贵金属策略日报：通胀预期继续上升，贵金属高位震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-10-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡回落，美元指数震荡，实际利率从-1.02%继续落至-1.06%，通胀预期从2.66%上升至2.69%，继续上升。昨日公布美国新屋销售数据14%，大幅好于预期2.2%，谘商会消费者信心指数同样好于预期，这使得贵金属回调。但当前美国已经逐渐承认通胀预期至少在明年上半年维持高位，这将抑制美国经济复苏。目前美国除taper幅度不确定外，基本没有新信息表明能够抑制通胀，因此贵金属震荡偏强。需关注一旦长期通胀预期上破3%，美联储可能采取的更收紧措施。 当前的主逻辑是，美联储短期调控通胀预期的最后一张牌是taper的幅度，在其未公布前，贵金属也很难完成趋势性上涨。国内黄金期权11月隐含波动率升至58%，即是为此。 因此短期看，贵金属维持震荡偏强走势，密切关注美联储动向，防止意外冲击。 中长期看，当11月或12月taper缩减规模计划落地，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。白银因其工业属性，其上涨程度会更加剧烈。 操作建议：1.单边方向上，建议区间操作，谨慎看多；2.长线建议taper计划公布后，开始建立多单 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 通胀预期继续上升，贵金属高位震荡 昨日贵金属震荡回落，美元指数震荡，实际利率从-1.02%继续落至-1.06%，通胀预期从2.66%上升至2.69%，继续上升。美国新屋销售和谘商会消费者信心指数好于预期。需留意taper落地前，通胀预期对美联储政策变化动向的可能，此前区间操作。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:通胀预期调控逻辑，趋势区间操作，谨慎看多。 （1）沪金主力合约由开盘371.0元收于369.0元，较前一日收盘价下跌-0.71%；沪金主力合约持仓量下降-2138手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1808.9美元收于1794.1美元，较节日前下跌-0.82%，增仓4747手。 逻辑：当前美国已经逐渐承认通胀预期至少在明年上半年维持高位，这将抑制美国经济复苏。目前美国除taper幅度不确定外，基本没有新信息表明能够抑制通胀，因此贵金属震荡偏强。 美联储短期调控通胀预期的最后一张牌是taper的幅度，在其未公布前，贵金属也很难完成趋势性上涨。国内黄金期权11月隐含波动率升至58%，即是为此。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。 白银 观点: 通胀预期调控逻辑，趋势区间操作，谨慎看多。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5019元收于4992元，较前一日收盘价下跌-0.18%，减仓-5293手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘24.655美元收于24.215美元，较前一日收盘价下跌-1.76%，增仓39手。 逻辑：当前美国已经逐渐承认通胀预期至少在明年上半年维持高位，这将抑制美国经济复苏。目前美国除taper幅度不确定外，基本没有新信息表明能够抑制通胀，因此贵金属震荡偏强。 但美联储短期调控通胀预期的最后一张牌是taper的幅度，在其未公布前，贵金属也很难完成趋势性上涨。国内黄金期权11月隐含波动率升至58%，即是为此。 具体到白银，只要通胀预期维持高位，则其较大概率易涨难跌。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。白银因其工业属性，其上涨程度会更加剧烈。 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-10-26 美国9月新屋销售(年化月率) 同步 1.5% 2.2% 14% 2021-10-26 美国10月谘商会消费者信心指数 领先 109.3 108.5 113.8 2021-10-27 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 329.4 -- -- 2021-10-27 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -43.1 -- -- 2021-10-27 美国9月耐用品订单(月率)初值 同步 1.8% -1% -- 2021-10-28 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 290 290 -- 2021-10-28 美国第三季度个人消费支出物价指数初值 同步 6.5% -- -- 2021-10-28 美国第三季度实际GDP(年化季率)初值 同步 6.7% 2.8% -- 2021-10-29 美国9月PCE(月率) 同步 0.4% 2021-10-29 美国9月个人消费支出(月率) 同步 0.8% 0.6% 2021-10-29 美国9月个人收入(月率) 同步 0.2% -0.2% 2021-10-29 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值 同步 71.4 71.4 欧元区 2021-10-25 德国10月IFO商业景气指数 领先 98.8 98 97.7 2021-10-28 德国10月季调后失业率(官方) 同步 5.5% 5.4% -- 2021-10-29 欧元区10月消费者物价指数(年率)初值 同步 3.4% 3.7% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美东时间周二，美股三大指数集体收涨。道指、标普指数续刷历史新高，纳指微涨。美国能源股多数上涨，埃克森美孚涨2.35%；中概教育股多数下跌，瑞思学科英语跌15.44%，达内教育跌12.90%，无忧英语跌10.07%，掌门教育跌9.91%。 2. 美国民主党正在制定应对气候变化的支出计划，规模将超过5000亿美元，这是可能超过1.5万亿美元的支出计划中最大的部分之一。尽管细节仍在制定中，但预计该框架将包括扩大可再生能源、先进能源制造和电动汽车的税收抵免，以及支持电力传输、能源储存和可持续航空燃料投资的激励措施。知情人士称，有关法案规模的暂定协议是通过闭门谈判达成的。 四、贵金属相关市场观察 中信期货贵金属日报 4 / 7 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 -20000-10000010000200003503653803954102021/012021/032021/052021/072021/09持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-40000400001200002000002800004500480051005400570060002021/012021/032021/052021/072021/09持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/9/292021/10/72021/10/152021/10/23国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴677379852021/08/232021/09/062021/09/202021/10/042021/10/18金银比3504004505002021/08/262021/09/102021/09/252021/10/102021/10/25金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 202632382021/08/262021/09/092021/09/232021/10/072021/10/21金油比300036004200480002040602020/092020/122021/032021/062021/09VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/09信用风险：Ted利差-2-10122020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.41.82.22.632020/102020/112021/012021/032021/052021/072021/09通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 91.592.593.594.595.52021-09-132021-09-272021-10-112021-10-25美元指数6.386.416.446.476.52021-10-052021-10-112021-10-172021-10-23人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时