贵金属策略日报：通胀预期仍在高位，贵金属底部震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-11-26 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属低位震荡，考虑到近期通胀预期始终2.6%以上，贵金属出现支撑。 我们认为，当前加息预期已经打满下，通胀预期仍在2.6%以上，可见当前通胀原因并非单一货币现象。货币纪要也显示，针对供应链问题，美联储需要更多时间观察，150亿美元/月规模，可以做到缩减同时，维护就业缺口与通胀观察的平衡性。 综上，我们认为，接下来贵金属会维持低位震荡，新的变化或在12月议息会议。当前对于更加提前收紧货币市场预期已经能打满，如果市场对鲍威尔连任发言产生误读，其维持货币政策一惯性，那么通胀来源多样，以及通胀在明年上半年的持续性将使贵金属获得支撑，重新出现反弹。 操作建议：1.鲍威尔言辞变化，近期趋势暂歇，建议区间操作；通胀预期高于2.6%,仍维持近期宽幅波动判断；2.下一次趋势变化或在12月议息会议。 风险因子：1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 通胀预期仍在高位，贵金属底部震荡 昨日贵金属继续低位震荡。我们认为，当前加息预期已经打满下，通胀预期仍在2.6%以上，可见当前通胀原因并非单一货币现象。通胀预期高位下，贵金属仍有支撑。美联储在就业缺口下，加息时点不会再提前。新方向等待12月议息会议。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 鲍威尔言辞变化，近期趋势暂歇，建议区间操作；通胀预期高于2.6%,仍维持近期宽幅波动判断 （1）沪金主力合约由开盘368.26元收于369.78元，较前一交易日收盘价上涨0.01%；沪金主力合约持仓量下降-6746手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1789.8美元收于1788.8美元，较前一交易日收盘价下跌-0.04%，减仓-49904手。 逻辑：近日价格变化主要来自拜登确认鲍威尔连任后，鲍威尔措辞发生变化。鲍威尔声称，通胀维持高位的话将会给美国家庭带来损失，尤其是那些无法应付日益高涨的食品、住房和交通等必需品成本的家庭。我将使用美联储的工具来帮助就业和支持经济，对抗快速上涨的消费者价格，并防止更高的通胀变得根深蒂固。这使得市场对保就业缺口、忍通胀的预期变更为就业缺口观望，全力应对通胀的思路。 我们认为，当前美国通胀主因有三：物流、能源、劳动力结构。之前鲍威尔发言，只有在劳动力结构确认发生永久变化的情况下，美联储才可能选择加息。当前变化，应是为了应对拜登的支持率问题。因此短期多头情绪破坏，建议回避。 但是，考虑到近期原油、鲍威尔变更措辞叠加下，通胀预期仍在2.6%以上，目前仍未到我们转变思路的时候。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。 白银 观点: 鲍威尔言辞变化，近期趋势暂歇，建议区间操作；通胀预期高于2.6%,仍维持近期宽幅波动判断 （1）昨日沪银主力合约由开盘4821元收于4874元，较前一交易日收盘价上涨0.23%，减仓-32113手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.64美元收于23.56美元，较前一交易日收盘价下跌-0.40%，减仓-7001手。 逻辑：当前白银仍存在大量投资库存，因此逻辑主要参见黄金部分。由于工业属性，其对于通胀预期更加敏感。通胀预期2.6%以上，仍判断为宽幅区间波动。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。白银因其工业属性，其上涨程度会更加剧烈。 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-11-22 美国10月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 7% -1.4% 0.8% 2021-11-24 美国10月耐用品订单(月率)初值 同步 -0.3 -- -0.5% 2021-11-24 美国10月新屋销售(年化月率) 同步 14% -- 0.4% 2021-11-24 个人消费支出物价指数 同步 0.3% -- 0.6% 2021-11-24 10月个人消费支出(月率) 同步 0.6% -- 1.3% 2021-11-24 10月个人收入(月率) 同步 -1% -- 0.5% 2021-11-24 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 65.5 -- 230.7 2021-11-24 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -210.1 -- 1017.0 2021-11-25 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 268 260 199 欧元区 2021-11-23 欧元区11月Markit制造业PMI初值 领先 58.3 57.3 58.6 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 高盛周四发布报告称，美联储可能从明年1月起加快缩减购债的步伐，即将每月减少的资产购买规模从150亿美元提升至每月300亿美元。高盛预计，美联储有望在明年3月之前完成taper。以Jan Hatzius为首的分析师在报告中表示，过去两个月通胀高于预期，美联储官员越来越确信加快缩减购债步伐不会冲击金融市场。 尽管缩减计划可能会加快，但高盛预计美联储只会从6月开始加息，2022年共加息三次。最近，有数家美国投资银行都将2022年的利率上调预测从原来的两次上调到3次。 2. 波罗的海干散货运价指数上涨24点或1%，至2678点。海岬型船运价指数下跌46点或1.2%，至3776点。巴拿马型船运价指数上涨111点或4.7%，至2489点。巴拿马型船日均获利增加999美元，至22404美元。超灵便型船运价指数上涨29点至2284点，为两周高位。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003503653803954102021/032021/052021/072021/092021/11持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-40000400001200002000002800004500480051005400570060002021/032021/052021/072021/092021/11持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-51535557595115-0.600.61.21.82.432021/11/52021/11/132021/11/21国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴677379852021/09/222021/10/062021/10/202021/11/032021/11/17金银比3504004505002021/09/272021/10/122021/10/272021/11/11金铜比202632382021/09/272021/10/112021/10/252021/11/082021/11/22金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 300036004200480002040602020/102021/012021/042021/072021/10VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10信用风险：Ted利差-2-10122020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/11美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.41.82.22.632020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 93949596972021-10-132021-10-272021-11-102021-11-24美元指数6.386.46.426.446.462021-11-042021-11-102021-11-162021-11-22人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营