剂市场进行详细拆分，可以发现国内试剂赛道显著分层，分子试剂中，国产龙头诺唯赞20年市占率约5%，但高端的酶产品仍以外资为主，2020年酶产品规模大约32亿，占全部分子试剂市场大约42%；蛋白试剂中，重组蛋白市场国产话化取得率先突破，但抗体等产品的进口依赖度仍然高达90%，细胞产品我们预计进口依赖度大约也在80%左右。 3、发展阶段：进口替代+国产集中双契机，口碑、品牌成竞争关键。生物试剂行业存在技术、渠道双重壁垒，国产生物试剂企业自主开发底层的平台技术，部分产品已经表现出优于进口品牌的性能，逐渐打破进口垄断；从产品种类上看，头部企业也基本完成了核心产品的覆盖，未来国产试剂将迎来两大发展机遇，一是进口替代，上游原料进口替代是大势所趋，国产龙头技术实力不断提高，将凭借高性价比产品和细致及时的服务优势，持续提升高端市场的市占率；二是国产洗牌，中长期看，国产头部企业产品线持续布局有将继续占领中低端市场，兑现行业集中度提升的发展逻辑，实现快速增长。  服务平台：核心探讨未来成长路径——品类扩张，专业服务。 1、市场空间的测算？从下游研发需求倒推市场有望达4000亿元。平台型企业产品种类更加丰富，服务的学科赛道也越发多元化，经过测算，我们预计2020年企业端试剂耗材需求量达3,174.55亿元，高校及政府机构需求量约1,058.26亿元，市场合计需求有望达到4,232.81亿元，想象空间十分诱人。 2、企业如何长大？短期看品类扩张，中长期看专业服务。国内服务平台类企业在经典化学分析领域基本实现核心产品覆盖，近年来国内生命科学发展持续高景气，国产品牌也在不断加大相关产品的投入力度，这些不断涌现的新品种或将成为国产品牌弯道超车的机会。而在服务端，平台类企业的商业化服务优势显著，高效运转的服务系统给客户带来及时便捷的用户体验，但是在专业化的技术服务方面与外资还有一定差距，我们认为，对平台化企业而言，扩充产品种类不会是难事，未来技术服务或将成为下一阶段的行业焦点。  实验耗材：产品性能比肩外资品牌，品牌建设驱动国产替代。 1、一次性塑料产品持续高景气，全品类市场空间广阔。国内耗材市场需求旺盛，根据沙利文数据，2020年国内一次性生物实验室耗材市场规模达到100.3亿元，2023年达150.8亿元，复合增速达到14.56%。 2、耗材进口依赖度达95%，国产品牌有望加速替代。目前来看，头部企业如洁特生物等产品性能足以媲美进口品牌，产品齐全度也比试剂领域更加完备，但因客户采购需求、产品性价比等因素，目前耗材市场仍被大量进口品牌垄断。我们认为伴随国产企业持续推进新品研发、产能扩张以及品牌渠道建设，产业链下游认可度势必逐渐提高，中长期来看耗材行业有望迎来加速替代。  建议关注标的：诺唯赞、菲鹏生物、百普赛斯、义翘神州、康为世纪、奥浦迈、泰坦科技、阿拉丁、优宁维、洁特生物、拱东医疗（部分标的尚未正式覆盖，排名不分先后）。  风险提示：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、销售增长测算不及预期风险、市场空间测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%2018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-242019-08-242019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-24沪深300医药生物(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 投资主题 报告亮点 1、 我们对分子、蛋白、细胞产品市场内部做了更加详细的分析，提出产品分层的观点。目前市场对生物试剂的划分大多停留在三大板块，很少有对板块内部进行分析。我们对每个赛道的细分品类进行剖析解读，包括分子酶、分子试剂盒、抗体、重组蛋白、培养基等，我们发现试剂行业存在产品分化，许多高壁垒的产品仍然被外资品牌所垄断；通过分析行业壁垒以及国产，我们提出国产、进口双重替代的逻辑：一方面，上游原料进口替代是大势所趋，国产龙头技术实力不断提高，将凭借高性价比产品和细致及时的服务优势，实现高端市场进口替代；另一方面，在低端产品领域，国产龙头会凭借产品布局、品牌影响力、规模效应等综合化竞争优势持续占领终端市场，行业集中度将继续提升。 2、 我们对试剂赛道的成长性和驱动力进一步分析，发现除了产品成本法倒推外，企业研发需求同样重要。目前市场对于生物试剂的空间大多是从下游产品出厂价的总规模出发，假设试剂占比以后进行倒推。我们认为企业的研发需求同样不应忽略，通过分析海内外生物医药企业的研发投入情况和国内头部公司的订单需求，我们对生物试剂赛道的市场空间进行了更加详细和真实的推演，国内医药企业的研发投入目前仍处在低位，呈现快速提升态势，是驱动行业扩容的重要因素。 3、 我们对服务平台、耗材、试剂三大上游产业进行横向对比，并对未来不同赛道的发展空间、核心驱动因素进行严谨细致的推理分析。 投资逻辑 原料创新是生命科学技术创新的源头，上游质量对下游应用成果具有决定性作用。因此，伴随我国生命科学事业的持续发展以及医药生物行业的变革创新，上游赛道的兴起与竞争格局的变化是一个必然事件。 我们认为，目前生命科学上游行业已经完成了工艺积累的过程，部分进口指标足以媲美进口品牌。未来整个行业将在技术研发和工业生产的双重驱动因素下，实现进口替代，同时随着头部企业品牌力、渠道力的持续提升，未来有望在国产品牌内部实现产业洗牌，国产龙头将迎来快速增长阶段。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 内容目录 生物试剂： 市场规模或达600亿，当前景气度爆发初期 ................................... - 6 - 市场空间： 多场景应用，研发创新带来庞大想象空间 ............................... - 6 - 行业驱动：从研发、生产需求细拆5年CAGR有望达20% ............................ - 9 - 竞争格局：外资占领高端，低端分散；国产瞄准高端替代 ....................... - 11 - 发展阶段：进口替代+国产集中双契机，口碑、品牌成竞争关键 .............. - 16 - 服务平台：核心探讨未来成长路径——品类扩张，专业服务 ........................... - 20 - 市场空间的测算？从下游研发需求倒推市场有望达4000亿元 .................. - 20 - 企业如何长大？短期看品类扩张，中长期看专业服务 ............................... - 20 - 实验耗材：国产性能比肩外资，品牌建设驱动替代 .......................................... - 22 - 一次性塑料耗材持续高景气，全品类市场空间广阔 .................................. - 22 - 耗材进口依赖度达95%，国产品牌有望加速替代 ....................................... - 23 - 建议关注标的 .................................................................................................... - 25 - 诺唯赞：分子试剂国产龙头，品牌替代前景广阔 ...................................... - 26 - 菲鹏生物：体外诊断整体解决方案核心供应商 .......................................... - 27 - 百普赛斯：重组蛋白产品国产领军者 ........................................................ - 27 - 义翘神州：蛋白试剂行业先驱 ................................................................... - 28 - 康为世纪：核酸实验试剂盒领先供应商 ..................................................... - 29 - 奥浦迈：细胞类产品国产龙头 ........