焦炭供需双弱，煤焦震荡调整

0中州期货研究所2021年11月21日焦炭供需双弱煤焦震荡调整 101020304本周盘面走势分析及后期观点估值分析目录CONTENTS1煤焦基本面分析套利监测 2本周盘面走势分析及后期观点01 31.1、本周动力煤主力合约走势分析数据来源：博易大师中州期货研究所10月19日，动煤达到历年最高1982。但国家发改委19日晚间打出重磅“组合拳”：研究依法对煤炭价格实行干预措施；组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会；在郑州商品交易所调研强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货等。11月17日动力煤主力合约达低点790，较10月19日历史高点1982下跌1192跌幅达60%。本周动力煤稍有企稳，整体维持区间震荡，主要在于下游季节性旺季到来，电厂日耗有所回升，但在增产保供下，供煤仍大于耗煤，库存累积，现货价格维稳，盘面反弹幅度有限。 41.1、本周双焦主力合约走势分析数据来源：博易大师中州期货研究所本周盘面双焦企稳区间震荡，主要在一方面动力煤价格企稳；另一方面双焦现货降价，盘面震荡等待现货降价修复大幅贴水。焦煤跌幅较大主要在于蒙煤短盘运费大跌蒙煤仓单价格大幅下跌。10月19日国家“组合拳”煤炭大幅下跌。截止11月19日，主力合约焦煤自高点3878.5跌至低点1783，下跌2095.5跌幅达54%。焦炭自高点4550跌至低点2650，下跌1900跌幅达42%。 51.2、煤炭后期行情分析及观点焦炭供需两弱煤焦盘面震荡调整1.动力煤：供需双旺，煤价略企稳，后期动力煤驱动仍向下。产地供给端，目前内蒙9800万、山西5500万等共2.8亿左右产能释放，全国煤炭日产量持续增加至1205万吨，创近年来新高，增产保供作用明显，但寒冬将至，警惕恶劣天气对生产的运输的影响；进口供给端，考虑保供、参考9月进口量及近期澳煤、印尼煤等政策松动现象，后期我国进口煤炭或仍有期待，大多直接流向电厂；需求端，旺季到来，近期温度骤降，冬季不排除消费仍攀高峰，现在下游电厂库存可用天数达安全边际20天左右，后期需求端对于煤价上涨驱动有限。后期主要关注，长协与市场“双轨制”的情况下，电厂端库存达安全边际后流向市场煤炭增多，煤炭价格仍有向下可能。后期煤炭价格整体仍偏弱运行，或存小幅反弹，反弹空间由社会库存及电煤需求日耗、非电需求变化幅度决定，整体仍以反弹做空为主。2.双焦：双焦供需双弱，焦企亏损扩大，焦炭不宜过度悲观，盘面或有望反弹。（1）单边区间操作。主要逻辑在于供需紧张格局好转，目前期现共振下跌。近期黑色现货价格产业链重塑，双焦受煤炭供应成本坍塌、需求房地产走弱钢材消费下降等因素影响，现货开启降价模式，目前处于期现共振下跌阶段。目前市场已给出双焦下跌预期，焦炭7-8轮降价预期，但考虑到后期钢厂货进行适当冬储行为，双焦不宜过度悲观。短期主力合约焦炭价格在2550-3550区间波动。（2）多焦化利润空焦煤多焦炭套利继续持有，自10月中下旬提出截止周五夜盘一组焦化利润01已经有1220的盈利了,05已经有870的盈利了。近期主要逻辑在于焦煤供给边际好转，焦炭供需双弱，焦企限产范围增加，焦煤需求减少。一方面焦煤供给增加，本周蒙煤通关日均458车左右，未来仍将上升。另一方面焦炭供需双弱，焦煤需求减少，产地焦企生产吨焦多亏损200块左右，普遍有30-50%的主动限产，焦炭供给减少，焦煤需求减少。（3）空近月多远月套利。主要逻辑在于远月跌幅较大，后期房地产或有一定修复。一方面，05 合约绝对价格较低。另一方面受益于房地产政策边际放松，有望提前反弹。3.市场研判：单边主力合约焦炭价格在2550-3550区间操作，套利建议多焦化利润（空焦煤多焦炭）、反套（空近月多远月）继续持有。4.风险：煤炭政策管控放松、4米3焦炉大批淘汰、进口政策突变、房地产政策变化、煤矿突发事故等。 6煤焦基本面回顾02 7煤焦基本面数据汇总数据来源：wind汾渭能源钢联数据中州期货研究所 8焦炭价格涨跌统计数据来源：汾渭能源中国煤炭资源网中州期货研究所目前焦炭降价6轮累计1200元/吨。河北地区钢厂对焦炭采购价下调200元/吨，调整后具体情况如下：一级焦（A≤12.5，S≤0.65，CSR≥65，MT≤7），报3160元/吨；中硫焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报2960元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2021年11月19日0时起执行。 9焦化产能变动情况数据来源：钢联数据中州期货研究所 10焦化产能变动情况数据来源：钢联数据中州期货研究所 112.1、焦炭价格：现货落实第六轮降价数据来源：wind钢联数据中州期货研究所截至2021 年11 月19 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2860 元/吨，周环比下降600 元/吨。CCI 日照准一级冶金焦报2850 元/吨，周环比下降650 元/吨。 122.2、焦炭供给：亏损影响焦企限产范围扩大数据来源：wind钢联数据中州期货研究所产地焦企多因亏损普遍有30-50%的主动限产，同时部分区域环保限产进一步加大，影响供应端明显走弱， 132.3、焦炭需求：钢厂整体开工保持低位数据来源：wind钢联数据中州期货研究所247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。 142.4、焦炭库存：焦企厂内库存持续累积数据来源：wind钢联数据中州期货研究所焦企出货欠佳，厂内库存继续累积销售压力加大 152.4、焦炭库存：钢厂、港口多维持按需采购数据来源：wind钢联数据中州期货研究所在市场看跌预期下，多按需采购控制库存，甚至部分高库存钢厂有暂停采购的现象，钢厂继续打压原料价格意愿较强。整体看焦炭市场供需两弱，在社会库存持续累积的背景下，市场表现依旧承压下行。 16本周焦炭基本面小结•价格方面，本周焦炭市场第六轮提降落地，累积降幅1200 元/吨。随着市场连续降价，主产地焦企亏损幅度及范围逐步增加，焦企在加大限产力度的同时，厂内焦炭仍有累库的情况。下游钢厂受环保等因素影响限产力度不减，刚需承压下行，钢厂多控制到货，甚至暂停采购，整体看焦炭供需面持续宽松，在成本支撑连续走弱的背景下，市场看降预期较强。•供给方面，焦炭市场降后趋弱运行，焦企厂内累库情况并未随着降价而得到改善，且厂内焦炭库存继续保持增库态势，其中西北地区累库较为严重，部分高库存焦企低价出货但成交冷清降库乏力，市场悲观情绪蔓延，产地焦企多因亏损普遍有30-50%的主动限产，同时部分区域环保限产进一步加大，影响供应端明显走弱，但考虑煤价仍处于高频回落态势以及限产背景下焦企仍继续累库，供应端继续维持宽松状态，市场参与者多看跌后市。•钢厂方面，钢厂方面，随着河北唐山、邯郸地区继续加大环保管控力度，钢厂开工继续保持回落态势，影响焦炭刚需承压下行，同时钢厂利润倒挂资金周转困难以及成材销售不畅，在市场看跌预期下，多按需采购控制库存，甚至部分高库存钢厂有暂停采购的现象，钢厂继续打压原料价格意愿较强。整体看焦炭市场供需两弱，在社会库存持续累积的背景下，市场表现依旧承压下行。•港口方面，本周主产地迅速落实两轮降价叠加原料煤价各同步大幅下跌，市场悲观情绪较浓，同时限产背景下焦企依然累库，供需走弱趋势进一步加强，贸易商几无采购计划，多以长协资源转水为主，考虑市场仍有较强的看降预期，贸易商低价甩货情绪明显，港口报价继续承压下行，目前港口部分准一级冶金焦现汇含税报价降至2850 元/吨左右，较上周回落650 元/吨。 172.5、焦煤价格：焦煤价格大幅下跌数据来源：wind钢联数据中州期货研究所本周炼焦煤价格大幅下跌，部分煤种较上周同期价格下调1000 元/吨，分区域来看，山西地区低硫主焦煤下调700-1000元/吨，灵石肥煤下调1000 元/吨，1/3 焦和瘦煤下调500-800元/吨，贫煤和贫瘦煤下调350 元/吨；内蒙地区肥煤下调400-500元/吨；陕西气煤下调400 元/吨；山东济宁气煤和1/3 焦等煤种下调280-400 元/吨。 182.6、焦煤供给：部分煤矿出货不畅小幅减产数据来源：wind钢联数据中州期货研究所主产地煤矿供应相对稳定，部分煤矿因为出货不畅，库存持续累积，影响产量有所下滑，多数煤矿维持正常生产，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比下降1.8%至103.31%。 192.6、焦煤供给：进口蒙煤近期表现较好数据来源：wind中国煤炭资源网中州期货研究所进口蒙煤方面，自11 月份以来，蒙古国整体疫情形势较前期明显好转，新增感染病例数一直在下降，目前已连续7 天单日新增确诊数均低于1000 例。近日甘其毛都口岸通关也逐步回升，通关增至500 车左右，汾渭统计本周（11.15-11.18）甘其毛都口岸通关4 天，日均通关458 车，较上周同期增加114车，策克及二连口岸仍处于闭关状态。本周蒙煤市场继续走弱，口岸贸易商考虑市场风险多积极降价出货，目前蒙5 原煤报价已降至1290-1350 元/吨，精煤价格降至1800-1900 元/吨，但当前价格已接近贸易商成本线，降价节奏和幅度已经明显放缓，另外蒙煤价格大跌相比其它煤已有性价比优势，内蒙等周边企业开始适当采购，但仍以小单采购为主。 202.7、焦煤库存：产地煤矿库存持续回升数据来源：wind钢联数据中州期货研究所近期焦企利润压缩明显，对原料煤仍消极采购，煤矿出货不畅，库存持续累积，本周样本煤矿原煤库存周环比继续增加17.77 万吨至308.89 万吨，精煤库存周环比增加11.18 万吨至197.8 万吨。下游方面，汾渭监测本周样本焦企原料煤库存周环减少0.5 天至10.53 天，独立焦企原料煤库存多降至中低位水平，对低价煤开始小单采购，但多数仍持消极态度，以消耗厂内库存为主。 212.7、焦煤库存：市场对高价煤的观望情绪渐浓数据来源：wind钢联数据中州期货研究所近期焦企利润压缩明显，对原料煤仍消极采购，煤矿出货不畅，库存持续累积，本周样本煤矿原煤库存周环比继续增加17.77 万吨至308.89 万吨，精煤库存周环比增加11.18 万吨至197.8 万吨。下游方面，汾渭监测本周样本焦企原料煤库存周环减少0.5 天至10.53 天，独立焦企原料煤库存多降至中低位水平，对低价煤开始小单采购，但多数仍持消极态度，以消耗厂内库存为主。 222.7、焦煤库存：受保供动力煤影响总库低位数据来源：wind钢联数据中州期货研究所近期焦企利润压缩明显，对原料煤仍消极采购，煤矿出货不畅，库存持续累积，本周样本煤矿原煤库存周环比继续增加17.77 万吨至308.89 万吨，精煤库存周环比增加11.18 万吨至197.8 万吨。下游方面，汾渭监测本周样本焦企原料煤库存周环减少0.5 天至10.53 天，独立焦企原料煤库存多降至中低位水平，对低价煤开始小单采购，但多数仍持消极态度，以消耗厂内库存为主。 23本周焦煤基本面小结•价格方面，本周炼焦煤价格大幅下跌，部分煤种较上周同期价格下调1000 元/吨，分区域来看，山西地区低硫主焦煤下调700-1000元/吨，灵石肥煤下调1000 元/吨，1/3 焦和瘦煤下调500-800元/吨，贫煤和贫瘦煤下调350 元/吨；内蒙地区肥煤下调400-500元/吨；陕西气煤下调400 元/吨；山东济宁气煤和1/3 焦等煤种下调280-400 元/吨。•产地供应方面，主产地煤矿供应相对稳定，部分煤矿因为出货不畅，库存持续累积，影响产量有所下滑，多数煤矿维持正常生产，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比下降1.8%至103.31%。•进口海运煤方面，本周国内对海运煤市场看降预期强烈，多以观望为主，价格承压下行，降价迅猛，美国一线焦煤远期报价大幅回落至CFR380 美金左右，周环比下降120 美元；俄罗斯K4 远期报价回落至CFR210 美金左右，周环比下降50 美元。澳煤因河北地区港口