黑色建材组日报：负反馈持续，钢价低位震荡

2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 负反馈持续，钢价低位震荡 展望后市，严监管背景下地产景气度仍在恶化，但近期“政策底”或已出现，重点关注政策边际趋松后对基本面的改善情况，目前钢价陷入低位震荡，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。 报告要点 钢材：负反馈持续，钢价低位震荡 逻辑：杭州螺纹价格4680元/吨（+20），01合约基差542元（+26），建材成交17.4万吨。钢联数据显示本周建材产量环比大幅收缩，表需在低位徘徊，目前需求羸弱持续对钢价施压，在炼钢利润收缩、铁水不断减产的背景下，已经形成了产业链的负反馈，构成螺旋式下跌，近期铁矿价格大幅下挫，焦煤成本坍塌拖累焦炭，钢材估值走低。展望后市，严监管背景下地产景气度仍在恶化，但近期“政策底”或已出现，重点关注政策边际趋松后对基本面的改善情况，目前钢价陷入低位震荡，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：负反馈持续，钢价低位震荡 逻辑：杭州螺纹价格4680元/吨（+20），01合约基差542元（+26），建材成交17.4万吨。钢联数据显示本周建材产量环比大幅收缩，表需在低位徘徊，目前需求羸弱持续对钢价施压，在炼钢利润收缩、铁水不断减产的背景下，已经形成了产业链的负反馈，构成螺旋式下跌，近期铁矿价格大幅下挫，焦煤成本坍塌拖累焦炭，钢材估值走低。展望后市，严监管背景下地产景气度仍在恶化，但近期“政策底”或已出现，重点关注政策边际趋松后对基本面的改善情况，目前钢价陷入低位震荡，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：终端需求持弱，矿价承压震荡 逻辑：港口成交86.5(+17.5)万吨。PB粉562(-28)元/吨，超特粉370(-13)元/吨，折盘面564元/吨。超特粉09基差35.3元/吨，01基差52.8元/吨，05基差35.3元/吨。卡粉-PB价差145(+5)元/吨，PB-超特粉价差192(-15)元/吨。总量方面，主流矿山发运小幅回落；而粗钢产量压减政策延续，且近期部分钢企因亏损和限产临检，铁矿需求继续下滑，供需格局持续宽松，预计港口库存将继续累积。且终端需求趋弱，钢价下跌施压板块重心，但短期高硅巴粗已临近矿山边际成本，矿价总体承压低位震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂日耗下行，废钢价格回落 逻辑：华东破碎料不含税均价2859（-7）元/吨，华东螺废价差1834（-11）元/吨。尽管华东地区限电影响消退，但利润下行迫使电炉厂停产检修，短流程日耗开始下滑；长流程方面，近期部分省份开始执行秋冬季减产计划，叠加钢厂利润被压缩，长流程废钢日耗连续三周下行，钢厂补库意愿不强，甚至降低库存，致使废钢到货明显下滑，当前废钢仍处于供需宽松格局，叠加铁水成本大幅下行致使废钢性价比下滑，预计废钢后续震荡偏弱运行。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：现货第六轮提降，期价震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，港口准一3000元/吨（-70），钢厂开始第六轮提降，累计降幅1200元/吨，01合约基差455元/吨。受焦煤成本下移、现货提降影响，昨日期价震荡调整。从供需来看，环保限产扰动较大，焦炭产量维持低位，而下游需求偏弱、粗钢压产偏严，铁水产量低位运行。本周焦化厂库存快速累积，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本下移，另外下游钢厂利润偏低，终端压力向煤焦传导，焦炭现货有补跌压力，而期货期深度贴水，保持震荡偏弱运行，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤: 煤矿库存累积，期价大幅下跌 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤1900元/吨（-），山西配煤资源、主焦煤价格均有不同程度下跌。供需格局转向宽松后，焦煤期价弱势震荡。从供需来看，过度累库后，焦煤产量被动下降；疫情影响减弱后，蒙煤通关小幅回升；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下采购情绪谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价、下游需求偏弱影响下，焦煤现货有补跌空间。期货受政策预期影响，整体保持震荡偏弱运行，波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤：刚需采购积极，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差267元/吨（+1.8），截至11月17日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价149$/T，欧洲ARA港动力煤现货价130$/T，理查德RB动力煤现货价128$/T。旺季来临，下游刚需采购积极，港口吞吐恢复，港存也从前两周盈余开始逐渐去库，但10月后供给端保供政策不断发力，产能释放可观，前期低库存也逐渐恢复至正常水平，叠加政策调控对市场交易情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；寒潮强度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：地产政策放松，消费预期修复 逻辑：华北主流大板价格2087元/吨（+5），华中1900元/吨（-），全国均价2115元/吨（-8），主力合约FG2201基差417（+4）。施工旺季结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到明显缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。但随着市场价格临近生产成本，利润压缩下冷修预期增强，预计市场继续下跌空间不大，后期维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：纯碱企业检修，市场有所提振 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1214（+21）。随着能耗双控的力度减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，市场供需相对平稳，但由于近期企业报价较高，下游采购减少，企业库存有所累积。且随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，市场维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月36457杭州（三线）5168809784570-205-10月983天津58695010484550010-1月-462-60广州84512091307504001-5月32447上海294618713470005-10月953天津5148389334830010-1月-419-50广州3446687634750-201-5月-3-1青岛港PB粉103101102566-295-9月2-2普氏指数157154156113.2-6.59-1月12超特粉474446375-51-5月131205-9月719-1月-138-211-5月29051蒙煤(沙河驿)95012391313279505-9月74-269-1月-363-25澳煤(峰景)1037132614002882.1-33.31-5月41641日照准一平仓331005-9月69-18日照准一出库4568728153000-709-1月-485-23吕梁准一出厂69011061045306001-5月18410宁夏2924765888400-1505-9月112-49-1月-296-61-5月36-45-9月130429-1月-166-38电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4372-4螺纹910729670762-4华北4277-67热卷965824768703-18电炉利润华东283-16焦炭2652162241211723858-11废钢价格二级破碎料29100铁水成本（含税）3083-7废钢均价28250（张家港）三级破碎料28600钢坯成本（含税）3545-7废钢-铁水价差591中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙111.8342741243.05267770.0-800-250250.263890794285008375 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 7