传媒行业2019年度策略：多因素交织共振 机遇与挑战并存

证券研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 多因素交织共振 机遇与挑战并存 ——传媒行业2019年度策略 开源证券证券研究报告 年度策略报告 行业报告 传媒行业（801760.SI） 年度策略报告 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 586.40 市盈率(TTM) 32.70 市净率(MRQ) 1.94 总市值(亿元) 19676.2 流通市值(亿元) 7757.2 投资要点 2018年全传媒板块延续了2017年的下滑态势。主要是受游戏版号暂停审批、严查影视偷逃税等行业负面消息频出，行业融资并购受限和竞争加剧下行业整体业绩增速放缓所致，市场投资情绪冷淡。展望2019年，传媒行业会受到以下几点因素交织共振影响：1、估值位于历史底部，有一定的投资安全边际；2、近几年走势持续大幅跑输大盘，有超跌反弹需求；3、商誉高企，需警惕商誉减值风险；4、业绩增速放缓；5、监管政策趋严风险。上述因素中既有利好因素也有利空因素，所以说明年传媒行业可谓是机遇与挑战并存，我们判断结合全年来看，行业表现有可能出现先抑后扬的格局。细分领域来看，影视方面看好院线非票房业务增长；游戏方面看好电竞的发展前途；广告方面看好生活圈广告持续增长；此外看好VR技术与5G的结合，从而迎来新的行业增长点。 估值接近底部区间，但短期向上空间有限。从估值的角度来分析，我们认为虽然目前传媒行业整体的估值水平已经处于历史相对较低水平，但是目前行业内基本面情况不佳、政策收紧迹象未见明显放松，高质押率、高商誉问题依然存在，因此短期内行业整体的估值提升空间较为有限。 投资逻辑上继续建议关注付费领域，推荐业绩确定性强的优质龙头个股。用户付费是未来三年内文化传媒行业发展的最重要驱动力，建议甄选赛道竞争力强、具备优质内容制作能力或渠道类优势明显的龙头公司。建议关注：华策影视（300133）、元隆雅图（002878）、迅游科技（300467）、完美世界（002624）。 风险提示：宏观经济下行风险、政策监管趋严风险、股权质押平仓风险、商誉减值风险。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目录 1、营业收入保持增长，利润增速放缓 .......................................................................................................... 3 1.1行业走势连续三年偏弱 ...................................................................................................................... 3 1.2行业业绩增速放缓 .............................................................................................................................. 3 1.3行业估值触及历史底部 ...................................................................................................................... 5 1.4细分板块分析 ...................................................................................................................................... 6 1.5行业个股表现 ...................................................................................................................................... 9 1.6商誉问题不容忽视 ............................................................................................................................ 10 19年行业多因素交织 机遇与挑战并存 ....................................................................................................... 11 电影——银幕增速过快是成本端承压 看好非票房业务增长 ............................................................ 12 游戏——行业红利趋尽，看好移动电子竞技发展 .............................................................................. 13 广告——看好线下生活圈广告异军突起 .............................................................................................. 14 VR——5G提供技术保障 行业有望迎来高速发展 ............................................................................. 15 3、推荐标的 .................................................................................................................................................... 16 3.1 华策影视 300133 .............................................................................................................................. 16 3.2 元隆雅图 002878 .............................................................................................................................. 17 3.3 迅游科技 300467 .............................................................................................................................. 17 3.4 完美世界 002624 .............................................................................................................................. 18 图表目录 图表 1截至2018年11月30日申万一级行业涨跌幅排名 ......................................................................... 4 图表 2传媒行业（申万）子行业涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表 3 2018年1月至11月30日主要指数走势对比................................................................................. 5 图表 4截至2018年11月30日传媒行业走势及市盈率 ............................................................................ 5 图表 5平面媒体行业归母净利润 ................................................................................................................ 6 图表 6广播电视行业归母净利润 ................................................................................................................ 6 图表 7电影动画行业归母净利润 ................................................................................................................ 7 图表 8互联网行业归母净利润 .................................................................................................................... 7 图表 9整合营销行业归母净利润 ................................................................................................................ 7 图表 10传媒行业并购金额及增长率 .......................................................................................................... 9 图表 11申万一级行业商誉规模 ................................................................................................................. 11 图表 12 A股市场商誉规模及增长率 .......................................................................................................... 11 图表 13中国电影票房及增长率 ................................................................................................................ 13 图表 14中国银幕增速及增长率 .......................................................