铜期货月度策略报告：2021年12月铜市场展望，多空并存，铜价或难摆震荡走势

铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 有色金属研究组 闫丰 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0251054/Z0001643 鲍峰 分析师 从业/投资咨询证号： F3037342/Z0014770 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 多空并存，铜价或难摆震荡走势 ——2021年12月铜市场展望 2021年11月30日 要点提示： 1. 全球复苏延续弱势，供给型通胀仍存在； 2. 鲍威尔获连任提名，美联储缩债或加快； 3. 部分进口铜难报关，国内稳供概率较大； 4. 电力消费保持平稳，地产后端边际走弱； 5. 美国地产需求不足，相关投资出现放缓。 市场展望与投资策略： 短期看，铜市供给端恢复偏慢、累库概率低，基本面具备一定的抗跌性，此逻辑从9月已形成，表现出来的盘面走势是区间震荡。中期看，国内房地产下行将在一定程度上强化经济下行压力，持续通胀也将使得美联储货币政策正常化有所加快，在全球经济恢复放缓的预期下，铜价可能在高位震荡后出现较大下行。 多空因素交织，预计12月铜价将继续保持高位震荡，投资者可考虑从长线角度布局空单，投资策略可选择：1、卖出期货合约，或同时买入相应看涨期权保护；2、买入看跌期权。 2021/12月报 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、宏观分析 ...................................................................... 2 2.1全球复苏延续弱势，供给型通胀仍存在 ........................................ 2 2.2 鲍威尔获连任提名，美联储缩债或加快 ........................................ 3 三、基本面分析 .................................................................... 4 3.1 部分进口铜难报关，国内稳供概率较大 ........................................ 4 3.2 电力消费保持平稳，地产后端边际走弱 ........................................ 6 3.3 美国地产需求不足，相关投资出现放缓 ........................................ 8 四、市场展望与投资策略 ........................................................... 10 免责声明 ......................................................................... 11 图表目录 图表 1: LME现货/三个月铜升贴水（美元/吨） .................................... 1 图表 2: 国内铜现货升贴水（元/吨） ............................................. 1 图表 3: 铜精矿现货粗炼费（美元/吨） ........................................... 1 图表 4: 交易所库存（吨） ...................................................... 1 图表 5: 主要经济体制造业PMI .................................................. 2 图表 6: 新兴市场国家制造业PMI ................................................ 2 图表 7: 美国ISM服务业PMI .................................................... 2 图表 8: 密歇根大学消费者信心指数 .............................................. 2 图表 9: 美国非农就业与失业率（千人，%） ....................................... 3 图表 10: 美国劳动参与与职位空缺（%） .......................................... 3 图表 11: 全球新冠肺炎疫情（人） ............................................... 4 图表 12: 南美新冠肺炎疫情（人） ............................................... 4 图表 13: 2021年智利铜产量（万吨，%） ......................................... 4 图表 14: 秘鲁铜矿产量（万吨） ................................................. 4 图表 15: 国内铜精矿进口（万吨，%） ............................................ 5 图表 16: 国内废铜进口（吨，%） ................................................ 5 图表 17: 国内粗铜进口（吨，%） ................................................ 5 图表 18: 国内硫酸及复合肥价格（元/吨） ........................................ 5 图表 19: 进口铜精矿粗炼费TC（美元/吨） ....................................... 5 图表 20: 国内精炼铜产量（万吨，%） ............................................ 5 图表 21: 电网工程投资完成额（亿元） ........................................... 6 图表 22: 电源工程投资完成额（亿元） ........................................... 6 图表 23: 房地产新开工/施工/竣工面积（%） ...................................... 6 图表 24: 全国建材家居景气指数 ................................................. 6 图表 25: 百城土地交易（宗，%） ................................................ 7 图表 26: 固定资产投资完成额（%） .............................................. 7 图表 27: 社会消费品零售（亿元，%） ............................................ 7 图表 28: 新能源汽车产销（辆，万辆） ........................................... 7 图表 29: 汽车生产（万辆，%） .................................................. 7 mNxPoQzRtMvNxOoMoPuNoMaQ9RaQnPqQoMqRjMrQtReRrRqR9PoPqRuOrRrPxNoPyQ铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 30: 汽车消费（%） ........................................................ 7 图表 31: 家用电器零售（亿元，%） .............................................. 8 图表 32: 家用电器出口（百万美元，%） .......................................... 8 图表 33: 美国成屋销售（万套） ................................................. 8 图表 34:美国新屋销售（万套） .................................................. 8 图表 35: 美国成屋月度供给（月） ............................................... 9 图表 36: 美国地产销售价格（美元） ............................................. 9 图表 37: 美国住房购买力指数 ................................................... 9 图表 38: 美国新屋开工和营建许可（千套） ....................................... 9 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 11月铜价走势分两个阶段，第一阶段为受“需求较差”的交易逻辑影响带来的下跌，第二阶段为下跌之后的反弹，但盘面依然表现出6月以来的宽幅震荡。从基本面看，目前铜市利多的因素有供应恢复偏慢带来的短期库存偏低，利空因素有经济恢复减缓下的需求减弱。 图表 1: LME现货/三个月铜升贴水（美元/吨） 图表 2: 国内铜现货升贴水（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺 图表 3: 铜精矿现货粗炼费（美元/吨） 图表 4: 交易所库存（吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 二、宏观分析 2.1全球复苏延续弱势，供给型通胀仍存在 当前疫情呈现新一轮反弹态势，在疫苗供给不足的背景下，全球经济复苏可能延续弱势。最新一期的《世界经济展望》显示，IMF将2021年全球经济增速预测值下调至5.9%，主要经济体中，IMF将中国GDP增长预测值下调至8%，美国GDP增长预测值下调至6%，日本经济增长预期值下调至2.4%，德国经济增长预测值下调至3.1%，英国经济增长预测值下调至6.8%。 当前全球经济区域分化严重，不少发展中经济体劳动密集型行业受到疫情干扰，导致经济恢复缓慢，而发达经济体也因此得不到充足的供给，甚至出现供给中断的情况，也对经济恢复造成了相当大的影响。 图表 5: 主要经济体制造业PMI 图表 6: 新兴市场国家制造业PMI 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺 图表 7: 美国ISM服务业PMI 图表 8: 密歇根大学消费者信心指数 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 以美国为代表的发达经济体消费业正不断复原，美国ISM非制造业PMI今年3月以来连续位于60以上，9月密歇根大学消费者信心指数回升。但发达国家的制造业受全球产业链影响，依然存在供应紧张和效率不足的问题，供需错配最终体现为基础能源价格的上涨，形成“供给型通胀”。 2.2 鲍