供应平稳，库存增加，期价偏弱震荡——纯碱周报2021.11.15研究所刘培洋王朝瑞联系方式：0371-61732882电子邮箱：liupy_qh@ccnew.comwangcr_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 F3066734投资咨询编号：Z0011155投资咨询业务资格证监发【2014】217号 周度观点品种主要逻辑策略建议风险提示纯碱1.供应装置开工率79.13%（+3.27%），周产量56.31万吨（+2.32万吨），轻重碱产出比93.90%（+2.89%），轻碱产量占比小幅增加。2.需求浮法日熔量17.02万吨（+0），光伏日熔量4.31万吨（+0），年底前部分浮法产线有冷修计划。3.库存企业库存58.81万吨（+18.01万吨），轻碱29.17万吨（+11.47万吨），重碱29.64万吨（+6.54万吨）。4.核心逻辑供应端开工提升，产量缓慢增加，而现货价格高位使得交割库货源继续流入下游，对碱厂的需求减少导致厂家出货压力增加。碱厂累库幅度增加，且库存集中度较高，库存压力重回上游生产端。浮法利润收窄以及环保预期之下个别超龄产线有冷修计划，另一方面光伏新增投产不明，部分轻碱对高价的抵触，仅剩刚性需求为主，碱厂挺价难度加大。碱厂检修能短时减缓一定累库幅度，但社会库存需要下游实际消化来解决，厂家累库或仍将持续，纯碱市场近月压力仍在。地产存在边际放松迹象，对于纯碱而言仍需通过玻璃进行传导，对远月矛盾缓解或有一定利好。关注供应端变化、浮法冷修以及轻碱需求。暂时区间震荡对待，关注近远月反套。煤炭价格大幅下跌，浮法大规模冷修，光伏投产不及预期。 0102目录Content行情回顾基本面分析03行情展望 纯碱主力2201合约收于2527元/吨，环比-111，2205合约收于2368元/吨，环比-9；沙河基差1093，+157，华中基差1073，+157,盘面下跌基差扩大。数据来源：隆众中原期货1.1行情回顾-基差、价差-800-600-400-20002004006008001,0001,2001000150020002500300035004000华北沙河地区华北基差收盘价沙河地区-800-600-400-20002004006008001,0001,2001000150020002500300035004000华中地区华中基差收盘价华中地区 纯碱1-5价差159,环比-102,周内价差最高为228。玻璃-纯碱主力合约价差-813，环比+140，周内价差最大为-974。数据来源：Wind 中原期货1.1行情回顾-基差、价差-200-100010020030040050060010001500200025003000350040002021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-22纯碱1-5价差1-5价差01合约05合约-1,500-1,000-50005001,0001000150020002500300035004000玻璃-纯碱活跃合约价差价差纯碱玻璃 数据来源：隆众中原期货1.2行情回顾-现货重碱价格整体持稳，西南、华东、华中轻碱平均市场价格下调100-200元/吨，轻重碱价格倒挂情况逐步扭转。1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018-01-072019-01-072020-01-072021-01-07重碱市场价格西南地区华中地区华南地区华东地区华北地区1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018-01-072018-03-072018-05-072018-07-072018-09-072018-11-072019-01-072019-03-072019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-072020-11-072021-01-072021-03-072021-05-072021-07-072021-09-072021-11-07轻碱市场价格西南地区华中地区华南地区华东地区华北地区-400-300-200-10001002003004005002018-01-072018-03-072018-05-072018-07-072018-09-072018-11-072019-01-072019-03-072019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-072020-11-072021-01-072021-03-072021-05-072021-07-072021-09-072021-11-07轻重碱价差西南地区华中地区华南地区华东地区华北地区 纯碱开工率79.13%，环比+3.27%，开工率超过去年同期水平。氨碱、联碱装置开工均有所提升。骏化装置开车延期，金大地装置检修，双环降负荷运行，盐湖开工5-6成。数据来源：隆众中原期货2.1基本面-供应405060708090100纯碱开工率（%）2018年2019年2020年2021年 本周纯碱周产量56.31万吨，环比+2.32万吨，轻重碱产出比93.90%，环比+2.89%，重碱29.04万吨，轻碱27.27万吨，轻碱产量占比稍有增加。数据来源：隆众中原期货2.1基本面-供应50%80%110%140%02040602018/1/252019/1/252020/1/252021/1/25轻重碱产量及产出比重碱周产量轻碱周产量轻重碱产出比（%）404550556065第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周纯碱产量2018年2019年2020年2021年15171921232527293133第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周重碱产量2018年2019年2020年2021年15171921232527293133第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周轻碱产量2018年2019年2020年2021年 浮法产能利用率87.01%，日熔量170220吨；光伏产线239条，日熔量43060吨；合计日熔量21.32万吨，日需重碱4.26万吨。金晶三线600吨计划本月中旬冷修，明弘一线700吨，亿钧三线1000吨预计12月放水冷修。数据来源：中玻网中原期货2.2基本面-需求145000150000155000160000165000170000175000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周浮法日熔量2018年2019年2020年2021年0100020003000400050006000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周浮法玻璃库存（万重箱）2017年2018年2019年2020年2021年光伏产线窑炉生产线日熔量2020年7月44155262602020年8月46160274102020年9月47164280602020年10月47164280602020年11月49168286102020年12月51173295402021年1月52176299802021年2月56194337302021年3月56194337302021年4月58199345302021年5月59202352902021年6月60207359402021年7月63217380402021年8月67230408602021年9月68234418602021年10月69239430602021年11月中旬6923943060 周度纯碱表观需求量38.3万吨，其中轻碱表需15.8万吨，环比-6.96万吨，重碱表需22.5万吨，环比-3.76万吨，交割库货源向下游流入，碱厂需求偏弱。周内浮法与光伏刚性需求为29.86万吨，重碱产量29.04万吨，供需缺口0.82万吨，较上周缩小0.78万吨。数据来源：隆众中原期货2.2基本面-需求10152025303540轻重碱表需重碱表需轻碱表需-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000重碱供需 企业库存58.81万吨，环比+18.01万吨，其中轻碱库存29.17万吨，环比+11.47万吨，重碱库存29.64万吨，环比+6.54万吨。库存累库速度加快，库存累库或仍将持续一段时间。数据来源：隆众中原期货2.3基本面-库存0102030405060708090100轻重碱库存轻碱库存重碱库存0102030405060708090第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周重碱库存2019年2020年2021年0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周轻碱库存2019年2020年2021年 逻辑梳理：供应端开工提升，产量缓慢增加，而现货价格高位使得交割库货源持续流入下游，对碱厂的需求减少导致厂家出货压力增加。碱厂累库幅度增加，且库存集中度较高，库存压力重回上游生产端。浮法利润收窄以及环保预期之下个别超龄产线有冷修计划，另一方面光伏新增投产不明，部分轻碱对高价的抵触，仅剩刚性需求为主，碱厂挺价难度加大。碱厂检修能短时减缓一定累库幅度，但社会库存需要下游实际消化来解决，厂家累库或仍将持续，纯碱市场近月压力仍在。地产存在边际放松迹象，对于纯碱而言仍需通过玻璃进行传导，对远月矛盾缓解或有一定利好。关注供应端变化、浮法冷修以及轻碱需求。策略建议：暂时区间震荡对待，关注近远月反套。3.1行情展望 数据来源：Wind 中原期货相关数据表本周上周上月周变动月变动元/吨252726383435-111-908元/吨236823773259-9-891元/吨159261176-102-17元/吨17141685236729-653元/吨17831733227350-490元/吨-69-4894-21-163元/吨-813-953-1068140255西南地区元/吨39003900390000华中地区元/吨3650365035000150华南地区元/吨38003800380000华东地区元/吨365036503600050华北地区元/吨362034203420200200西南地区元/吨370038003600-100100华中地区元/吨360037003400-100200华南地区元/吨3600360034000200华东地区元/吨340036503650-250-250华北地区元/吨3700370032500