铜周报： Taper如期而来 需求驱动偏弱 铜价震荡区间内弱势回落

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 Taper如期而来 需求驱动偏弱 铜价震荡区间内弱势回落 观点概述： 美联储如期Taper， 另外，欧洲，加拿大等货币也在收缩，货币对商品的驱动当前并不友好，美元指数重心逐步上移，需求表现较弱，铜价延续调整。 供给上，铜精矿整体在恢复与提升，但压力有限，本周进口精矿TC小幅回落。10月卡库拉铜矿月度报告显示，10月份处理矿石量达323,368吨，高于月度设计产能的316,667吨；但也有干扰，智利1-9月铜产量减量约8万吨，智利Codelco9月铜产量下降16%至133800吨。 需求端受制于供应链，芯片紧张还未解决，欧洲金属镁又现短缺，相关的汽车、航空制造或受负面冲击，国内地产、家电数据偏弱，需求上的驱动暂时欠缺。 宏观收缩，需求驱动欠缺，铜价震荡区间内震荡偏弱运行，关注6.6-6.8W支撑有效性。机会更确定的是在结构性方面，海外维持较高近月升水，出口存在一定利润，近期炼厂出口频传，预计国内库存仍将维持偏低水平，期货月差扩大。 策略建议： 趋势：观望； 跨期：海外高升水，炼厂出口，国内库存可能继续下滑，关注国内跨期正套； 跨市：观望； 风险提示： 需求严重不及预期； 其他宏观风险； 2021年11月6日 铜周报 求真 细节 科技 无界 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端：精矿产量虽在恢复，但精铜产量提升有限，废铜依旧偏紧 1、 铜精矿及废铜：矿山产量逐步回升，废铜和粗铜依然偏紧 1）、进口铜精矿TC小幅回落 图表1：铜精矿现货TC（美元/吨） 图表 2：国产铜精矿作价系数 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2）、矿山：矿山供给逐步恢复，中国进口精矿提升 图表3：全球铜矿山产量 图表4：中国铜矿山产量 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel ,混沌天成研究院 图表5：中国铜精矿进口 图表6：中国自智利进口的铜精矿 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 0.0020.0040.0060.0080.00100.00铜精矿TC铜精矿现货TC（周）TC/RC(单位:美元/吨)70758085909518%-21.99%铜精矿(单位:%)140150160170180190123456789101112ICSG:全球矿山产量:当月值201520162017201805000010000015000020000001-0101-1802-0402-2103-1003-2704-1304-3005-1706-0306-2007-0707-2408-1008-2709-1309-3010-1711-0311-2012-0712-24铜精矿：产量：中国2018201920202021509514018523001-0101-2002-0802-2703-1804-0604-2505-1406-0206-2107-1007-2908-1709-0509-2410-1311-0111-2012-0912-28铜精矿：进口数量终值：中国20182019202020210.0020.0040.0060.0080.00100.00123456789101112进口数量:铜矿石及精矿:智利:当月值（万吨）20172018201920202021 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）阳极板进口量：阳极板进口同比回落明显，粗铜较为紧张，粗铜加工费下滑 图表7：阳极铜贸易进口 图表8：粗铜加工费 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 4）、铜价回落，精废价差回落 图表9：废铜进口量（万金属吨） 图表10：精废价差（元/吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind，混沌天成研究院 2、冶炼端： 图表11：全球精铜产量（万吨） 图表 12：全球冶炼闲置指数 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00123456789101112进口数量:阳极铜:当月值（千吨）201720182019202020215070901101301501701902102302506008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/1粗铜加工费国内粗铜（元/吨）进口粗铜（美元/吨）0.005.0010.0015.0020.00123456789101112进口废铜金属量（万吨）2018201920202021-10000100020003000400050006000700001-0101-1702-0202-1803-0603-2204-0704-2305-0905-2506-1006-2607-1207-2808-1308-2909-1409-3010-1611-0111-1712-0312-19铜精废价差2018201920202021160.00170.00180.00190.00200.00210.00220.00123456789101112ICSG:全球精炼铜产量:当月值201520162017201820192020202105101520253001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31SAVANT铜全球闲置产能指数2018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表13：全球原生精炼铜产量 图表 14：全球再生精炼铜产量 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 图表15：中国精炼铜产量 图表 16：进口铜精矿冶炼盈亏 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,SMM,混沌天成研究院 3、进出口：海外高升水，进口大幅亏损，预计出口增多 图表 17：未锻造的铜及铜材进口（万吨） 图表 18：铜现货进口盈亏（元/吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 140150160170180190123456789101112ICSG:原生精炼铜产量:当月值201520162017201820192020202125303540123456789101112ICSG:再生精炼铜产量:当月值2015201620172018201920202021505560657075808590123456789101112精炼铜产量SMM(单位:万吨)20172018201920202021-2000.0-1000.00.01000.02000.03000.04000.05000.02016-05-142017-05-142018-05-142019-05-142020-05-142021-05-14进口铜精矿冶炼盈亏合计硫酸冶炼盈亏（现货TC）元/吨合计硫酸冶炼盈亏（长单TC）元/吨253545556575123456789101112进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值20172018201920202021铜比价与进口盈亏现货进口盈亏 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 铜材加工与终端消费：需求受制于供应链的制约，刚性的需求下仍在去库 1、铜下游消费结构 图表 19：中国铜下游消费结构 图表20：全球分地区铜消费比例 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 2、铜材产量及开工表现尚可 图表 21：铜材产量（万吨） 图表 22：铜材企业平均开工率 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 3、废铜杆开工及电线电缆开工低迷 图表 23：铜杆企业整体开工率 图表 24：铜管企业开工率 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 50.00100.00150.00200.00250.00123456789101112铜材产量(单位:万吨)201820192020202120406080100123456789101112铜材企业平均开工率(单位:%)201820192020202120406080100123456789101112铜杆整体开工率(单位:%)201820192020202130405060708090100123456789101112铜管整体开工率(单位:%)2018201920202021 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 25：废铜制杆开工率 图表 26：电线电缆开工率 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 5、板带箔开工率明显高于近年同期水平，黄铜棒开工表现偏差 图表 27：铜板带箔企业整体开工率 图表 28：黄铜棒企业开工率 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 5、电网新增220KV送电线路长度增加放缓 图表29：电网投资累计同比 图表30：220千伏新增线路长度 数据来源：Wind，混沌天成研究院 数据来源：Wind，混沌天成研究院 0.0020.0040.0060.0080.00123456789101112废铜制杆企业整体开工率20182019202020210.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00123456789101112电线电缆企业整体开工率201820192020202130405060708090123456789101112铜板带箔整体开工率(单位:%)2018201920202021020406080123456789101112黄铜棒企业整体开工率(单位:%)201920202021-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00123456789101112电网基本建设投资完成额:累计同比201820192020