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10月，全国民航市场环比改善，同比延续弱势，符合预期。三大航10月ASK同比下降16.3%，RPK同比下降25.0%，客座率同比下降7.9个百分点至67.7%；环比来看，三大航ASK环比上升8.3%，RPK环比上升9.9%，客座率环比上升1.2个百分点。仅看国内市场，三大航10月ASK同比下降15.6%，RPK同比下降24.7%；国内市场需求恢复至2019年同期的77%。10月上旬国内市场在十一黄金周的刺激下环比有所恢复，但下旬市场整体平淡，一方面四季度是传统淡季，另一方面北方局部地区疫情影响较大。预计11月国内市场受到疫情较大影响。11月以来，北方局部地区疫情的影响仍在延续，国内出行再次受到疫情防控影响。如北京地区加严了出行管控，规定从17日要求从其他地区抵达的人员提供48小时内核酸检测阴性证明，取消了发生本土疫情的相关地级市直达北京的航班，以及中高风险区省会至北京航班每天只保留1班，并严格控制客座率不超过75%。据飞常准数据，11月1日-16日国内日均执飞航班7478班，较10月日均执飞航班量下降39%。预计11月经营数据将环比转弱明显，尤其是北京地区。国际市场方面，进入冬季以来疫情在部分国家有复发态势，其中美国与英国每7日新增确诊病例达到8.9/3.9万人次，较1周前环比上涨15/16%。中期看我们坚持看好航空业基本面和估值的双重修复。我们首推中国国航（753 HK），因其将最受益于国际线的开放。
