传媒行业2022年投资策略报告：顺应政策改革，把握新兴趋势
[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 顺应政策改革，把握新兴趋势 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业2022年投资策略报告 [Table_ReportDate] 2021年12月06日 [Table_Summary] 行业核心观点： 受到疫情反复影响，2021年传媒行业行情表现较弱，但估值近期有所回升。行业前三季度营收、归母高速回升，基金配置水平重回低配，商誉分布结构逐渐稳定，整体融资有所收紧。政策趋严环境下，后疫情时代驱动改革，Z世代引入创新需求。分板块来看：游戏行业市场增速减缓，加速探索自研化IP道路；在线视频上各平台加速剧场化建设，微短剧成为板块热点；影视院线迈入大档期时代，开始进行非档期新业态转型；广告营销板块梯媒价值认可度持续提升。 投资要点： 影视院线：内地影视迈入大档期时代，影院开始寻求新业态转型。内地影视迈入大档期时代，票房、观影人次持续受到疫情反复影响，非档期进行新业态转型，“因地制宜”结合脱口秀、剧本杀等进行精准跨界；影院建设速度有所放缓，主要原因是疫情的反复影响影院正常运行，增加了收益的风险性，投资人的投资进程有所放缓；主旋律电影商业化市场化探索成熟，高效输出主流价值观。 影视剧集：Z世代需求推动剧集内容发展，主旋律，微短剧成趋势。Z世代文娱内容需求增大推动剧集内容产出，主旋律逐步占据市场。随着短视频需求增大，各视频平台在加速长剧剧场化建设时也展开布局微短剧市场。 游戏：疫情红利褪去，游戏市场增速减缓，2022推进探索自研化IP道路。产业向精品化升级，移动游戏端IP系列受到市场欢迎，头部厂商开始推进探索自研化IP道路，VR游戏随着‘元宇宙’概念火热再次成为市场关注热点；配合防沉迷新规游戏版号暂缓发放，未来或将更加严格，头部厂商需做好应对，或对行业收入及资金板块偏好产生一定影响。 广告营销：梯媒继续维持高景气度，国产品牌将主导市场增长。广告行业“恢复式高增长”有所减缓，梯媒维持高景气度，中国品牌自信升级，主导中国广告市场增长。 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP商业化能力的个股；4）广告营销：梯媒景气依旧，重点关注梯媒相关个股。 ⚫ 风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 网信办进一步规范娱乐信息，网易云即将上市 B站全资收购有妖气漫画，中手游公布《仙剑奇侠传：世界》进程 腾讯与APPLE Music达成音乐授权，《英雄联盟》IP表现亮眼 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%传媒沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 27 页 $$start$$ 正文目录 1 21年Q1-Q3营收、归母高速回升，一级市场融资缩紧 .............................................. 4 1.1 全年行情表现较弱，估值年底有所回升 ........................................................... 4 1.2 21年前三季度营收、归母高速回升，基金配置水平重回低配 ...................... 5 1.3 商誉占比持续下滑，一级市场融资偏紧 ........................................................... 6 2 行业展望：政策趋严，后疫情时代及Z时代消费群体驱动行业创新改革 .............. 7 2.1 影视院线：内地影视迈入大档期时代，影院开始寻求新业态转型 ............... 8 2.2 影视剧集：Z世代需求推动剧集内容发展，主旋律，微短剧成趋势 .......... 12 2.3 游戏：疫情红利褪去游戏市场增速减缓，2022推进探索自研化IP道路 .. 17 2.4 广告营销：梯媒继续维持高景气度，国产品牌将主导市场增长 ................. 22 3 投资建议 ......................................................................................................................... 25 4 风险提示 ......................................................................................................................... 25 2021年初至今各行业涨跌幅情况 ..................................................................... 4 2011年至今传媒板块周PE趋势 ....................................................................... 4 传媒板块18-21年Q1-Q3营收情况 .................................................................. 5 传媒板块18-21年Q1-Q3归母净利润情况 ...................................................... 5 18Q3-21Q3传媒板块营收、归母净利润及其变动情况 ................................... 5 传媒板块17Q3-21Q3超配/低配变化情况 ........................................................ 6 传媒板块20Q2-21Q3超配/低配变化情况 ........................................................ 6 16-21年Q3传媒行业商誉占资产情况 ............................................................. 6 16-21年Q3传媒行业商誉占资产比例分布 ..................................................... 6 11-21年文娱传媒行业投资情况 ..................................................................... 7 多因素驱动传媒行业各板块创新改革 ............................................................ 7 18、19、21Q1-Q3院线票房情况（含服务费） ............................................. 8 18、19、21Q1-Q3观影人次情况 ..................................................................... 8 21年各线城市影院关停情况 ........................................................................... 8 2019年与2021年前46周院线票房情况 ....................................................... 9 2017-2020年及21Q1-Q3新增影院情况 ......................................................... 9 2017-2020年及21Q1-Q3新增银幕情况 ......................................................... 9 近三年网大暑期档分账票房（亿元） .......................................................... 10 19-21年豆瓣区间网大单片票房贡献（万元） ........................................... 10 “我和我的”系列观众年龄TGI偏好度 ........................................................... 10 《长津湖》的受众群体 .................................................................................. 10 电影总票房榜单top20 ................................................................................... 11 “我和我的”系列影片票房（亿元） ............................................................... 11 “我和我的”系列影片人次（亿）、场次（万） ............................................. 11 上海万达与“无糖喜剧”合作 .......................................................................... 12 沈阳电影公元影城场景布景 .......................................................................... 12 中国剧本杀市场规模（亿元）及YOY ........................................................... 12 20-21年8月上映主旋律剧集举例 ............................................................... 13 主旋律剧集制作及出品公司分布 .................................................................. 13 21年各平台覆盖主旋律剧（独播+联播） ................................................... 13 21年主旋律播出权情况 .............................................
