滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2021年11月26日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數24,740 0.2%-9.1%中資企業指數8,809 0.2%-18.0%紅籌指數3,881 0.2%2.2%滬深300指數4,896 -0.4%-6.0%上海A股3,756 -0.2%15.9%上海B股282 0.3%15.9%深圳A股2,628 -0.3%7.8%深圳B股1,178 0.1%8.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指35,804 -0.0%17.0%標普5004,701 0.2%25.2%美國納斯達克指數15,845 0.4%22.9%日經平均指數29,499 0.7%7.5% 英國富時指數7,310 0.3%13.2% 法國證商公會指數7,075 0.5%27.5% 德國法蘭克福指數15,917 0.2%16.0%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,788 0.0%-5.6%鋼價(美元/盎司)1,538 0.2%19.1%銀價(美元/盎司)23 0.2%-10.8%原油(美元/桶)78 -12.8%59.5%銅價(美元/盎司)9,801 0.9%26.2%鋁價(美元/盎司)2,717 1.8%37.3%鉑價(美元/盎司)998 2.0%-7.4%鋅價(美元/盎司)3,300 -0.0%20.0%小麥(美分/蒲式耳)836 -1.1%30.6%玉米(美分/蒲式耳)585 0.2%33.0%糖(美分/磅)N/AN/A29.7%黃豆(美分/蒲式耳)1,266 -0.6%14.1%PVC(美元/噸)N/AN/A5.0%CRB 指數238 1.3%3.0%BDI########VALUE!94.3%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7970.892115.3600.9366.386港元0.1280.11514.79612.0030.819歐羅1.1218.740129.3100.9537.160日元0.0096.7590.7730.8110.055瑞郎1.0698.3310.953123.2716.824人民幣0.1571.2210.14018.0660.147市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數18 8.6%資料來源：彭博今日焦點:►東方表行(398HK–HK$5.08)–電話會議記錄企業消息/報告簡評►1H業績表現強勁且股息率具吸引力 最新研究報告 日期公司分析員11月17日中滙集團 (382 HK)戴怡寧10月27日信利國際 (732 HK)王玨9月10日信利國際 (732 HK)王玨9月9日361度 (1361 HK)新華滙富研究9月3日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧8月13日信利國際 (732 HK)王玨8月9日信義光能 (968 HK)新華滙富研究8月6日信義能源 (3868 HK)王玨8月4日信義玻璃 (868 HK)新華滙富研究8月3日信利國際 (732 HK)王玨8月2日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧7月27日中滙集團 (382 HK)戴怡寧7月7日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧6月23日築友智造科技集團 (726 HK)盧逸安6月16日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧4月26日中滙集團 (382 HK)盧逸安4月15日建橋教育 (1525 HK)盧逸安4月1日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧3月30日北控城市資源 (3718 HK)盧逸安3月5日信義能源 (3868 HK)盧逸安3月3日信義光能 (968 HK)盧逸安事件-東方表行(主要銷售手錶)公佈FY21/22中期業績，收入/盈利同比增長36.8%/188%至18.6億港元/1.67億港元，毛利同比增長56.8%至港元5.77 億，毛利率為31%(20/21 財年為27.5%)。我們亦舉行了電話會議，以了解業績。主要重點–管理層預計2H21 的業績可保持強勁，但由於供應鏈問題，1H22 可能面臨下行壓力。公司亦維持高派息政策，但於現水平並沒有股份回購計劃。圖1. 上半年業績 圖2. 營運數據比較 (周大福(1929) vs 千港元收入佔 比 (%)同比增長分部溢利佔 比 (%)同比增長香港474,748 25.5%29.7%23,510 8.3%- 中國1,302,116 70.0%36.5%246,597 86.8%93.9%澳門82,593 4.4%109.6%14,315 5.0%- 台灣 - 0.0%- (186) - - 總數1,859,457 284,236 資料來源：公司數據、新華滙富研究周 大 福 (1929)東 方 表 行 (398)收 入 (同 比 )79.1%36.8%盈 利 (同 比 )60.4%188.0%同 店 銷 售 同 比 (中 國 )32.2%39.0%同 店 銷 售 同 比 (香 港 及 澳 門 )79.8%23.0%存 貨 周 轉 天 數 (3/31/21)312 102 存 貨 周 轉 天 數 (9/30/21)303 81 天數改變-2.9%-20.6%資料來源：公司數據、新華滙富研究我們的觀點-中國的奢侈品消費有所改善，周大福(HK 1929 –14.76 港元)和東方表行的同店銷售增長在3 月至9 月期間均錄得超過30% 的增長。然而，由於(1) 疫情在中國反覆，(2) 供應鏈問題，(3) 中國經濟增長放緩(20/21 財年同店銷售增長+134%，1H21/22 增長39%)，我們預計奢侈品消費可能在2H21 遭遇逆風，並預測公司的銷量或具下行壓力。可能出現的影響(1) 進一步推高平均售價(核心品牌平均售價約82,974 港元，同比上升12.4%) (2) 減少庫存（庫存周轉天數比3月底下降20.6%），我們料平均售價的上升不能完全抵消銷量下降的影響，我們對未來的銷售金額仍較謹慎。營運效率提升，集團租賃相關的開支佔整體營運開支的22.2% (2020 年為23.7%)。公司目前經營46 個零售點，(當中中國31 個，香港11 個，台灣3 個，澳門1 個)。公司將繼續密切監察及檢討店鋪業績並將關閉高租金和不良業績的門店。公司計劃宣派中期股息每股8.6 港仙（同比增長207.1%）和特別股息每股25.8 港仙（同比增長180.4%）。公司近年的派息率均近100%，此外，公司亦為淨現金水平(約13 億港元)，我們預計公司的股息率可達約13%，具較大吸引力。 2021年11月26日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明我們預計公司FY22E 的收入/盈利為37.20 億港元/3.3 億港元，公司目前的交易價格約為7.5 倍FY22E市盈率，3 年平均約為8.5 倍。雖然關注公司未來的銷售增長，但1)公司審慎擴張門店政策，(2) 更高的運營效率，以及(3) 高股息率，(4) 潛在的中港通關(可能是短暫的期催化因素)，我們認為公司具有吸引力，建議投資者可於調整買入。(李錦明)圖3. 同店銷售增長 資料來源：公司資料、新華滙富研究 rQrMoQzRtMwOoNrRoNoQmQaQaO9PmOqQoMpOjMrQrQfQtRoQbRoPmQuOoMuNwMpNpM2021年11月26日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期( %)( HK$ )( %)歷史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI24,740.160.29.912.311.13.2%(2.3)(5.0)(2.7)國企指數HSCEI8,809.720.27.810.29.03.4%(2.5)(4.9)(1.4)滬深300指數SHSZ3004,896.44(0.4)16.715.613.42.3%1.2(1.3)2.0北控城市資源3718HK1,980 0.55(1.8)長倉1.80227.34.33.93.3N/A**(8.3)(32.1)(30.4)03/30/21比亞迪電子285HK76,834 34.106.9中性17.60(48.4)13.621.615.40.6%17.825.4(3.3)N/A中國利郎1234HK5,281 4.411.1長倉5.3220.67.75.55.411.1%0.5(4.5)(7.6)N/A中國軟件國際354HK39,771 12.963.2長倉12.80(1.2)26.224.218.30.3%(5.0)(3.3)(3.1)10/27/20天倫燃氣1600HK7,326 7.300.3長倉8.7019.25.15.85.24.8%4.12.7(7.1)02/26/20兌吧集團1753HK1,863 1.732.4長倉5.55220.831.4N/A**N/A**N/A**2.4(8.9)(18.8)N/A中滙集團382HK5,895 5.503.0長倉8.6056.411.57.96.63.7%(1.1)3.80.211/17/21訓修實業1962HK720 1.051.9長倉1.7566.7246.5N/A**N/A**N/A**4.09.4105.901/26/21華虹半導體1347HK63,073 48.506.2長倉47.60(1.9)47.143.234.00.1%3.120.25.507/29/21金蝶國際268HK83,660 24.100.63中性17.62(26.9)N/A**N/A**N/A**0.0%(8.5)(12.7)(13.0)08/20/20美東汽車1268HK46,207 37.10(4.1)中性41.5011.938.331.723.52.0%(3.1)(12.2)(8.3)N/A明源雲909HK47,837 24.300.62中性28.0015.2N/A**111.276.30.3%(5.8)(15.5)(10.3)N/A珩灣科技1523HK4,455 4.09(1.2)長倉1.70(58.4)30.6N/A**N/A**N/A**11.146.632.408/06/20寶勝國際3813HK6,160 1.150.00長倉2.80143.55.36.04.13.8%(2.5)(13.5)(29.4)11/16/20丘鈦科技1478HK13,262 11.22(0.2)長倉16.5047.110.09.07.51.1%1.1(3.8)(14.6)12/09/20舜宇光學2382HK260,173 237.201.45中性2