贵州茅台在营销变革方面不断推进，提升直营渠道占比，未来业绩有望超市场预期。公司龙头地位将促进营销改革不断推进，改革后公司业绩有望超市场预期。我们预计公司2021/2022/2023年EPS为41.13/48.01/54.53元，基于11月29日收盘价1985元，对应的PE分别为48.26/41.34/36.40x。我们给予强烈推荐评级。
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