10月份金融数据点评：社融增速难以回升

报告指出，10月份M1和M2的剪刀差扩大反映了居民储蓄倾向在增加，消费倾向在下降，这也印证了当前国内普遍较差的消费状态。观察10月贷款结构的分项特点可以发现，票据融资依然是同比增量的主要原因，这代表实体经济有效贷款需求不足。企(事)业单位中长期贷款同比出现近2000亿元下降，这反应了企业部门资本开支增速的放缓。另外，可以看到随着高层呵护首套购房需求，居民中长期贷款有了边际起色。从结构上来看，社融中的非标（委托+信托+未贴现票据）增量仍在持续减少，而政府债券融资大幅增加，原因是专项债的较快速度发行。新增人民币贷款和政府债券是本月社融数据同比增多的支撑项。十月份以来土地成交面积增速大幅下滑，目前100大中城市的土地成交面积增速已经接近-50%，地价也出现了松动。在这种情况下，社融增速很难出现明显的回升，更不可能出现趋势性的转向。随着跨周期调节的压力渐大，房地产行业合理的融资需求环境在边际上会有所改善，四季度后期或是政策调整重要窗口期的判断，重点关注年底中央经济工作会议表态。

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