（下为中信期货xx指数走势） 2021-12-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日黄金波动，白银承压。昨日美债10年利率至1.43%（前值1.43%），实际利率-1.01%（前值-1.07%），通胀预期回落至2.44%（前值2.50%）。因通胀预期回落，白银相对黄金承压。 鲍威尔昨日表示，缩减购债规模不一定会对市场造成破坏性影响，即使在缩债之后，美联储仍有高度宽松的政策，这意味着缩债是合适的。 当前由于能源价格回落，以及美联储前瞻性指引，通胀预期回落至2.44%。此时通胀对美国经济威胁短期缓解。但当前通胀原因并非单一货币现象，美国目前仍然存在就业缺口，宽松货币有利于其就业恢复。关注之后经济数据变化，及12月议息会议后结果。如果实际通胀仍处于高位或疫情反复，或将带来新的变化。 操作建议：1.鲍威尔言辞变化，近期趋势暂歇，建议区间操作； 2.下一次趋势变化或在12月议息会议。 风险因子：1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 通胀预期回落，白银因而承压 昨日黄金波动，白银承压。昨日美债10年利率至1.43%（前值1.43%），实际利率-1.01%（前值-1.07%），通胀预期回落至2.44%（前值2.50%）。鲍威尔继续表明缩债加快离场，我们仍维持前期通胀多样性判断，建议等待12月议息会议后变化。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 病毒变异带来溢价支撑，12月议息会议前区间震荡 （1）沪金主力合约由开盘370.12元收于368.74元，较前一交易日收盘价下跌-0.41%；沪金主力合约持仓量上升4653手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1777.4美元收于1784.9美元，较前一交易日收盘价上涨0.49%，减仓-3049手。 逻辑：当前加息预期已经打满下，通胀预期仍在2.5%以上，可见当前通胀原因并非单一货币现象。美国目前仍然存在就业缺口，宽松货币有利于其就业恢复。所以，美国政府更多将采用非货币方式缓解通胀预期。 同时，近期密歇根消费者信心指数从6月85.5持续下落到本月66.8，制造业PMI尽管具有韧性，但从9月66.7下落到近两月59.8，验证通胀高位导致美国经济承压的逻辑， 综上，新的基本面逻辑变化要等到12月议息会议后。预计12月议息会议不会对货币采取任何变化行动，到时加息预期变化或将带来多头机会，此前贵金属将低位震荡。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 预计12月议息会议不会对货币采取任何变化行动，到时加息预期变化或将带来多头机会 白银 观点: 病毒变异带来溢价支撑，12月议息会议前区间震荡 （1）昨日沪银主力合约由开盘4790元收于4790元，较前一交易日收盘价下跌-0.04%，增仓15561手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘22.880美元收于23.305美元，较前一交易日收盘价下跌-2.43%，减仓-505手。 逻辑：当前白银仍存在大量投资库存，因此逻辑主要参见黄金部分。由于工业属性，其对于通胀预期更加敏感。通胀预期2.6%以上，仍判断为宽幅区间波动。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 预计12月议息会议不会对货币采取任何变化行动，到时加息预期变化或将带来多头机会 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-11-29 10月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 7% -1.4% 0.8% 2021-11-30 11月谘商会消费者信心指数 同步 113.8 -166.7 109.5 2021-12-01 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 230.7 -- -74.7 2021-12-01 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 101.7 -140.0 -909.0 2021-12-02 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 199 -- -- 欧元区 2021-11-30 欧元区11月Markit制造业PMI终值 领先 4.1% 4.3% 4.9% 中国 2021-11-30 中国11月官方制造业采购经理人指数 领先 49.2 -- 50.1 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 当地时间周三(12月1日)，美联储主席鲍威尔在国会作证时表示，鉴于美国经济强劲增长，并且供需失衡仍在持续，决策者需要做好准备，以应对明年下半年通胀可能继续存在的情况。 鲍威尔周三和美国财政部长耶伦共同出席了众议院金融服务委员会的听证会，他在会议上重申了周二面对参议院银行委员会的言论，即美联储决策者会在下次会议上讨论是否提前数月结束资产购买计划。 鲍威尔表示，缩减购债规模不一定会对市场造成破坏性影响，即使在缩债之后，美联储仍有高度宽松的政策，这意味着缩债是合适的。 鲍威尔称：“几乎所有预测者都预期明年下半年通胀将大幅下降，关键是，我们不能表现得好像我们确信这一点。”他认为，决策者必须利用政策来应对一系列可能的结果，而不仅仅是最有可能的情况。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003503653803954102021/032021/052021/072021/092021/11持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-40000400001200002000002800004500480051005400570060002021/032021/052021/072021/092021/11持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-51535557595115-0.600.61.21.82.432021/11/112021/11/192021/11/27国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴677379852021/09/282021/10/122021/10/262021/11/092021/11/23金银比3504004505002021/10/012021/10/162021/10/312021/11/152021/11/30金铜比202632382021/10/012021/10/152021/10/292021/11/122021/11/26金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 300036004200480002040602020/102021/012021/042021/072021/10VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10信用风险：Ted利差-2-10122020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/11美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.41.82.22.632020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/11通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 93949596972021-10-192021-11-022021-11-162021-11-30美元指数6.356.376.396.416.436.452021-11-102021-11-162021-11-222021-11-28人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826