报告总结：近期央行在货币政策操作和表态层面的调整更多是边际微调，意在缓解经济下行压力，而非政策转折。央行货币政策的微调难以完全对冲房地产行业面临的流动性压力。而随着今年底明年初房地产行业债务的大量到期，这一流动性压力将显著增加，进而推升房地产行业的违约风险，加速宏观经济的下滑。在房地产相关政策出现转折之前，经济增速的下沉、流动性的边际宽松以及资金从房地产行业的流出将推动利率中枢下行。
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