仔猪出生量持续高位，关注节后做空机会

0仔猪出生量持续高位关注节后做空机会中州期货生猪周度报告20211114武汉研究中心 11、生猪市场周度观点一、供给➢能繁：根据农业农村部数据，能繁母猪加速去化。根据6月能繁高点估算，明年4-5月生猪出栏拐点出现。➢仔猪：根据农业农村部数据，9月仔猪出生量处于历史最高水平，10月仔猪出生量环比下降5%左右。根据合理推算，明年2-3月份生猪出栏压力较大。二、需求➢需求端：根据往年季节性因素，春节前处于消费旺季，春节后基本处于消费淡季。同时，由于疫情的扰动，猪肉阶段性消费也会相对明显（主要通过餐饮和机构影响）。三、策略➢考虑到需求的相对稳定性，我们重点交易供给端。参考农业部和草根调研数据，我们认为节前生猪价格不宜悲观，重点关注节后2-3月做空机会，建议养殖企业对2-3月份合约进行卖出保值相对合适。 2051015202530354045135791113151719212325272931333537394143454749515320182019202020212、商品猪价：猪价止跌反弹，回调空间有限➢根据涌益数据：本周河南商品猪报价17.05元/公斤，周环比（+0.93）元/公斤。考虑到节前需求旺季，认为春节前猪价跌幅相对有限。 3-1200-800-40004008001200160013579111315171921232527293133353739414345474951外购育肥利润2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年3、养殖利润：外购育肥亏损依然严重➢根据涌益咨询,本周全国外购育肥养殖利润亏损1049元/头，亏损并未继续扩大。我们认为自7月以来，仔猪成本大幅下降，育肥成本也会跟随下降，后期外购育肥养殖利润会有明显好转。 4-0.92%-2.44%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12能繁存栏环比能繁存栏（农业部）能繁存栏（涌溢）4、能繁去化加速，猪周期有望缩短➢能繁情况：10月能繁去化加速，集团性企业高淘高补，去化程度低；散养户能繁去化程度更高。➢出栏情况：1-9月能繁存栏基本决定了10-7月生猪出栏；根据农业农村部6月能繁拐点，预计明4月出栏会有所减少，进而饲料需求下降。一季度饲料需求不宜过分悲观。月均增速3.8%月均降幅-2.9% 5430 400 500 526 580 602 663 691 757 749 860 985 889 777 904 970 1037 1071 1082 1049 1133 1408 200400600800100012001400160031家规模企业当月出栏合计（10月预估）5、出栏增量：上市猪企出栏持续增加，后续压力减轻➢根据出栏增量和出栏体重，可侧面验证上市猪企为保证企业现金流运转，尽最大努力在减少企业负债，确保能享受到下轮猪周期红利。 66、屠宰&出栏均重：规模性企业出栏均重下降明显10010511011512012513013514013579111315171921232527293133353739414345474951201920202021涌溢：生猪出栏均重变化3023 8001200160020002400280032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-2021年规模以上生猪定点屠宰量变化2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年➢10月屠宰量：对应5月仔猪出生量，农业农村部规模性企业仔猪出生量并未显著增加（则推算：应包括提前和淘汰）➢生猪出栏均重下降将至去年同期，但未显著下降，参考19年疫情水平。 7400500600700800900100011001200130014000500100015002000250030002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092018-2022饲料产量情况总产量猪饲料禽料➢根据草根调研：母猪料继9月份大幅下降之后，10月母猪料存在继续下降趋势。7、饲料需求：10月母猪料继续下降，大猪料跟降 88、成本支撑：不同饲料成本/仔猪养殖成本仔猪饲料成本0 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 2500 7.0 9.7 10.6 11.5 12.5 13.4 14.3 15.2 16.1 17.0 17.9 18.8 2600 7.3 10.0 10.9 11.8 12.7 13.6 14.6 15.5 16.4 17.3 18.2 19.1 2700 7.6 10.3 11.2 12.1 13.0 13.9 14.8 15.7 16.7 17.6 18.5 19.4 2800 7.8 10.6 11.5 12.4 13.3 14.2 15.1 16.0 16.9 17.8 18.7 19.7 2900 8.1 10.8 11.8 12.7 13.6 14.5 15.4 16.3 17.2 18.1 19.0 19.9 3000 8.4 11.1 12.0 12.9 13.9 14.8 15.7 16.6 17.5 18.4 19.3 20.2 3100 8.7 11.4 12.3 13.2 14.1 15.0 16.0 16.9 17.8 18.7 19.6 20.5 3200 9.0 11.7 12.6 13.5 14.4 15.3 16.2 17.1 18.1 19.0 19.9 20.8 3300 9.2 12.0 12.9 13.8 14.7 15.6 16.5 17.4 18.3 19.2 20.1 21.1 3400 9.5 12.2 13.2 14.1 15.0 15.9 16.8 17.7 18.6 19.5 20.4 21.3 3500 9.8 12.5 13.4 14.3 15.3 16.2 17.1 18.0 18.9 19.8 20.7 21.6 3600 10.1 12.8 13.7 14.6 15.5 16.4 17.4 18.3 19.2 20.1 21.0 21.9 ➢FW前饲料成本约为2600，大厂养殖成本做到12元/kg没有问题。➢现阶段饲料成本约为3600元，由于FW防控叠加扩张速度快，大厂养殖成本做到14元/kg存疑?备注：料肉比2.8 标猪110kg 91187 -1584 152 -1600-1100-600-100400900140010152025303540全程养殖成本（不含折旧/人工）商品猪价商品猪价预测头均亏损（右轴）9、商品猪：仔猪成本下降，外购育肥亏损有望明显减少➢10月屠宰量：对应5月仔猪出生量，农业农村部规模性企业仔猪出生量并未显著增加（则推算：应包括提前和淘汰）➢生猪出栏均重下降将至去年同期，但未显著下降，参考19年疫情水平。 1010、疫苗跟踪：细小月度签批量下降明显0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月细小月度签批量2018201920202021➢猪用细小：今年10月签批量处于近几年低位，我们认为后备水平也会逐渐下降。 11免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 12中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM