国信通信、连接器专题报告系列：高速高压时代，国产厂商迎发展良机
【国信通信∙连接器专题报告系列】高速高压时代，国产厂商迎发展良机2021年12月01日证券研究报告证券分析师：马成龙E-MAIL：machenglong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦E-MAIL：fuxq@guosen.com证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003证券分析师：陈彤E-MAIL：chentong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001 投资摘要新能源汽车高压连接器充电枪2025年国内超百亿市场规模2025年国内超十亿市场规模通信射频连接器高速连接器连接器高速连接器2025年国内超百亿市场规模换电连接器2025年国内超十亿市场规模新能源车渗透单车价值量提升智能网联渗透单车价值量提升换电模式迎政策利好充电桩基建持续年均十亿市场5G基站建设AAU射频连接器用量提升5G基站建设全球数据流量爆发式增长，云基建如火如荼应用领域不断拓展储能等其他领域国产替代定制化特征显著，国产厂商本地化+快速服务优势凸显换电连接器等新领域抢占先发优势受益于材料、设计、制造工艺等方面的进步，国产连接器性能已逐渐达到行业一流水平国产新能源话语权显著提升，打开国产连接器替代空间高频高速驱动连接器价值量提升 投资摘要关键结论与投资建议1、连接器是电子系统信号传递与交换的必备基础元件，下游应用领域广阔，市场空间达千亿级。整体来说，连接器呈现高频高速高压技术升级驱使下的量价齐升趋势，并且受益于材料突破、下游应用领域的不断拓展以及国产厂商份额的提升，连接器行业尤其是国内连接器产业正迎来发展良机。2、连接器市场应用广泛，其中，新能源汽车与通信领域是主要看点。我们测算，汽车方面，受益于汽车电动化+智能网联化，2025年车载高压连接器/换电连接器/充电枪和高速连接器的国内市场规模可分别达到104/17/14亿元和155亿元；通信领域，2025年中国整体通信连接器市场规模预计将达95亿美元，其中预计5G基站射频连接器全球年均市场可达12亿元，高速连接器受益5G基站+IDC建设，国内峰值市场规模亦可达10亿元。而消费电子、军工、交通等其他领域有望整体实现平稳增长。3、连接器产业链较长，各个环节均在国产突破中，下游连接器产品环节弹性较大。其中（1）上游原材料关注高端材料技术突破，目前高端铜合金领域国产厂商已有较大突破；（2）中游制造环节关注精密制造能力，整体来说目前国产厂商份额正逐步提升；（3）下游连接器产品关注定制化设计能力和服务能力，整体来看连接器海外龙头优势仍显著，但国内企业正在细分领域不断追赶。我们认为国产替代得以不断实现主要源于（1）定制化特征显著，本地化+快速服务优势凸显（2）新应用抢占先机（3）国产新能源话语权显著提升及（4）产品性能突破，已达行业前沿水准等驱动因素。4、结合当前产业发展潜力、估值水平及公司竞争力，我们重点推荐瑞可达、永贵电器、鼎通科技。 投资摘要核心假设或逻辑第一，汽车电动化、智能网联化持续推进，新能源汽车占比快速提升第二，5G建设高位推进、数据中心持续发展，通信整体资本开支保持高位第三，当前连接器产品价格保持平稳第四，国产公司通过技术突破、服务优势和制造优势，不断实现国产替代核心假设或逻辑的主要风险一新能源汽车渗透率不达预期二5G基站与数据中心资本开支在23年后大幅下滑三连接器产品价格后续在竞争加剧背景下大幅降价四国产厂商客户关系难以突破，份额提升不及预期 一、连接器：信息传输必备元件，产业迎发展良机二、需求分析：应用广泛，通信+新能源汽车是最大看点三、产业链：多环节国产突破，下游连接器弹性大四、投资建议目录 一、连接器：信息传输必备元件，产业迎发展良机 图1：以传输介质划分的不同连接器资料来源：中航光电，国信证券经济研究所整理连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件。连接器作为节点，通过独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，并且保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化，是构成整个完整系统连接所必须的基础元件。按照传输的介质不同，连接器可以分为电连接器、射频连接器、光连接器和流体连接器。连接器：信息传递必备基础元件表1：不同类别连接器的功能及应用领域类别主要功能主要应用电连接器用于器件、组件、设备、系统之间的电信号连接，借助电信号和机械力量的作用使电路接通、断开，传输信号或电磁能量，包括大功率电能、数据信号在内的电信号等。广泛应用于通信、航空航天、计算机、汽车、工业等领域。射频连接器用于微波传输电路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行区分。主要应用于通信、军事等领域光连接器用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件，广泛应用于光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器、仪表，光纤对于组件的对准精度要求。广泛应用于传输干线、区域光通讯网、长途电信、光检测、等各类光传输网络系统中。流体连接器实现液体通路连接或断开的接头，主要用于液体冷却系统环路中各部件间的快速连接和断开广泛应用于航空、航天等军工防务领域以及数据中心、医疗设备等高端制造领域。资料来源：瑞可达招股说明书、中航光电、国信证券经济研究所整理电连接器光连接器射频连接器流体连接器 连接器的基本性能可分为三大类——即机械性能、电气性能和环境性能，也成为比较连接器产品的指标参考：机械性能主要包括插拔力与机械寿命；电气性能主要包括接触电阻、绝缘电阻、抗电强度及其他电气指标；环境性能则主要指耐温、耐湿、耐盐雾、振动和冲击等指标。光连接器在机械性能、环境性能外，主要考察光学性能，包括插入损耗和回波损耗。不同应用场景中，连接器的功能特征、技术水平的侧重点存在差异，例如汽车领域性能侧重点为高电压、大电流、抗干扰等电气性能，并且需要具备机械寿命长、抗振动冲击等长期处于动态工作环境中的良好机械性能；通信领域连接器需要满足特性阻抗、插入损耗、电压驻波比等电气指标，需要实现低信号损耗、低驻波比、微波泄漏少等功能要求。评价指标：电气性能、机械性能和环境性能表2：电连接器三大基本性能与相关指标基本性能指标概述机械性能插拔力插拔力分为插入力和拔出力，在有关标准中有最大插入力和最小分离力规定，这表明，插入力要小，而分离力若太小，则会影响接触的可靠性机械寿命机械寿命是一种耐久性指标，将一次插入和一次拔出作为一个循环，以在规定的插拔循环后连接器能否正常完成其连接功能作为评判依据电气性能接触电阻高质量的电连接器应当具有低而稳定的接触电阻，连接器的接触电阻从几毫欧到数十毫欧不等绝缘电阻衡量电连接器接触件之间和接触件与外壳之间绝缘性能的指标，其数量级为数百兆欧至数千兆欧不等抗电强度或称耐电压、介质耐压，是表征连接器接触件之间或接触件与外壳之间耐受额定试验电压的能力其它如电磁干扰泄漏衰减；射频连接器包括特性阻抗、插入损耗、反射系数、电压驻波比等电气指标；高速信号连接器如串扰滞等电气指标环境性能耐温目前连接器工作温度区间约为-65°C~200°C，由于连接器工作时，电流在接触点处产生热量，导致温升，因此一般认为工作温度应等于环境温度与接点温升之和耐湿潮气的侵入会影响绝缘性能，并锈蚀金属零件耐盐雾在含有潮气和盐分的环境中工作时，其金属结构件、接触件表面处理层有可能产生电化腐蚀，影响连接器的物理和电气性能振动和冲击检验电连接器机械结构的坚固性和电接触可靠性的重要指标资料来源：《线束世界》，国信证券经济研究所整理 连接器应用领域广阔按照连接器应用领域来看，作为复杂产品模块化设计产生的必需品，连接器现已广泛应用于汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域，连接器制造在工业化进程中发展为电子信息制造重要电子元器件产业之一。其中，据Bishop & Associates数据，汽车、通信与消费电子领域是前三大下游市场，占比分别达到22%、21%和16%。图2：连接器下游应用领域资料来源：Bishop&Associates，瑞可达招股说明书，中航光电，永贵电器，国信证券经济研究所整理汽车连接器通信连接器消费电子连接器工业连接器军工连接器轨交连接器汽车, 22%通信, 21%消费电子, 16%工业, 12%交通, 6%军事, 6%其他, 17% 图4：中国连接器市场规模（亿美元）资料来源：Bishop&associates，国信证券经济研究所整理持续增长的千亿级市场连接器作为基础元件，全球市场达千亿级别，且仍保持增长态势。据Bishop & associates数据，全球连接器市场规模已从2011年的489亿美元增长至2020年的627亿美元，预计2023年全球连接器市场规模将会超过900亿美元。其中，我国连接器市场一直保持高速增长，2011年我国连接器市场规模为112.96亿美元，到2019年增至194.77亿美元，年复合增长率达7.05%，显著高于全球同期增速。图3：全球连接器市场规模（亿美元）资料来源：Bishop&associates，国信证券经济研究所整理0100200300400500600700800900100020112012201320142015201620172018201920202021E2023E全球市场规模（亿美元）050100150200250201120122013201420152016201720182019中国市场规模（亿美元） 图5：新能源车单车连接器用量显著提升资料来源：TEConnectivity，国信证券经济研究所整理行业催化剂一：高频高速高压时代技术不断升级（1）长期来看，连接器的发展将以高速传输、高频、高压大电流等为方向。从高频的角度来说，为了得到更宽的信道空间、实现高的数据传输速率，整机系统工作频率不断提高，推动了射频同轴连接器向更高工作频率发展，目前毫米波连接器上限工作频率已达到110GHz；从高速角度来看，通信网络速率升级、数据中心流量的持续增加对高速连接器提出更高要求；从高压角度来说，例如当前新能源汽车出于提升使用便捷性等角度考虑，正向800V高压平台切换升级，进一步驱动连接器向高压方向发展。而受到技术升级的驱动，连接器呈现量价齐升的趋势。ICEHybridEV1x1.5x2x 高压VS低压表3：汽车低压连接器vs高压连接器低压连接器高压连接器电压/电流12V/30A（乘用车）最高可达1000V/最高可达400A设计关键传统汽车要求如较长的机械寿命和较强的环境适应性，具有抗振动和抗冲击性能，适应高温、低温、潮湿、干燥等各种复杂的气候环境①高压大电流的温升问题②高压防护—高压互锁和二次锁紧结构③防护等级—从初期的IP67到IP6K9K④电磁屏蔽—从系统到零部件的抗干扰材质（铜合金）黄铜、磷青铜、铍铜等铜镍硅等高强高导铜合金优势凸显资料来源：电子发烧友，贸泽电子，合兴股份招股说明书，国信证券经济研究所整理以汽车为例，高压时代对连接器的要求和需求提升一个档次，促使单车价值量提升：对比低压连接器，高压连接器在传统汽车连接器要求如高插拔次数、抗震动等的基础上，高压大电流环境对热管理、高压防护、防护等级、抗干扰等要求越发严苛，在材质上也有更高要求。且由于电车内增加了电池组、逆变器、DC-DC 控制器等，促使新能源汽车单车使用连接器数量提升至800到1000个（传统汽车单车连接器数量约为500 个）。从单车价值量的角度来说，在不含线束的情况下，新增高压连接器在乘用车可以达到单车800-1500元，商用车可达1500元以上。 仍以汽车为例，汽车智能化趋势下也推动车载高速连接器量价齐升。汽车智能化趋势下，车载激光雷达、车载摄像头、智能座舱等设备增加，使车载高速连接器用量提升，价值量增加；汽车网联化趋势下，V2X网络要求增加汽车对外的数据传输能力，同时对内的车载网关亦要求升级，如蔚来等车型可达到千兆网关，而百兆/千兆的以太网对连接器的要求增加，单个连接器的价值量也会提升。综合来看，新能源车单车高速连接器价
