【奥密克戎引发需求担忧，供给增加继续施压】银河农产品 1GALAXY FUTURES第一部分周度观点分析及策略推荐目录第二部分周度数据跟踪 2GALAXY FUTURES目录第一部分周度观点分析及策略推荐内容摘要国际-奥密克戎引发需求下降担忧、印度产量同比增加国内-进口成本大幅下降，新糖供应逐步增加 3GALAXY FUTURES国际-奥密克戎引发需求下降担忧、印度产量同比增加3印度双周糖产量（万吨）StoneX上调2021/22年度缺口原油-原糖期价走势StoneX报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。全球糖产量料为1.866亿吨，需求量料为1.884亿吨。随着海运费价格下滑，近期需求改善。其预计亚洲国家以及炼糖中心的买盘将增加。天气晴朗后，印度甘蔗产量创下历史新高，但该国的乙醇混合项目将从市场上拿走相当于300万吨糖，这将导致糖产量基本与之前一年相同，约为3,100万吨。巴西中南部地区糖产量料为3,130万吨，较之前一年减少12%。4月开始的巴西新榨季，该国甘蔗产量将增加6%至5.653亿吨。2021/22年度(10-9月)欧盟及英国糖产量料增加近12%，至1,720万吨，因欧洲夏季天气多雨提振甜菜单产。截至11月底印度约有416家糖厂开榨，去年同期为409家，根据印度糖厂协会(ISMA)数据，21/22榨季截至11月30日，印度糖厂累计产糖472.1万吨，而去年同期为430.2万吨。产量增加得益于西部地区糖厂提前开榨。ISMA表示2021/22榨季，印度已经签订了约350万吨的糖出口合同，这些合同大多是在国际糖价在每磅20-21美分的时候签订。然而，随着原糖已跌至18.6美分左右，印度糖厂不再主动签署进一步的出口合同。ISMA还表示，考虑到估计有大约340万吨糖产量将被转移到乙醇生产中，糖厂立即签约出口的压力较小。因此，糖厂似乎将等待全球价格向上修正到21美分左右或更高的价格。南非变异株奥密克戎使得市场担忧经济增长前景，影响食糖需求，同时新毒株导致原油价格大跌，提高后期巴西糖产量预期。需求下滑担忧及印度供给增加施压原糖。91113151719212325-40-20020406080100原油-原糖期价走势WTI原油NYBOT 11号糖-活跃合约050010001500200025003000350011-1511-3012-1512-311-151-312-152-283-153-314-154-305-155-31印度双周糖产量（万吨）16/1717/1818/1919/2020/2121/22 4GALAXY FUTURES国内-进口成本大幅下降，新糖供应逐步增加4柳州白糖现货价(元/吨)开闸推迟导致广西开榨进度慢于同期白糖1月收盘价本周受奥密克戎影响，原糖大幅下行，进口成本快速下降，从周初的6131元/吨下降到5725元/吨，降幅高达400元/吨，导致盘面给出进口利润，或将刺激进口商进口。本周由于内外盘期价大幅下行，下游拿货积极性明显下降，现货价格也快速回落。广西本年底开榨推迟导致目前糖产量低于去年同期，不过总体来说，新糖供应将越来越多。目前陈糖去库存较好，但新糖销售不理想，需关注年底备货情况。广西开榨初期出糖率不理想，关注后期出糖率是否回升。总体来说，随着压榨加速，新糖供应增加，加上外盘走势较弱，预计郑糖弱势震荡为主。400045005000550060006500700075001-152-93-53-304-245-196-137-88-28-279-2110-1611-1012-512-30白糖1月收盘价SR2201SR2101SR2001SR1901SR1801SR1701 5GALAXY FUTURES策略逻辑国际方面，全球持续去库存，原糖重心将逐步上移。印度新榨季开始，糖产量逐步增加，且目前印度无补贴出口成本已经降至19.5美分附近，在供应增加的情况下，印度出口成本将变成短期阻力位，另外近期南非变异株也影响需求预期，预计原糖将维持在印度出口成本附近弱势震荡为主。国内方面，广西糖厂将逐步开榨，新糖供应逐步增加。另外随着海运费走低，配额外进口成本也是持续回落，进口利润出现，另外目前进口量仍然维持高位，显示前期内外价差并未有效抑制食糖进口，建议暂时观望。【策略】1.单边：印度供应增加，南非变异毒株恐影响需求，原糖预计弱势回调。广西糖厂开榨，供应增加，进口成本明显回落，现货走弱，建议暂时观望。2.套利：观望。3.期权：观望。5 6GALAXY FUTURES白糖第二部分周度数据跟踪 7GALAXY FUTURES国际7巴西中南部累积甘蔗压榨量巴西双周累计糖产量巴西中南部累积双周制糖比（%）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.04-014-165-015-166-016-167-017-168-18-169-019-1610-0110-1611-0111-1612-112-161-011-162-012-163-013-154-01巴西中南部累积甘蔗压榨量（百万吨）2016/172017/182018/190500100015002000250030003500400045004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部累积糖产量（万吨）2017/182018/192019/202020/212021/2220%25%30%35%40%45%50%55%4-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部双周累积制糖比（%）2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 8GALAXY FUTURES国际-巴西8巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量0100020003000400050006000巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/212021/220501001502002503003504004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-151-162-163-15巴西中南部双周糖产量（万吨）2019/202020/212021/22-5%5%15%25%35%45%55%巴西中南部双周制糖比（%）2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 9GALAXY FUTURES巴西9原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨）020040060080010001200140016004-155-156-157-158-159-1510-1511-1512-151-152-153-15巴西中南部库存（万吨）2017/182018/192019/202020/212021/2291113151719212325-40-20020406080100原油-原糖期价走势WTI原油NYBOT 11号糖-活跃合约050100150200250300350400450123456789101112巴西食糖出口（万吨）201620172018201920202021 10GALAXY FUTURES印度10印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）CFTC非商业净持仓-原糖收盘价02004006008001000120014001600泰国双周糖产量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/21050010001500200025003000350011-1511-3012-1512-311-151-312-152-283-153-314-154-305-155-31印度双周糖产量（万吨）16/1717/1818/1919/2020/2121/2291419242934-300000-200000-1000000100000200000300000400000CFTC非商业净持仓-原糖收盘价非商业净多持仓 11GALAXY FUTURES国内食糖生产进度11全国糖月度糖产量(万吨)全国销糖率(%)新增食糖工业库存全国月度糖销量（万吨）152535455565758595105101112123456789全国销糖率(%)2020/212019/202018/19050100150200250300350101112123456789全国月度糖产量2018/192019/202020/212021/220.0850.08100.08150.08200.08101112123456789全国月度糖销量（万吨）2021/222020/212019/202018/190100200300400500600700101112123456789新增食糖工业库存（万吨）2022202120202019 12GALAXY FUTURES进口12食糖分月进口（万吨）食糖累积进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨）1520015400156001580015100015120015140015160015101112123456789糖浆分月进口量2016/172017/182018/192019/202020/210.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00101112123456789食糖月度进口（万吨）20222021202020192018201720160.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00 13GALAXY FUTURES现货-期货13仓单柳州白糖现货价（元/吨）白糖1月收盘价白糖1月基差白糖15价差白糖59价差4500500055006000650070001-11-202-82-273-184-64-255-146-26-217-107-298-179-59-2410-1311-111-2012-912-28柳州白糖现货价(元/吨)20212020201920182017400045005000550060006500700075001-152-93-53-304-245-196-137-88-28-279-2110-1611-1012-512-30白糖1月收盘价SR2201SR2101SR2001SR1901SR1801SR1701(600)(400)(200)020040060080010001-182-72-273-184-74-275-176-66-267-168-58-259-1410-410-2411-1312-312-231-12白糖1月基差SR2201SR2101SR2001SR1901SR1801SR1701SR1601(200)(100)01002003004005005-206-76-257-137-318-189-59-2310-1110-2911-1612-412-221-9白糖15价差SR2201-2205SR2101-2105SR2001-2005SR1901-1905SR1801-1805SR1701-1705SR1601-1605(200)(100)01002003004005006009-179-2810-910-2010-3111-1111-2212-312-1412-251-51-161-272-72-183-13-123-234-34-144-255-6白糖59价差SR2205-2209SR2005-2009SR1905-1909(500)195003950059500795009950010-110-1811-411-2112-812-251-111-282-143-