交通运输行业周报：维持一季报综述观点，继续推荐航空新时代；个股看制度红利推荐广深铁路，持续领跑推荐上海机场、韵达股份

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 交通运输 维持一季报综述观点：行业继续推荐航空新时代；个股看制度红利推荐广深铁路，持续领跑推荐上海机场、韵达股份 行业评级推荐 评级变动维持 投资要点 1.维持一季报综述观点：行业继续推荐航空新时代，个股看制度红利推荐广深，持续领跑推荐上海机场、韵达股份 1）航空板块：成本管控为扣汇利润增长打下强力基础，价格市场化推进望提升行业盈利稳定性、持续性与确定性。 一季报，四大航空公司利润增速均超60%（东航为扣非增速），扣汇及扣公允价值变动损益后，国航、南航分别实现利润总额增速11%及15%，东航为下滑9%，超出此前市场预期。此前报告中分析燃油成本以及扣油成本双管控打下了强力基础。而随着价格市场化的推进，有望提升行业盈利稳定性、持续性与确定性。 投资建议：看好航空业步入新时代，航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期，强调三大航“强推”评级，春秋、吉祥“推荐”评级。 2）个股推荐广深铁路、上海机场与韵达股份 广深铁路：制度红利使业绩超预期 铁路货运清算方式变更为承运清算，清算机制改革是铁改推进的又一举措，将有助于提升铁路货运企业积极性，从而提升系统效率，创造更高的价值。长期看将利好铁路企业发展，向市场化逐步过渡。由此，公司一季度业绩同比大幅增长57.89%，大超预期。 投资建议：铁路改革提速，公司受益路径清晰（客运价格市场化及土地盘活），当前不足1.1倍PB，强调“强烈推荐”评级。 持续领跑子行业：上海机场、韵达股份 a）上海机场： 收入利润增速行业居首，盈利能力最强。一季度上海机场收入增速20.3%，利润增速28.6%，均居行业首位。利率由45.4%提升至50.7%，提升幅度亦为板块最大，而其起降及吞吐量增速均为最低，反映其盈利能力更强，也证明核心枢纽机场非航业务逻辑持续在兑现。 国际增速快是其非航业务收入稳定快速增长的流量保障。 分结构看，公司国际及地区吞吐量占比已经由49%提升至51%，超过国内旅客，国际航线增速高于国内也是公司非航业务尤其是免税业务的增速获得稳定的流量保障。 投资建议：看好核心机场的枢纽价值，目标价60元，强调“推荐”评级。上海机场为2018年华创交运金股组合，参考海外枢纽机场的估值水平，我们给予2018年25倍PE，对应股价60元，维持“推荐”评级。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 联系人：肖祎 电话：021-20572557 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 中国国航（601111） 强推 南方航空（600029） 强推 东方航空（600115） 强推 韵达股份（002210） 推荐 广深铁路（601333） 强推 上海机场（600009） 推荐 《中美贸易摩擦对航运板块影响情绪大于实质，“错杀”个股跌至价值区间，建议关注——一周回顾与展望（20180319- 20180325）》 2018-03-25 《交通运输行业增值税率降低1%，利好航空及铁路客运业务，持续推荐航空新时代、建发及普路通——一 周 回 顾 与 展 望 （20180326- 20180401）》 2018-04-01 《主题角度重点关注自由贸易港；波音飞机若加关税对航空公司利润影响有限，但助于行业供给控制——一 周 回 顾 与 展 望 （20180402- 20180408）》 2018-04-09 -9%3%15%27%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-17～2018-04-16 沪深300 交通运输 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2018年05月06日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 b）韵达股份： 收入、利润增速均领先行业。一季度公司收入增速40.4%，利润增速44. 7%，均超过行业增速。业务量增速55.7%，远超行业，表明公司竞争力突出，规模护城河不断增强。公司形成市场份额上升→强化规模效应→增强成本优势→性价比提升，形成了正向循环路径。 投资建议：看好龙头企业增速持续超越行业，估值对应2018年PEG=1。 2.集装箱运价指数连续两周走强，关注其后续持续性 集装箱运价指数：既上周集运市场提价（S CFI指数周上涨12.8%）后，本周SCFI指数收于776.88点，周继续上涨2. 13%。分航线来看，欧线收于788美元/ TEU，上升1.8%，美西收于1468美元/FE U，上涨4.6%。我们预计2018-20年行业供给增速为4.6%/3.3%/2.6%，需求增速为4.9%/5%/5%，需求增速将超过供给。考虑2018年行业供需逐步平衡预期会带来运价前低后高，行业处于长周期复苏阶段，关注中远海控2019年或充分释放业绩弹性。 3.一周市场回顾： 行业表现：本周交运指数上涨2.07%，跑赢沪深300指数1. 56个百分点（沪深300上涨0.51%）。 子行业中，机场（5.6%）、铁路（5.45%）、航空（4.11%）涨幅前三；航运（-0.45%）、公路（-0.38%）、港口（-0. 21%）下跌前三。 个股看，东方嘉盛（22.49%）、同益股份（7. 97%）和长久物流（7.91%）涨幅居前；飞力达（-23.81%）、中远海能（-8.75%）和海峡股份（-7.87%）跌幅居前。 十大金股跟踪： 华创交运十大金股今年平均涨幅0.8%，跑赢交运板块约7个百分点（交运指数下跌6.1%），金股组合平均最高涨幅23.9%。其中普路通（21%）、上海机场（14%）、韵达股份（13%）涨幅前三，也位于交运板块前三（剔除次新股）。 行业数据： 1）航运指数： 干散货：BDI指数本周上涨1.7%，收于1384点。CBFI综合指数本周下跌0.4%，其中煤炭周运价下跌0.4%，粮食运价下跌1.3%。 油运：本周VLCC-TCE收于4065美元/天，上涨71.23%。 2）煤炭库存： 主要港口煤炭库存：本周秦皇岛港煤炭库存507万吨，比上周下跌4. 07%，曹妃甸港391.3万吨，下降4.35%，黄骅港208万吨，上涨7. 58%，京唐港164万吨，下跌3.53%。 主要发电企业煤炭库存情况：本周六大电力集团煤炭库存1318.85万吨，比上周上涨0.44%，2011年至今平均为1272.40万吨，煤炭可用天数为19.87天，2011年至今平均为21.14天。 风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、维持一季报综述观点：行业继续推荐航空新时代，个股看制度红利推荐广深，持续领跑推荐上海机场、韵达股份 .................................................................................................................................................................. 5 （一）航空板块：成本管控为扣汇利润增长打下强力基础，价格市场化推进望提升行业盈利稳定性、持续性与确定性。 ....................................................................................................................................................... 5 （二）个股推荐广深铁路、上海机场与韵达股份。 ........................................................................................ 5 二、一周市场回顾 ................................................................................................................................................ 6 （一）行业表现：交运板块本周上涨2.07%................................................................................................... 6 （二）行业数据：集运本周继续提价 ............................................................................................................. 6 1、集装箱运价指数连续两周走强，关注其后续持续性。............................................................................ 6 2、干散货数据 ........................................................................................................................................... 7 3、油运数据 .............................................................................................................................................. 8 4、煤炭库存 .............................................................................................................................................. 9 三、风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 交通运输行业各子行业周涨跌幅情况 ...................................................................................................... 6 图表 2 SCFI指数一周表现 ................................................................................................................................ 7 图表 3 SCFI指数欧线运价表现 .....................................