黑色建材策略日报：期现联动下跌 负反馈下钢价震荡偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-05-23 期现联动下跌 负反馈下钢价震荡偏弱 重点关注： 钢材观点：期现联动下跌 负反馈下钢价震荡偏弱 逻辑：近期钢材供应持续攀升，而需求在4月旺季过后，出现边际走弱。在供需边际走弱压力下，现货价格开始如期调整，带动期货价格下行，而期价的下跌，更加重了现货市场的悲观情绪，短期负反馈下，钢价延续震荡偏弱走势。 展望：震荡偏弱 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存去化再度加速、环保限产升级。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：期现联动下跌 负反馈下钢价震荡偏弱 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格大幅下跌。上海螺纹跌50至3940元/吨，折合盘面4062元/吨。上海热卷跌30至4210元/吨。唐山钢坯跌20至3620元/吨。 （2）国务院关税税则委员会22日印发公告，经国务院批准，自2018年7月1日起，将税率分别为25%、20%的汽车整车关税降至15%，降税幅度分别为40%、25%；将税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的汽车零部件关税降至6%。 （3）据大汉物流统计，本周中西南地区钢材社会库存合计432.6万吨，环比下降24万吨，跌幅5.25%，跌幅扩大0.2个百分点。 逻辑：近期钢材供应持续攀升，而需求在4月旺季过后，出现边际走弱。在供需边际走弱压力下，现货价格开始如期调整，带动期货价格下行，而期价的下跌，更加重了现货市场的悲观情绪，短期负反馈下，钢价延续震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存去化再度加速、环保限产升级。 震荡偏弱 铁矿石 观点：跟随钢价调整 关注底部支撑 信息分析： （1）港口现货大幅下跌，青岛港PB粉跌6至452元/湿吨，折合盘面499元/吨。金布巴粉跌6至404元/湿吨，折合盘面464元/吨。普氏指数跌0.4至64.5美元。 （2）河北邢台地区焦企计划明日焦价上调100元/吨，涨后准一焦出厂承兑含税2000元/吨。 （3）22日矿山结标17万吨PB粉，61%计价62.99，装期6.5-6.14（上单63.74）。 逻辑：在钢材现货大幅调整下，产业链中相对弱势的铁矿，自然跟随下行。不过，由于绝对价格低，钢厂利润和焦炭现货价格仍在高位等因素，底部支撑仍存。总体以底部震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：黑色继续回调 焦炭期价大跌 信息分析： （1）5月22日，山西吕梁准一级焦 1850 元/吨（-），山东日照准一级焦 2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2010 元/吨（-），天津港准一级焦 2125 元/吨（-）。 （2）5月22日，09期货贴水现货（天津准一）103.5 元。 （3）部分钢厂由于前期尚未补库，且在当前焦炭厂库较低的情况下，有强烈的补库需求，而焦企方面近期出货较好，少部分焦企订单已接到6月底。 逻辑：焦炭环保压力加大、高炉逐步复产对焦炭价格支撑，但近期宏观悲观预期再度增强，且焦炭行业利润上升、库存高企，短期内将维持调整态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：冲高回落 维持震荡走弱格局 信息分析： （1）5月22日，柳林低硫主焦价格 1580 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1100 元/吨（+10），澳洲峰景矿主焦价格 196 美元/吨（-）。 （2）5月22日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）186 元。 （3）随着近期焦价不断提涨，焦企维持较高的开工率，使得对焦煤的需求有所提升，导致山西多地精煤价格都有不同程度的提涨。 逻辑：近期焦化企业利润好转，独立焦化企业开始补充库存，高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑。但宏观预期再度转差，使得黑色整体冲高回落，预计短期内将继续跟随成材和焦炭走势进入震荡走弱格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险）。 震荡偏弱 动力煤 观点：政策调控加码 郑煤大幅回落 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 信息分析： （1）据市场消息，国家发改委召开煤电工作会，连维良副主任主持会议，主题是控制电煤价格，近期目标是6月10号前5500大卡北方港平仓价引导到570元每吨以内，要求神华、中煤带头落实。 （2）5月22日，山西省统计局消息，2018年4月份，山西省规模以上煤企原煤产量7411.4万吨，同比增长1.4%，当月煤炭工业增加值同比增长2.2%；2018年1-4月山西省规模以上煤企累计原煤产量26861.6万吨，同比持平，1-4月煤炭工业增加值同比增长0.2%。 （3）5月22日，秦港库存518万吨(-)，六大电厂库存1274.36万吨(-2.83)，日耗78.3万吨(-1.66)，存煤可用天数16天(-)。CCI进口价格指数86.5美元/吨(-)，秦皇岛港（Q5500）动力煤价格652元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格730元/吨（-）。期货贴水现货42。 逻辑：下游需求超预期，港口挺价意愿较强，且后期迎峰度夏旺季将至，需求预期支撑动力煤现货市场价格；但是近期相关部门连续出台政策，强力打压煤炭价格回归570绿色空间以下，迎峰度夏旺季之前，市场会受到一定影响。供给方面，主产地山西和内蒙部分地区环保检查，局部煤炭供应有所减少，煤矿销售情况良好；需求方面，水泥厂和电厂等终端用户采购需求较前期有所增加，需求支撑较强；期货方面，受政策调控加码影响，09合约今日尾盘跳水，冲破支撑位，在旺季尚未开启情况下，预计短期呈现震荡偏弱的走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高企、政策打压（下行风险）；宏观需求回暖、迎峰度夏将至（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月703上海6256954895-10月-2065北京69476455810-1月136-8广州8739437371-5月8814上海5916794485-10月-231-12北京59167944810-1月143-2广州6517395081-5月31青岛港4851435-9月-919-1月6-21-5月34-15-9月-3239-1月-3-11-5月2245-9月-3169-1月9-91-5月41-25-9月-64169-1月24-151-5月1415-9月-6509-1月51511-5月86-745-9月-1861029-1月100-281-5月234765-9月-436-1249-1月20248-20841.8103.5186.1硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6559热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯80-20 硅锰基差内蒙-6056873.4月间价差最新值螺纹跨期价差127.0动力煤跨期价差动力煤基差39.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差195.1焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差217.1167.5166228沙河14916398数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802018/01/192018/01/262018/02/022018/02/092018/02/162018/02/232018/03/022018/03/092018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/18RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 05101520252018/01/192018/01/262018/02/022018/02/092018/02/162018/02/232018/03/022018/03/092018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/18I09-01 -150-100-500501001502002502017/02/162017/03/162017/04/162017/05/162017/06/162017/07/162017/08/162017/09/162017/10/162017/11/162017/12/162018/01/162018/02/162018/03/162018/04/162018/05/16青岛港PB-铁矿09普氏-铁矿09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 05101520253035404550201 8/0 1/2 2201 8/0 1/2 9201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 2201 8/0 2/1 9201 8/0 2/2 6201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 2201 8/0 3/1 9201 8/0