【市场概要】五矿期货金属期权日报期权研究2021年11月26日 星期五【基本面信息】 铜：产业层面，昨日LME库存增加375至82600吨，注销仓单占比降至23.8%，Cash/3M升水60美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至140元/吨，持货商出货致使升水报价跌幅较大，下游买盘随着盘面走高受抑制严重。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至300元/吨左右，洋山铜溢价继续回落。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2040元/吨，废铜替代优势提高。 铝：SMM现货A00铝报19300-19340元/吨，均价19320元/吨，较上一交易日涨200元。沪铝仓单日增2980吨，现为213796吨；LME铝仓单减少4475吨，现为919225吨。双控政策影响下电解铝产能持续受限，原铝日产量连续6个月表现下降，但10月原铝产量环比有所上升，月度产量结束五连跌，部分电力缓解地区有一定概率复产，但短期内难以大规模释放。周四国内SMM公布国内铝库存为101.7万吨，较上周下降2.1万吨，整体需求有所恢复。 锌：LME库存减少0.26万吨，至16.5万吨；钢联口径周四国内社库增加0.4万吨，至12.3万吨，现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游按需采购为主，沪市升水20-30元/吨，广东贴水10-15元/吨，天津升水150元/吨。海外冶炼厂减产和持续下滑的库存为锌价提供支撑，我们对三季度海外锌矿产量进行调整，因多种原因三季度海外锌矿未能实现增产，环比较二季度减少4万吨，预计整个下半年海外锌矿较上半年几无增量，关注国内库存走势。 黄金：comex黄金跌0.02%，报1788.3美元/盎司，comex白银涨0.15%，报23.59美元/盎司；10年期美债收益率涨0.5个基点，报1.643，美元指数跌0.06%，报96.79。 铁矿石：铁矿石现货方面，京唐港进口铁矿全天价格涨跌互现。市场交投情绪一般，成交较差。PB粉670涨1，金布巴粉565跌4，超特粉428跌3，混合粉525涨5。本周钢联数据显示钢材产量下降，去库有所提速，表需增加，钢厂复产预期尚未反映到数据上。【期权分析及操作建议】（1）铜期权 沪铜上周低位反弹回升后不断太空高开报收阳线，突破两周以来的高点，昨日大幅上涨而夜盘冲高回落报收大阴线，跌幅1.08%报收于71130，期权隐含波动率下降0.60%报收于22.62%，持仓量PCR报收于0.84。操作建议，空仓规避风险。（2）铝期权 沪铝反弹上升震荡上行，触碰前期高点受阻回落，跌幅0.28%报收19375，期权隐含波动率下降2.30%至24.18%，持仓量PCR报收于0.73。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹一个行权价，则逐渐平仓离场，如AL2201，S_AL2201C19500，S_AL2201C19600和S_AL2201C19700，S_AL2201C19800。（3）锌期权 沪锌上周低位反弹回暖上升后连续报收阳线，本周大举上涨站上20天均线和60天均线后，连续三天在高位震荡，跌幅0.72%报收23595，期权隐含波动率下降4.12%至27.80%，持仓量PCR报收于0.68。操作建议，空仓规避风险。（4）黄金期权 沪金上周高位回落后连续报收大阴线后，持续大幅下挫，而后低位弱势盘整，跌幅0.10%报收369.58；期权隐含波动率下降0.04%至16.59%；期权持仓量PCR报收于0.83。操作建议，空仓规避风险。（5）铁矿石期权 铁矿石上周低位反弹后连续四天报收大阳线，站上20天均线上有60天均线压力，昨日冲高回落，夜盘大幅下跌，跌幅6.08%报收579.00；期权隐含波动率上升2.05%至61.12%，持仓量PCR报收于0.52。操作建议，空仓规避风险。 卢品先Z0015541投资经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号 【市场行情】期权品种标的合约CUCU2201ALAL2201ZNZN2201AUAU2202II2201数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数71,0002,216.001,268.0071,948704.000.99818.002219,400634.00481.0019,553239.001.24178.002223,600727.00589.0023,73845.000.19143.002236810.347.34371-0.36 -0.10 1.424258045.0012.70612-4.70 -0.76 33.308数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化21.7424.2722.62-0.60 24.0624.4324.18-2.30 30.4124.0427.80-4.12 17.6314.9516.59-0.04 61.7760.0261.122.05数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化11,6996,162-0.32 10,1348,477-0.03 10,9045,376-0.14 17,29912,698-0.03 4,4693,1030.248,4275,7560.083,3412,122-0.18 5,6554,708-0.08 106,90666,1320.04200,276104,6560.03数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部71,130.00-780.00 -1.08 12.08434.44期权标的合约到期日收盘价-37.50 -6.08 69.98431.68387.02579.00CU22012021-12-27涨跌涨跌幅(%)成交量(万)成交额(亿)AL22012021-12-2719,375.00-55.00 -0.28 39.36382.4923,595.00-170.00 -0.72 18.56220.53369.58-0.36 -0.10 10.46期权标的合约MA20UPLOWCU220126.7929.4424.15ZN22012021-12-27AU22022022-01-25I22012021-12-07期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU22010.530.84AL220133.8438.4029.29ZN220132.0935.6428.54AU220219.7621.5917.93I220159.0365.0453.02AL22010.490.73ZN22010.690.68AU22020.640.83I22010.620.52【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图71,970.00 05101520253060,00065,00070,00075,00080,0002021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-192021-10-222021-10-272021-11-012021-11-042021-11-092021-11-122021-11-172021-11-222021-11-25成交量(万)收盘价 图2: 铝主力合约走势图图4: 黄金主力合约走势图图3: 锌主力合约走势图图5: 铁矿石主力合约走势图611.50 0204060801001201403005007009001,1001,3001,5002021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-192021-10-222021-10-272021-11-012021-11-042021-11-092021-11-122021-11-172021-11-222021-11-25成交量(万)收盘价19,560.00 02040608010012016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-192021-10-222021-10-272021-11-012021-11-042021-11-092021-11-122021-11-172021-11-222021-11-25成交量(万)收盘价369.78 05101520253503603703803904002021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-192021-10-222021-10-272021-11-012021-11-042021-11-092021-11-122021-11-172021-11-222021-11-25成交量(万)收盘价23,780.00 0102030405020,00022,00024,00026,00028,00030,0002021-