本轮宽货币：稳信用状态下应该如何配置？

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本文主要分析了当前我国货币信用状态以及历史上的类似阶段，并讨论了稳增长政策在其中的作用。报告指出，目前我国货币政策整体稳中偏松，信用扩张程度处于企稳的区间，稳增长措施正逐步成为政策共识。历史上，与当前状态类似的有2015.2 -2016.12以及2018.4-2019.12，均处于货币政策宽松后，社融增速逐渐从底部企稳回升的状态。稳增长通常有两种形式，第一种是比较常见的宽松货币政策先行，随之信用回暖，第二种则是没有宽松货币政策开路，稳增长信号发出之后，直接可以看到信用企稳。对于本轮经济增长，报告认为与2015.2-2016.12阶段的可比性较高，稳增长的模式和前两轮类似，预计财政政策在明年初会有一定程度的发力，并且经济数据和社融数据会有一定程度的修复。从债券表现来看，2015年2月开启降准之后，债券利率迎来下行通道，之后再地方债大量发行冲击。