【市场概要】五矿期货农产品期权日报期权研究2021年11月17日 星期三卢品先投资经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号【基本面信息】 豆粕、菜粕：USDA下调美豆单产至51.2蒲/英亩，低于市场预期，不过需求拖累下期末库存上调至3.4亿蒲，供需进一步转松。现阶段市场矛盾在南美，巴西大豆增产预期继续施压。上周巴西大豆播种完成67%，去年同期56%。上周阿根廷大豆播种完成7.1%，五年均值9.4%。终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+141，华东菜粕基差RM2201-25。上周豆粕库存59.68（+8.98）万吨，菜粕库存1.6（+0.38）万吨。水产消费淡季，叠加11月大豆到港预估增加，蛋白粕基差回落。 白糖：制糖集团报价普遍上调，南宁报5780（+10），与盘面基差-328（+14），成交良好。近期下游采购热情较高，国产糖去库良好，品牌陆续清库。新榨季成本提升，进口利润持续倒挂，郑糖底部支撑抬升。但短期涨幅较大，盘面升水偏高，仓单仍处高位，套保压力较大，继续上行有一定压力。 棉花：棉花现货整体成交持稳走淡，基本面情况无明显变化。抛储稳步推进，成交率有所上升。新疆籽棉收购中后期，收购价偏稳定，基本在10元/吨附近波动。成本逐步明朗，按照籽棉价格折算，较低位的皮棉成本线在22000-22500区间。短期供需基本面来看，棉花市场尚难寻强劲支撑，但仍在成本影响时间段内，成本支撑作用仍强。下游需求就数据看没有发现明显的转好迹象，纱厂成品库存8.9天小幅累积，纯棉纱厂开工率持续下降至53%附近。总体看目前盘面多空胶着，以区间震荡形式为主，多空驱动均有但未能有效打破僵局。【期权分析及操作建议】（1）玉米期权 玉米震荡上行一个多月，高位回落连续三天报收阴线后，昨日反弹回暖上升，且趋势线向上，夜盘小幅下降，跌幅0.04%报收于2669，期权隐含波动率上升0.32%至16.03%，持仓量PCR报收于0.95。操作建议，持有看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如C2201，B_C2201C2640和S_C2201C2760。（2）豆粕期权 豆粕上周低位反弹回暖上升，不断报收小阳线，昨日站上20天均线，上有55天均线压力，下降0.56%报收于3169，期权隐含波动率下降0.46%至18.70%，持仓量PCR报收于0.66。操作建议，空仓规避风险（3）菜粕期权 菜粕低位反弹回暖上升，“V”型反转，连续7天报收阳线，突破近一个月以来的高点，夜盘小幅下降，涨幅0.40%报收于2716，期权隐含波动率下降0.96%至27.95%，持仓量PCR报收于0.50。操作建议，空仓规避风险。 （4）白糖期权 白糖延续一个月以来的震荡上行温和上涨趋势，昨日有所回落，而趋势线仍向上，跌幅0.48%报收6049；期权隐含波动率下降0.63%至19.14%；期权持仓量PCR报收于0.52。操作建议，持有看涨期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如SR201，B_SR201C6000和S_SR201C6300。（5）棉花期权 棉花维持近一个月以来的矩形区间盘整震荡，涨幅0.48%报收于21780，期权隐含波动率下降1.80%报收于29.18%，持仓量PCR报收于0.84。操作建议，持有卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情突破区间上下限，则平仓离场，如CF201，S_CF201C22800，S_CF201C22400和S_CF201P20800，S_CF201P21200。Z0015541 【市场行情】期权品种标的合约CC2201MM2201SRSR2201CFCF2201RMRM2201数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,66048.0028.502,68023.000.8710.50153,15074.5035.503,18925.500.8120.00156,000119.0062.506,057-23.00 -0.38 7.501321,600507.00341.0021,766163.000.75-14.00 132,70088.0038.002,75045.501.6834.0013数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化14.8516.9916.030.3219.4217.4918.70-0.46 19.8117.5019.14-0.63 26.9132.7029.18-1.80 26.3930.1827.95-0.96 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化35,22643,2690.08148,824141,369-0.02 60,68836,808-0.09 207,109136,8020.0230,72711,257-0.10 98,55250,853-0.00 24,47115,863-0.42 96,05080,689-0.02 8,7116,0700.0633,03016,5090.03数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部20.1035.4729.04RM220130.24期权标的合约27.830.70【标的价量关系】UP16.08180.2866.1119.4132.52C2201M2201SR2201CF220121.57到期日2021-12-072021-12-072021-12-032021-12-032021-12-0315.5720.54LOW15.0620.7838.4219.52成交量(万)涨跌幅(%)收盘价2,669.003,169.0021,780.0047.0093.67-0.04 -0.56 35.07169.32243.65256.406,049.00期权标的合约C2201M2201MA20SR2201成交额(亿)CF2201RM2201期权标的合约-0.48 0.48-0.40 53.1240.0923.662,716.00涨跌27.0033.00-47.00 275.00图1: 玉米主力合约走势图量-PCR1.230.610.370.65持仓-PCR0.950.660.520.840.50C2201M2201SR2201CF2201RM22012,680.00 0204060801001202,4002,5002,6002,7002,8002,9002021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-16成交量(万)收盘价 图4: 棉花主力合约走势图图2: 豆粕主力合约走势图图3 白糖主力合约走势图图5: 菜粕主力合约走势图2,750.00 0204060801001201401602,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3002021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-16成交量(万)收盘价3,192.00 0501001502003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8002021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-16成交量(万)收盘价6,058.00 01020304050607080905,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2002021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-112021-11-16成交量(万)收盘价21,780.00 02040608010012014014,00016,00018,00020,00022,00024,0002021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-1