地产情绪缓解 短期供需企稳偏多

地产情绪缓解 短期供需企稳偏多 银河期货 王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES第一章 行情与逻辑第二章 供需基本面情况第三章 近期市场数据目录 2GALAXY FUTURES技术图形n 反弹乏力 多头资金不愿主动入场博弈（2H K）反弹力度较上次增强 短期向下难度增加（日K）技术上来看，本周铝价反弹乏力，增仓下打后减仓大反弹，地产情绪短期刺激后多头目前情绪有所缓解，但是并未有主动出击的迹象，做多的安全边际也不够大；持仓量相比前期大涨的时候变动不明显；目前看电解铝反弹力度一般，地产虽然阶段性回暖，但是房住不炒，长期向下的观点并未扭转，所以反弹力度有限，大趋势仍然维持看空的判断（考虑到产业端维持短缺的格局，路径可能是宽幅震荡往下）。 3GALAXY FUTURES逻辑因素分析n成本端崩塌式下行：煤炭继续回落，港口5500大卡限制在1100元/吨，春节后逐渐跌至800元；氧化铝开始下跌，虽然采暖季还是紧张的，但是预期宽松，预计先跌至3000~3300左右，逐渐回落至2800附近；预焙阳极目前仍在上涨，目前华东5500~6000元左右。n需求端缓慢修复：春节前的赶订单需求是多头的唯一救命稻草，但是地产大周期下行的大背景下，短期的修复无法吸引多头主动做多，所以仍然需要关注库存变动情况、现货市场的氛围（升贴水）、铝棒库存情况，不宜过早布局反弹抄底；n供应端减产高峰期已过，后面仍然有一定程度减产，四季度末及22年一季度开工产能在3700万吨上下，所以2022年上半年仍然维持紧张，下半年开始逐步缓解，强现实弱预期，尤其是后市复产的消息会越来越多。n大宗氛围企稳，价格企稳震荡：在地产情绪修复的大氛围下，整个盘面恐慌缓解，黑色企稳，目前需要关注海外LME有概率的逼仓行为，近期库存持续下滑。 4GALAXY FUTURES核心逻辑n短期情绪缓解 阶段性下跌趋势暂缓 需求定方向 供给定弹性 短缺定利润，目前在地产经济大趋势向下的背景下，大方向转空，但是考虑到地产施工的节奏，实际上需求量并不会断崖式下跌，地产企业后期会加速竣工，收拢资金，所以情绪上的影响大于实际上的影响，对后市的悲观会导致铝价趋向于低利润的状态，但是目前万九以上的价格，做多安全边际一般，所以资金并不愿过多的介入。元旦前预计库存降至80万吨左右，春节累库50~60万吨左右，二季度继续大幅去库。n预测：最舒服的下跌周期已经过去，后面震荡下跌为主；方向和节奏同样重要。n风险点：需求持续走弱，库存继续积累，且成本下滑，抛储，取消退税等（利空）；需求端恢复，开始大幅去库，供给端超预期减产（利多） 5GALAXY FUTURES本周大事记要n 大事记要大事记要l11月7日美铝宣布重启旗下位于澳大利亚的Portland铝厂3.5万吨产能；9月美铝宣布了重启位于巴西的Alumar铝厂，预计将于2022年四季度投产。该铝厂美铝持股部分产能为26.8万吨；l11月9日四川电力交易中心组织完成2021年11-12月电解铝火电交易，交易结果显示，11月电解铝火电(整段)成交电量277937.601兆瓦时，成交均价 699.29元/兆瓦时；12月电解铝火电(整段)成交电量269842.602兆瓦时，成交均价699.29元/兆瓦时。根据四川省燃煤基准价401.2元/兆瓦时计算，2021年11-12月电解铝火电交易的成交价格较燃煤基准价上涨了74.3%。l寒潮后煤炭生产快速恢复，11月9日产量达到1182.5万吨，为近年来第三高位。当日全国统调电厂供煤大于耗煤再次超过150万吨，存煤突破1.2亿吨，较10月底增加超过1200万吨，可用天数提升至21天，发电供热用煤保障能力进一步提高n中国10月份金融数据出炉，新增信贷超过去年同期，M2增速也明显超出市场预期。央行公布数据显示，10月末M2同比增长8.7%，高于市场预期的8.4%；新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元；社会融资规模增量为1.59万亿，同比多1970亿元，10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%。另外，10月末个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元；n沈阳房产局拟放松限购限售政策#【多家房企证实：沈阳房产局今日召集房企开会，拟放松限购限售政策】有传闻称，为应对房地产市场下行压力，沈阳市房产局今日召集各大房企，线下通知从11月11日开始，放松限购限售等一系列房地产限制性政策。对此，记者从多家房企获悉，今日沈阳市房产局确实召集部分房企开会，通知房企将松绑限购、限售等政策，但不会出台红头文件。（财联社） 6GALAXY FUTURES第二章 基本面情况第一章 行情与逻辑第三章 近期市场数据目录 7GALAXY FUTURES2.1.1需求端 现货维持贴水 铝棒加工费开始有起色 元/吨元/吨电解铝现货价格及升贴水铝棒加工费走势图Wind,银河有色截至11月12日，华东地区现货维持对当月均价贴水110，实际成交对长江贴水20，华东现货需求仍旧一般；截止11月12日，铝棒加工费6063系120棒 700元/吨，高于历史同期，体现了高加工费成本向下游传导。 8GALAXY FUTURES2.1.2铝锭库存阶段性见顶万吨万吨电解铝库存阶段性见顶铝锭出库数据表现一般Wind,银河有色近期库存与成交氛围基本一致，华南地区补库需求旺盛，现货成交活跃；华东地区需求虽然有所恢复，但是由于到货量还在维持，加上近期托盘资金收紧，质押货大量流入市场，现货市场抛压大，实际成交甚至对长江贴40，贸易氛围弱，临近交割，贴水被动收窄。 9GALAXY FUTURES2.1.3铝棒产量下滑 铝棒去库明显万吨万吨铝棒月产量铝棒库存情况Wind,银河有色西南地区的减产以及铝棒产量的下滑也是导致后期铝棒库存下滑的原因，铝棒加工费高涨主要是下游因为价格暴跌后补订单的需求带动，目前华南地区下游对行情判断有分歧，有根据订单修复计划超底反弹的，也有根据订单随采随用，看空后市的，所以目前综合下来对后市仍然是悲观的。101.75129.00138.45135.90127.25121.0550.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年 10GALAXY FUTURES2.1.4下游开工情况-型材吨万吨工业型材开工率建筑型材开工率银河期货、Wind资讯目前可以看到，工业型材和建筑型材开工率均低于往年同期，但有季节性回暖的迹象。 11GALAXY FUTURES2.1.5下游开工情况-板带铝板带开工率（周度）铝箔开工率（周度）银河期货、Wind资讯今年以来，板带箔支撑了华东、巩义的需求，目前看铝板带箔开工率明显修复，华东、巩义需求逐步好转。 12GALAXY FUTURES2.1.6下游开工情况-线缆与合金铝线缆开工率（周度）A356.2铝合金开工率（月度）银河期货、Wind资讯线缆企业今年开工率低于去年同期，有价格大幅上涨，预算额度不够有关系，目前看开工率有明显的上升；原铝合金A356.2开工率近3个月也在大幅下降，汽车方面的需求弱势； 13GALAXY FUTURES2.1.7房地产周度数据表现较差元/吨吨百城土地成交数量（周度）30大中城市房产成交面积（周度）银河期货、Wind资讯高频数据来看，百城土地成交远低于往年同期，30大中城市地产成交面积处于同期低位，房住不炒的概念深入人心，政府对于经济转型的决心较强，地产只会采取手段避免硬着陆，而不会再次大力刺激。 14GALAXY FUTURES2.2成本端大幅下滑 煤炭补库基本完成 进入需求旺季 秦皇岛港口库存广州港库存银河期货、Wind资讯、SMM•上游和下游港口库存持续在增加；•发改委要求电厂在11月15日之前将库存补充至往年同期水平；•发改委进一步要求坑口5500大卡限价在900元/吨，尚未对港口进行新的限价，目前看港口报价1100元预计，后续价格将会进一步下跌；单位：吨单位：吨 15GALAXY FUTURES2.2.1氧化铝成本见顶回落元/吨元/吨山东烧碱32%浓度价格广西烧碱折百价格银河期货、Wind资讯、SMM截至11月12日，山东32%浓度烧碱报价降至1075元/吨，较上周五回落85元/吨，价格持续下行；02004006008001000120014001600180020002020/5/62020/6/62020/7/62020/8/62020/9/62020/10/62020/11/62020/12/62021/1/62021/2/62021/3/62021/4/62021/5/62021/6/62021/7/62021/8/62021/9/62021/10/6010002000300040005000600070002020/5/62020/6/62020/7/62020/8/62020/9/62020/10/62020/11/62020/12/62021/1/62021/2/62021/3/62021/4/62021/5/62021/6/62021/7/62021/8/62021/9/62021/10/6 16GALAXY FUTURES氧化铝成本开始见顶回落元/吨元/吨国产高品铝土矿价格进口铝土矿价格银河期货、Wind资讯、SMM截至11月12日，高品位铝土矿报价分别是河南580元/吨，贵州475元/吨，山西580元/吨，与上周价格持平；伴随海运费价格下滑以及国产矿恢复生产，预计价格有望小幅回落。 17GALAXY FUTURES2.2.2氧化铝价格开始下跌单位：万吨单位：万吨氧化铝开工率小幅下滑 氧化铝供应并不紧张银河期货、Wind资讯、SMM成本抬升贯穿整个涨价过程，后期驱动来自于减产，预计进口量大减，当前利润下，生产积极性仍然较高，而且氧化铝属于化工品，只要原料和能源足够，超产10%~20%也是比较容易的，所以氧化铝高位持续时间预计有限，氧化铝目前基本处于大幅盈利状态。目前来看，海外已经逐步恢复，澳洲FOB价格下跌，国产氧化铝已经开始回落，高位接盘的能力下降。 18GALAXY FUTURES电解铝原料价格高位筑顶元/吨元/吨氧化铝价格下跌预焙阳极价格持续暴涨银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝价格突破17年以来新高，但是北方目前缺乏成交，市场对高价接受度一般，价格开始下行；预焙阳极价格进一步上涨，山东地区报价超过5400元。 19GALAXY FUTURES2.3铝冶炼利润情况单位：元单位：元受煤价暴跌影响利润有一定修复煤电成本波动最大 后续看氧化铝下跌银河期货、Wind资讯、SMM煤电成本崩塌，氧化铝正在缓慢下跌。 20GALAXY FUTURES2.4供需平衡情况电解铝平衡表 21GALAXY FUTURES2.5供需平衡情况电解铝平衡表 22GALAXY FUTURES供应端减产情况2021因限电减产情况截止本周，因能耗双控或限电减产累计281.6万吨，全国运行产能约3713万吨左右，目前来看，前期减产的复产基本短期无望，预计复产在22年一季度末，采暖季结束之后。 23GALAXY FUTURES供应端减产情况2021因限电减产情况采暖季电解铝预计影响15万吨左右减产，规模比较小。 24GALAXY FUTURES成本支撑的考虑当前成本与未来的成本 25GALAXY FUTURES第二章 基本面情况第一章 行情与逻辑第三章 近期市场数据目录 26GALAXY FUTURES高频基础数据目前一些基础数据 27GALAXY FUTURESn作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直