来自70年代美股的启示（二）：大小风格之变的两点经验

本报告研究了70年代美股风格从漂亮50走向科技小市值的过程，并对当下市场进行了分析。70年代滞胀时期的美股在风格上出现了明显的特征，1970-1974年以“漂亮50”为代表的大市值股票主导涨势，1975-1980年“科技小市值”领衔的小市值股票跑赢大盘股。虽然漂亮50在行情顶峰时或许并未有明显估值泡沫，但其至少是彼时市场中绝对的高估值方向。滞胀来袭，高估值方向还需谨慎。1973年美联储为对抗通胀和美元危机全年七次加息，货币政策的持续紧缩给高估值方向带来巨大压力。穿越滞胀，更应紧抓技术革新趋势。1975-1980年美股涨幅最高的100只个股具有两个明显特征：小市值个股的占比极高，12.6%的科技股涨幅进入前100，且均以小市值风格为主。映射当下，短期高估值仍无明显压力，但行至2022年中分母端预期扰动将带来一定压力，看好元宇宙设备端等方向。