请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 171 流通股本(百万股) 67 市价(元) 24.00 市值(百万元) 4096 流通市值(百万元) 1617 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（调整） 市场价格：24.00 分析师：吴友文 执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email：wuyw@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《设立汽车领域子公司，完善连接器战略布局》2019.01.02 <<通讯连接器隐形龙头，创新业务前景可期>>2018.11.27 <<5G：改革、机遇和改变>>2018.12.25 备注：以2019年2月27日股价计算 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 991 1215 1388 1768 2317 增长率yoy% 8.37% 22.59% 14.22% 27.40% 31.05% 净利润 99 94 78 106 155 增长率yoy% 16.95% -5.17% -17.09% 36.04% 46.10% 每股收益（元） 0.58 0.55 0.46 0.62 0.91 每股现金流量 0.69 0.49 0.27 0.30 0.47 P/E 41.33 43.59 52.57 38.64 26.45 PEG 18.22 3.61 -19.06 17.03 1.46 P/B 7.66 3.73 3.48 3.19 2.85 投资要点  事件：公司发布2018年业绩快报，实现营收13.88亿元，同比增长14.22%；营业利润0.89亿元，同比下降26.26%；利润总额0.89亿元，同比下降26.5%，归母净利润0.78亿元，同比下降17.09%，业绩符合预期。  业绩增长符合预期，全年营收稳定增长。2018年业绩快报，公司2018年实现营收13.88亿元，同比增长14.22%，实现归母净利润为0.78亿元，同比下降17.09%。其中，2018 Q4实现营收3.92亿元，同比增长16.32%，实现归母净利润为0.15亿元，同比下降25%。业绩出现下滑的主要原因是受主要原材料价格持续上涨，研发费用投入增加，人工成本增长等因素影响，致使毛利率有所下降，同时2018年公司外延并购多家子公司对业绩造成影响。17.09%；由于受到年度内实施公积金转增股本和净利润同比下降的影响，2018年EPS为0.46元/股，同比下降57.41%。  看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看，5G网络引发技术变革，驱动通信设备升级，对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头，市占率高达20%以上，具有精密模具的自主开发优势，紧跟行业发展趋势，于2015年建立光互连产品事业部，着手光互连产品这一技术要求更高、传输速度更快的新型高端连接器产品的开发，目前，公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，现阶段SFP系列光电连接器最高传输速度可达100Gbps，技术壁垒高，有望支撑公司未来业绩发展。  研发实力强，坚持大客户战略，客户优质稳定。从研发的角度看，公司十分注重新产品研发，持续加强研发投入，研发费用连续三年保持大幅增长，2018年前三季度研发费用为0.56亿元，接近2017年全年研发投入水平。从客户的角度看，公司自成立以来即确立了与大客户合作的经营策略，主要客户均为通讯、消费电子等行业的领军企业，其中，通讯连接器领域客户主要包括华为、中兴等，近年来更是通过SFP、SFP+等高端系列进一步加强了与华为、中兴等合作的广度和深度，消费电子和汽车连接器领域客户包括正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI等，在国内外市场口碑良好。从生产的角度看，公司设立专案生产工厂，专门负责供给华为等大客户连接器产品的生产，通过定制化研发生产的模式，深入参与到下游优质客户的设计、研发和生产流程中，进一步巩固客户关系，与其建立互利互惠、高度信任的联系。优质的客户资源为公司保障了公司业绩稳定增长，同时推动公司研发生产等综合实力的提升。  投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，数据网口增加，产品需求放量，通讯连接器有望出现量价齐升，同时，公司研发实力强，客户资源优质稳定，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.78亿元/1.06亿元/1.55亿元，EPS分别为0.46元/0.62元/0.91元，给予“买入”评级。  风险提示：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易摩擦导致产业链格局不稳定的风险；市场系统性风险 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年02月28日 意华股份（002897.SZ）/通信 业绩符合预期，看好5G时代高速连接器发展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：意华股份三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 2019年2月28日利润表201620172018E2019E2020E财务指标201620172018E2019E2020E营业收入991.1 1,215.0 1,387.8 1,768.1 2,317.2 成长性减:营业成本694.6 877.1 1,066.5 1,344.3 1,746.6 营业收入增长率8.4%22.6%14.2%27.4%31.1% 营业税费11.0 12.9 15.3 17.7 23.2 营业利润增长率11.8%-5.1%-13.2%33.4%45.4% 销售费用55.1 64.1 69.4 79.6 104.3 净利润增长率16.9%-5.2%-17.1%36.0%46.1% 管理费用83.6 111.4 133.7 168.0 224.8 EBITDA增长率5.9%1.1%-17.4%30.8%36.8% 财务费用7.1 18.1 - 4.0 6.0 EBIT增长率7.3%0.5%-25.0%40.5%46.3% 资产减值损失12.8 15.2 9.0 17.7 11.6 NOPLAT增长率8.4%5.8%-26.2%37.3%45.5%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率10.8%61.7%15.2%10.6%9.5% 投资和汇兑收益- 0.4 7.0 1.0 1.0 净资产增长率17.4%105.6%7.1%9.0%12.1%营业利润126.9 120.4 104.5 139.5 202.8 利润率加:营业外净收支3.6 0.4 -2.0 - 1.0 毛利率29.9%27.8%23.2%24.0%24.6%利润总额130.5 120.9 102.5 139.5 203.8 营业利润率12.8%9.9%7.5%7.9%8.8%减:所得税31.4 26.9 24.6 33.5 48.9 净利润率10.0%7.7%5.6%6.0%6.7%净利润99.1 94.0 77.9 106.0 154.9 EBITDA/营业收入17.3%14.2%10.3%10.6%11.0%资产负债表201620172018E2019E2020EEBIT/营业收入13.5%11.1%7.3%8.0%9.0%货币资金94.3 119.9 138.8 176.8 231.7 运营效率交易性金融资产- - - - - 固定资产周转天数9079766247应收帐款266.0 341.5 429.5 552.8 477.1 流动营业资本周转天数100133163146129应收票据21.7 44.2 32.1 46.5 30.8 流动资产周转天数211240286266216预付帐款2.3 2.8 3.1 4.4 5.3 应收帐款周转天数939010010080存货224.5 252.3 308.2 355.9 371.9 存货周转天数7571736857其他流动资产0.4 252.6 280.0 280.0 250.0 总资产周转天数341364420381305可供出售金融资产- - - - - 投资资本周转天数222249290256215持有至到期投资- - - - - 投资回报率长期股权投资- - - - - ROE18.5%8.6%6.6%8.3%10.8%投资性房地产3.7 2.8 - - - ROA10.2%6.3%4.4%5.3%8.0%固定资产254.0 279.9 305.4 302.4 296.6 ROIC17.6