请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年08月07日生命科学上游系列报告之一细胞培养基：小赛道，大未来投资逻辑细胞培养基是生物医药行业发展的基石，广泛应用于生物制药研发和生产各个环节，对生物医药行业的发展起着至关重要的作用。在生物制药蓬勃发展的背景下，培养基作为上游原材料的关键组成部分，预计将迎来快速增长阶段。随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代，获得高于市场平均增速的增长水平。从宏观层面看，培养基行业有望继续保持较高增速发展，国内市场的增速将更快。根据沙利文数据，2021年全球培养基市场规模达到21亿美元，2017-2021年均复合增速为11.7%，并预计将继续以10.7%的年均复合增速增长至2026年的35亿美元，增速高于同期的医药行业增速和生物药行业增速。中国生物医药市场处于起步阶段，很多项目仍处于研发阶段，未来随着这些项目向临床后期推进，对培养基的使用量也会继续增加，根据我们估算2021年中国培养基市场规模已经超过40亿元，2017-2021年均复合增速为36%，快于全球平均增速。目前中国培养基市场进口依赖度高，国产厂商经过数十年发展，部分产品质量已经达到进口培养基水平，未来有望凭借性价比和服务优势获取更多市场份额。细胞培养基行业壁垒高，品牌黏性强，对配方研发能力和生产工艺要求较高。细胞培养基具有较强的使用黏性，研发端客户追求研发速度和成功率，因此会优先选择经过项目验证的品牌产品。进入商业化阶段以后，更换培养基属于重大事项变更，需要重新认证，时间较长，一般不会轻易变换，使用黏性较强。培养基配方和生产工艺属于培养基企业的核心竞争力，决定培养基的性能和成本，头部企业经过数十年的发展，形成了自己的配方研发策略和大规模生产工艺，在响应速度和成本上具有先发优势。培养基行业正朝着个性化和一体化的方向发展，研发实力强，能提供高性价比一体化服务的企业优势突出。在研发端，生物医药正朝着精准化方面发展，不同细胞株和表达药物所用到的培养基都不一样，需要个性化定制。在生产端，降本增效是企业商业化阶段需要面临的挑战，根据产物情况个性化设计培养基及生产工艺从而增加产量逐渐成为大多数企业的选择。基于在细胞培养工艺和细胞株构建上积累的优势，国内外头部企业从事定制化培养基生产、OEM培养基服务，以及向下游延伸拓展生物药CDMO业务。通过提供一体化的研发、生产服务，培养基企业深度绑定客户，实现客户相互转化，增强获取订单的能力，同时降低成本，提升公司的盈利能力。投资建议我们认为细胞培养基作为生命科学上游原材料和耗材领域的重要组成部分，行业壁垒高，市场空间广阔。国产培养基企业经过数十年的发展，技术和生产工艺都取得一定进步和发展，未来有望逐步实现进口替代，获取更多市场份额。因此我们建议关注国产培养基+CDMO一体化发展龙头企业，相关标的：奥浦迈、澳斯康；以及协同布局发展培养基业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯。风险提示新冠疫情反复；行业竞争加剧；下游客户研发失败；新产品开发失败。评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《【医药】生命科学上游系列报告之一,细胞培养基：小赛道，大未来_20220807》2022.08.07《【医药】信达生物与赛诺菲达成重磅合作，把握创新药板块业绩与估值修复机会_20220807》2022.08.07《【医药】利好政策频出鼓励创新药械发展，疫情好转建议关注医疗消费复苏节奏_20220801》2022.08.07《【医药】首个国产新冠口服药获批，看好疫情常态化下产业链复苏机会_20220801》2022.08.01《【医药】CXO企业半年度业绩预告陆续公布，行业依旧维持高景气度_20220724》2022.07.24行业研究·医药生物·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2医药生物正文目录1.如何从空间、壁垒和发展趋势三个维度看细胞培养基行业......................................................................................41.1.空间有多大：细胞培养基是使用量最大的生物制药上游耗材......................................................................61.2.壁垒在哪里：品牌+配方+生产工艺..................................................................................................................81.3.行业发展趋势：定制化优势明显，新工艺对培养基提出更高要求...........................................................102.国产培养基进口替代正当时.........................................................................................................................................122.1.现状：培养基进出口逆差缩窄，进口单价有所上升....................................................................................122.2.勤炼内功，国产培养基企业崭露头角............................................................................................................142.3.利好政策频出，鼓励实现细胞培养基自主可控............................................................................................163.重点公司.........................................................................................................................................................................183.1.赛默飞.................................................................................................................................................................183.2.丹纳赫.................................................................................................................................................................193.3.默克.....................................................................................................................................................................203.4.奥浦迈.................................................................................................................................................................213.5.澳斯康.................................................................................................................................................................224.投资逻辑及建议.............................................................................................................................................................244.1.投资逻辑.............................................................................................................................................................244.2.投资建议.............................................................................................................................................................255.风险提示.........................................................................................................................................................................25图表目录图表1.细胞培养基产业链结构..........................................................................................................................................4图表2.2021中国培养基市场中无血清培养基占比较大..................................................................................................5图表3.细胞培养基分类......................................................................................................................................................5图表4.细胞培养基发展历史..............................................................................................................................................6图表5.2020年全球生物制药上游原材料、耗材市场拆分.............................................