亚太地区金属及采矿业大部分预测：条件很差，这是乐观的

2021 年 11 月 1 日股票研究亚太|澳大利亚 中国基础材料行业目前的经济状况看起来如此糟糕，这使我们对 2022 年铁矿石和炼焦煤的前景持乐观态度.北京似乎愿意让房地产危机拖延下去，可能是因为在强劲的 1H 之后，今年 6% 的 GDP 目标看起来是确定的。但明年是另一回事。中国可能需要每年 5% 的 GDP 增长才能实现到 2025 年实现高收入状态的五年计划。由于中国超过 40% 的 GDP 由投资驱动，因此中国可能需要在 2022 年采取坚实的基础设施刺激措施来抵消实际可能出现的差距。房地产投资。这应该对 2Q-22 的钢铁、铁矿石和炼焦煤有利。 当铁矿石价格为 220 美元/吨时，它看起来很不稳定，而煤炭似乎更安全。现在情况发生了逆转，但煤炭看起来仍然比铁矿石更耐用。随着铁矿石价格暴跌，其从（仍然丰富的）约 110 美元/吨价格的下行空间看起来有限，而且中国钢铁生产重启的潜在弹性显而易见。动力煤和炼焦煤都达到了非凡的价格，但它们对中国的依赖程度较低，我们预计平均价格。 2022 年的价格将超过 2021 年。尽管全球供应紧张，但动力煤市场相对于其竞争对手现货液化天然气而言是便宜的。由于可能出现寒冷的拉尼娜冬天，需求应该会保持强劲，而供应则缺乏弹性——由于气候激进主义，发达国家很难开工新矿。中国价格带动炼焦煤上涨，但由于钢铁生产回升，全球紧缩已然接踵而至。北京显然对炼焦煤持乐观态度，对极端的进口价格几乎没有反应。图 1：修订后的铁矿石、冶金煤和动力煤价格预测研究分析师马修·霍普61 2 8205 4669卡斯滕·里克44 20 7883 9672索尔·卡沃尼奇61 2 8205 4253普拉提克·辛格91 22 6777 3894柯特伍德沃思，特许金融分析师212 325 5117塞缪尔·普拉塔玛62 21 255 37906马特格林61 2 8205 4507Fahad Tariq，注册会计师，加利福尼亚州416 352 4593Paworamon (Poom) Suvarnatemee, CFA66 2 614 6210资料来源：瑞士信贷估计，Fastmarkets McCloskey 虽然我们预计当前高企的煤炭价格将在 2022 年平息，但与铁矿石不同，我们预计 2022 年煤炭价格的峰值不会减半，因为中国并未主导煤炭出口市场。中国对其国内动力煤市场的干预削减了短暂的溢价，但海运价格应受到强劲的全球需求和对阻碍新矿的反煤情绪的有限供应反应的支撑。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法律实体披露和非美国分析师的身份。美国披露：瑞士信贷与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。批量预测条件太差了，这是积极的连接系列多元化金属与采矿 |行业预测2Q-213Q-214Q-212021E2022E2023E2024E2025ELT（真实）铁矿石细粉，新美元/干公吨2001651201631109590757562% 铁，旧美元/干公吨20016516017314490807075中国 CFR更改%0%0%-25%-6%-23%6%13%7%0%煤新的美元/吨138259385229300200180180160肝细胞癌 (PLV)老的美元/吨138259180176165160160170160FOB 澳大利亚更改%0%0%114%29%82%25%13%6%0%半软煤新的美元/吨93149273152214140126126105ULV-PCI煤新的美元/吨100158293163229150135135120动力煤新的美元/吨1041601901361601201109075N'castle 6000kc老的美元/吨1041601101169585807575FOB 澳大利亚更改%0%0%73%17%68%41%38%20%0%高灰 5500kcal新的美元/吨62971408910570706062 2021 年 11 月 1 日批量预测2焦点表图 2：修订后的散货价格预测20201Q-212Q-213Q-214Q-212021E1Q-222Q-223Q-224Q-222022E2023E2024E2025ELT（真实）铁矿石干燥 CFR新美元/吨，干10916720016512016311512510010011095907575细粉，62% 铁旧美元/吨，干10916720016516017317015513012014490807075更改%0%0%0%0%-25%-6%-32%-19%-23%-17%-23%6%13%7%0%罚款，58%新美元/吨，干981541741339513984917878838379656558% 铁低铝旧美元/吨，干981541741331411501351231039511478706165更改%0%0%0%0%-33%-8%-38%-26%-24%-18%-27%5%13%7%0%细粉，65% 铁新美元/吨，干1211912331921401891341451151151271101048686旧美元/吨，干121191233192185200196179150138166104928186更改%0%0%0%0%-24%-6%-32%-19%-23%-17%-23%6%13%6%0%硬焦煤新美元/吨125128138259385227320350290240300200180180160（主要低音量）旧美元/吨125128138259180176170170160160165160160170160更改%0%0%0%0%114%29%88%106%81%50%82%25%13%6%0%硬焦煤新美元/吨120128140260390231325355295245305214180180158（主要中卷）旧美元/吨120128140260182177170170160160165160160170158半软煤新美元/吨929293149273152228249207172214140126126105旧美元/吨929293149127115119119112112116112112119105更改%0%0%0%0%115%32%92%109%85%54%85%25%13%6%0%相对论% 肝细胞癌73%72%68%57%71%67%71%71%71%72%71%70%70%70%66%ULV-PCI煤新美元/吨98101100158293163244266221184229150135135120旧美元/吨98101100158137124128128120120124120120128120更改%0%0%0%0%114%31%91%108%84%53%84%25%13%5%0%相对论% 肝细胞癌79%79%73%61%76%72%76%76%76%76%76%75%75%75%75%动力煤新美元/吨58881041601901361601701501601601201109075纽卡斯尔 FOB旧美元/吨588810416011011611090909095858075756000大卡更改%0%0%0%0%73%17%45%89%67%78%68%41%38%20%0%高灰 FOB新美元/吨4356629714089110110100100105707060625500大卡旧美元/吨435652475051554845454845454862更改%0%0%19%107%180%73%100%129%122%122%118%56%56%26%0%资料来源：Fastmarkets、麦克洛斯基、瑞士信贷估计图 3：修订后的运费预测20201Q-212Q-213Q-214Q-212021E1Q-222Q-223Q-224Q-222022E2023E2024E2025ELT（真实）好望角型 - WA 到中国新美元/吨6.67.911.714.121.013.722.020.016.013.017.812.01415.015旧美元/吨6.67.912.011.010.010.210.510.510.510.510.511.011.712.615更改%0%0%-3%28%110%34%110%90%52%24%69%9%20%19%0%好望角型-巴西到中国新美元/吨14.618.026.031.048.030.750.045.023.023.035.325.030.033.033旧美元/吨14.618.027.025.021.022.722.022.022.022.022.023.024.626.933更改%0%0%-4%24%129%35%127%105%5%5%60%9%34%23%0%灵便型-澳大利亚到中国新美元/吨16.835.947.052.560.048.960.050.040.030.045.025.02730.030旧美元/吨16.835.940.030.020.031.521.021.021.021.021.021.022.524.530更改%0%0%18%75%200%55%186%138%90%43%114%19%34%23%0%资料来源：SSY、Fastmarkets、瑞士信贷估计 2021 年 11 月 1 日批量预测3目录8910.................................................................................................................................................15.................................................................................................................................................232536 2021 年 11 月 1 日批量预测4散货需求环境中国钢铁产量下调，中国除外在 2020 年 COVID-19 封锁之后，世界大部分地区的钢铁需求迅速恢复，生产也在相应增加，为原材料市场创造了积极的背景。在我们最新的全球钢铁预测（图 4）中，我们的钢铁团队将 2021 年中国以外钢铁产量的预测上调至 890 吨（从 860 吨），同比增长近 10%。然而，中国在 2H-21 朝着相反的方向前进，将全球增长率降至 2.5%。鉴于中国对原材料海运市场的依赖，其需求变化主导了我们的展望，也是我们分析的重点。图 4：用于铁矿石和满足煤炭需求预测的基本情况全球钢铁产量预测公吨20142015201620172018201920202021f2022f2023f2024f2025f中国82280480883292810011065103210471031983935欧盟 28169166162168167157139152157163167170北美自由贸易协定121111111115121120101116121124127129印度878995101109111100115118120126132日本11110510510510499839193949494韩国727069717271677172727374台湾232122222322212222232323越南668111418202123242628俄罗斯717171717172737476777980乌克兰272324212121212324252627火鸡343233383734363334363737巴西343331343533313638383939排979493144124116120136157163157156全球总计167416251632173