宏观资产负债表：奥密克戎变异株恐慌部分消退，债市利率上行

华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周MLF续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 奥密克戎变异株恐慌部分消退，债市利率上行 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】11月29日央行为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率为2.20%。由于当日有500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期，按全口径计算，央行实现净回笼200亿元。 【财政】11月29日国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。主要利率债收益率多数上行，10年期国开活跃券21国开10收益率上行0.59bp报3.2084%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行1.25bp报2.9025%；10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行1.05bp报2.8545%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行1bp报2.665%。 【金融】11月29日货币市场利率多数小幅上涨，月底之际银行间市场资金供给充足。银存间同业拆借1天期品种报1.8760%，涨14.59个基点；7天期报2.3120%，涨0.12个基点；14天期报2.3580%，跌2.67个基点；1个月期报3.4779%，涨71.65个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8615%，涨16.74个基点；7天期报2.2474%，跌1.26个基点；14天期报2.3529%，涨4.23个基点；1个月期报2.40%，跌1.08个基点。 【企业】11月29日各期限信用债收益率多数下行，全天成交1164亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1249只，总成交金额1163.84亿元。其中664只信用债上涨，101只信用债持平，410只信用债下跌。当日跌幅超2%的信用债共30只，地产债多数收跌，当日涨幅超2%的信用债共11只。 【居民】11月29日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-21%，商品房成交面积较前一日-22%；二线城市商品房成交套数较前一日-62%，商品房成交面积较前一日-61%；三线城市商品房成交套数较前一日-52%，商品房成交面积较前一日-48%。 近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-30 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.02-0.18-0.010.000.100.460.44-0.04-0.10-1.55-0.03Δ5天(BP)0.001.17-0.260.08-0.111.001.210.230.21-0.15-1.01-0.03Δ10天(BP)0.002.09-0.090.27-0.111.231.390.140.12-0.02-0.990.0711-291.001.61-1.70-0.10-0.581.001.420.17-0.83-1.00-1.380.1411-261.001.59-1.52-0.09-0.580.900.96-0.26-0.79-0.900.170.1811-251.001.58-1.36-0.02-0.500.130.28-0.08-0.77-0.910.410.1511-241.001.58-1.510.00-0.50-0.28-0.04-0.22-0.95-0.820.270.1111-231.000.44-1.48-0.07-0.47-0.59-0.040.47-1.03-0.690.570.1811-221.000.43-1.44-0.18-0.470.000.21-0.06-1.05-0.84-0.370.1711-191.000.44-1.69-0.19-0.500.050.140.05-1.05-0.80-1.260.1811-181.000.43-1.75-0.21-0.50-0.38-0.12-0.17-0.83-0.94-1.170.1411-171.000.43-1.51-0.28-0.48-0.27-0.070.60-0.69-0.95-0.970.1711-161.000.42-1.54-0.37-0.43-0.440.240.20-0.86-0.970.540.1611-151.00-0.48-1.61-0.36-0.48-0.230.030.04-0.95-0.98-0.390.0711-121.001.52-1.29-0.37-0.41-0.21-0.03-0.15-1.01-1.25-0.450.1511-111.001.50-1.15-0.25-0.40-0.43-0.15-0.05-1.12-1.15-0.440.1111-101.001.49-1.53-0.15-0.39-0.60-0.28-0.42-1.07-1.002.620.1211-091.001.47-1.63-0.11-0.44-0.82-0.140.49-0.98-0.97-1.070.0811-081.001.47-1.54-0.01-0.51-0.41-0.240.21-1.06-0.96-0.160.0811-051.001.48-1.51-0.01-0.47-0.54-0.360.21-1.03-0.971.32-0.0511-041.000.40-1.59-0.08-0.31-0.84-0.38-0.01-1.21-0.95-0.030.0311-031.000.40-1.34-0.02-0.27-0.89-0.290.00-1.35-1.160.55-0.05央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-30 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.326.346.366.386.406.426.446.466.486.5009/2209/3010/0810/1610/2411/0111/0911/1711/25中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.016个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-11-29 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.036个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-11-29 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-30 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -0.050-0.045-0.040-0.035-0.030-0.025-0.020-0.015-0.010-0.0050.000FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.20.00.20.40.60.81.0票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-30 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.53.03.54.04.55.05.50.000.200.400.600.801.001.201.40GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-11-29 2.12.63.13.64.14.65.1-0.20.00.20.40.60.8