H&H国际发布三季度业绩，收入保持平稳增长，其中奶粉业务竞争加剧，益生菌业务出现缓和。ANC业务表现良好，澳新业务逐步稳定。PNC板块保持快速增长。考虑到利润率承压，我们下调21/22/23年净利润分别至10.4/11.8/14.1亿人民币，对应EPS为1.97/2.24/2.67港元。维持“买入”评级。我们综合考虑可比公司和DCF的估值，略微上调目标价至27.0港元，较前一交易日股价有57%的上涨空间。
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