期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星徐远帆李志超姜颖电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3075697F3058314999F3015011作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分农产品棉花：短期等待指引，维持看多格局11月USDA供需报告呈中性，新棉收购价略有下降。短期偏弱调整，11月中旬后维持看多格局。生猪：消费逐渐回暖，短期偏强震荡产能仍在释放，消费回暖提供支撑，维持区间震荡观点，震荡区间15000-18000元/吨。豆粕：反弹，非转势国际大豆供应整体呈宽松局势，国内大豆进口及豆粕库存后期可能上升。目前豆粕可能仅是反弹。棕榈油：供需维持紧平衡国际供需偏紧，国内库存低、高基差、进口利润倒挂，棕榈油四季度大概率高位震荡调整。第二部分工业品铜：库存再度走低，铜价或有反弹10月金融数据表明政府支持实体经济力度在加大，叠加铜库存处于低位、限电缓解，铜价或有反弹。锌：需求回暖，锌价或有反弹镀锌、压铸企业开工率回升，下游需求增速或将大于供应增速，锌价有望止跌反弹。镍：短期或偏强震荡镍库存持续偏低限制下方空间，下游排产增加提振需求。镍短期或偏强震荡。不锈钢：谨防震荡反复要注意市场情绪带来的行情上下翻飞。短期谨防震荡反复。玻璃：反复构底、酝酿反弹若现货企稳；那期价有望修复基差；若下游开始备货，那冬季反弹将拉开序幕。PVC：技术上转入大B浪反弹未来，存在基差修复反弹及年底旺季的阶段性上涨。技术上，以大B浪形式上涨。橡胶：调整结束或将再度上行国内停割胶时间临近，市场预期将会转向季节性减产。PTA&短纤：原油走弱拖累价格下行独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年11月12日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值终端需求即将步入转淡阶段，原油价格转弱拖累PTA和短纤下行。动力煤：产量持续走高维持震荡偏弱格局快速回落阶段告一段落，中长期将转入震荡偏弱、区间下移的新格局。钢市：震荡筑底阶段关注政策走势钢厂保价带动钢市企稳反弹，但实际需求仍差，需关注地产端潜在政策变化带来的边际影响。焦炭：等待基差修复焦价开启下降通道，现遇成本支撑。铁矿石：平缓筑底供需双弱，跟随成材情绪波动。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分农产品棉花：短期等待指引，维持看多格局1.市场表现本周，郑棉横盘整理，郑棉主力2201合约报21370元，周跌幅75元。中国棉花价格指数（CCIndex）22600元/吨，上周五22268元/吨，周涨幅332元。2.影响因素及分析今年收购进度慢于往年，目前北疆收购基本结束，南疆手摘棉采摘将要完成，机采棉采摘加速进行。整体上看，新疆籽棉采收工作进入尾声，入库量大幅增加，籽棉收购价格略有下降。因收购成本较高，现在销售压力较大。收购均价大约在24000元/吨，期价贴水，通常这个价格扎花厂不会展开套保，如果期价涨至23000元/吨以上，套保才有进行的可能。下游市场较上周无明显变化，多数纺织厂收棉情绪低迷。短期需求表现为利空，但在今年冷冬预期下，我们对后市棉花消费的预期偏向乐观。同时，今年新疆棉产量有减产预期，据悉，减产数据大约相比去年减少约40万吨。仓单方面，截止11月11日，仓单量为2704张，折合棉花约10.8万吨，环比增加约2万吨。库存方面，截止11月5日，棉花商业库存总库存218.8万吨，环比上周增加35.2万吨（+19.1%）。其中，新疆地区商品棉156.1万吨，周环比增加40.7万吨（增幅35.2%）；内地地区国产商品棉16.9万吨，周环比减少约2万吨（降幅10.5%）。预计库存仍将增加。11月USDA供需数据呈中性。中国方面，环比数据均无明显变化，预估2021/22年度新棉产量为582.3万吨，同比减产59.9万吨；消费总量同比无变化；产需缺口达288.5万吨，同比扩大约60万吨；期末库存调减61万吨至793.7万吨，库存/消费比达91%。美国方面，预估2021/22年度新棉产量396.2万吨，环比上调约4.3万吨，同比上调约78.1万吨；出口环比无增减，期末库存环比调增4.3万吨至74万吨，同比增加5.4万吨。全球方面，产量2651.4万吨，同比上调约209万吨，消费上调约70.1万吨，期末库存下调约51万吨。3.结论及策略11月USDA供需报告呈中性，新棉收购价略有下降，下游收购情绪低迷；减产预期下，拉尼娜冷冬提供后期需求支撑。多空交织，短期等待市场进一步指引。我们可以对拉尼娜冷冬下的棉花消费保持乐观，且供给相对偏紧。因此大方向我们维持看多格局，短期横盘整理后仍将上行，波动式上涨态势将持续至明年2月份。（徐远帆） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值生猪：消费逐渐回暖，短期偏强震荡1.市场表现本周，期货盘面延续弱势调整，主力2201合约收于16250元/吨，周跌幅425元。全国现货均价（外三元）较上周上涨1元/公斤，达17.5元/公斤。期货相较现货已贴水。2.影响因素及分析本周，北方受恶劣天气影响，走货难度上升，出栏量有所放缓。屠宰端因上游出栏减少和下游需求回暖，出现一定的收货压力。全国现货均价快速上涨约1元/公斤。天气逐渐转凉，拉尼娜冷冬将至，养殖户开始存在压栏增重情绪，这会导致出栏速度减缓。因此，猪价近期难有大幅下跌。据悉，10月能繁母猪存栏量环比仍在下降，预计11月该数据仍将下降，能繁母猪产能仍处去化阶段。具体数据还是以农业农村部公布的为主，农业农村部表示：目前全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%，预计到明年年初才能调整到合理水平。大势上产能仍在释放，存栏高峰我们预计将在2022年二季度初到来。需求方面，本周屠宰开工率22.9%，因北方天气影响，环比略有下降，但整体上需求保持回暖态势。今年冷冬下，我们对冬季猪肉消费的预期偏向乐观。3.结论及策略产能仍在释放，消费回暖给猪价提供支撑。维持区间震荡观点，震荡区间15000-18000元/吨。本周指数期价已接近15000元/吨，11月下旬开始，生猪消费将进一步增加，预计猪价将走出偏强震荡行情。后市在春节备货影响下，盘面仍将继续上行，但本轮下行周期不会在春节前结束，因此上涨空间有限，点位在18000元/吨上下。（徐远帆）豆粕：反弹，非转势1.市场表现美国农业部供需报告发布后，CBOT大豆从弱势下跌中反弹，主力合约最新价格1227美分。国内豆粕跟随止跌上扬，主力2201合约收于3155元/吨，周度涨幅104元/吨。2.影响因素及分析11月份USDA大豆供需报告发布，出乎市场意料，美豆单产与产量下调，与此前市场普遍的增产预期相悖（2021/22年度美豆单产预估51.2蒲式耳/英亩，市场预期51.9，比10月份数据下降0.3蒲式耳/英亩；种植与收割面积不变；产量预估44.25亿蒲，市场预期44.84，比10月份数据下降0.23 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值亿蒲；由于出口预期减少0.4亿蒲，因此美豆期末库存预期增加0.2亿蒲至3.4亿蒲，但同样低于市场预期的3.62），CBOT大豆止跌上扬。国际大豆供应整体呈现宽松局势：美豆收割率截至2021年11月7日为87%，去年同期为91%，五年均值为88%，收割进度尚可；巴西则由于天气情况良好，播种速度快于往年，截至11月6日播种率为67%，去年同期为56%，仅次于2018/19年度的进度。各大机构预测巴西产量位于1.44亿吨附近，创纪录高位。但不可忽视的是，今冬拉尼娜现象已是大概率事件，若强度偏大导致南美干旱，南美大豆单产可能受到威胁。至于国内进口与库存方面，根据海关总署的数据，由于前期大豆压榨利润较低，抑制了进口需求，且美国飓风阻断了港口运输，10月份我国仅进口了511万吨大豆，上年同期为869万吨，同比下降41.2%，环比下降25.73%，为2020年3月以来最低水平。今年前10个月，中国共进口了7908万吨大豆，较上年同期下降5%。近期压榨利润有所改善，11月份大豆进口量或将有所上升。进口量的降低，使得港口大豆库存和豆粕库存持续下滑，但近期油厂用电方面放开限制，油厂开工率上升，豆粕库存也开始随之增加。3.结论及策略美豆收割进度加快，CBOT大豆面临阶段性收获压力，叠加巴西大豆播种进度良好，国际大豆供应整体呈现宽松局势。大豆进口及豆粕库存后期可能上升。目前的豆粕可能仅仅是反弹，短期内或还有一跌。（姜颖）棕榈油：供需维持紧平衡1.市场表现马来西亚毛棕榈油本周高位徘徊，最新价格4956马币/吨。国内棕榈油止跌回升，主力合约收于9428元/吨，周跌48元/吨。2.影响因素及分析马来西亚产量恢复难以解决。尽管马来政府正在积极解决，引进3.2万外籍劳工，10月下旬进入种植园，但生产旺季即将过去，11月进入季节性生产淡季，产量恢复幅度难言乐观。MPOB的数据也佐证了这一观点：马来西亚10月棕榈油产量为1725837吨，环比增长1.30%；出口1417868吨，环比减少12.03%；进口50450吨，环比减少32.73%；库存1834103吨，环比增长4.42%。再者，今冬明春大概率重现拉尼娜气候，持续到2021年12月-2022年2月的概率高达87％。拉 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值尼娜对马来西亚、印尼等东南亚国家的影响是带来更多的降水。考虑到油棕树喜高温多雨，因此对产量的本身的不利影响较小，更多的是降水过量导致采摘与运输困难，从而导致当期棕榈油产量的下降。相反，降雨对于8-10个月之后的棕榈油产量有利。需求方面，印度政府宣布取消毛棕榈油、豆油和葵花籽油的基础进口关税，并下调植物油进口关税，毛棕油进口关税从24.75%下调至8.25%，毛葵油毛豆油进口关税从24.75%下调至5.5%。精炼植物油进口关税由35.75%下调至19.25%。这一举措可谓是印度为抑制全国持续的通胀而做出的决定，关税下调可拉低印度国内食用油价格﹐刺激需求与进口，印度已经开始积极的补库，给全球包括棕榈油在内的各种食用油价格带来潜在支撑。国内棕榈油情况，存在三个特点：（1）库存处绝对低位。截至2021年10月22日，全国重点地区棕榈油商业库存39万吨，环比减少5.42万吨，降幅12.14%；同比减少8.86万吨，降幅18.42%。目前国内港口库存虽然有所回升，但从绝对量上来说，仍然位于近几年的偏低位；（2）高基差支撑期货价格。基差目前从一千多回落至500元/吨附近，仍然处于高位，给予期货价格以支撑；（3）进口利润倒挂，进口积极性不强，限制供应。（4）冬季来临，油脂进入消费旺季。3.结论及策略四季度至明年一季度，棕榈油难言下跌，但价格高位（近十年前高附近），短期大涨的可能性也不大。大概率强势震荡调整。（姜颖）第二部分工业品铜：库存再度走低，铜价或有反弹1.市场表现本周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜2112合约收于70570元，周上涨980元。铜价经历过一波急涨急跌后，目前跌势放缓，从技术上看，6.8~7.0万元是前期的震荡密集区域，存在一定支撑。2.影响因素及分析本周，国家电网发布消息称，截至11月6日，除个别省份、局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外，全网有序用电规模接近清零。这意味着，9月份以来的全国性限电情况基本结束， 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值预计11月份的铜加工企业开工率较10月份将会出现回升。周四，LME铜库存合计10.4万吨，较上周四减少1.9万吨。上周上期所铜库存合计3.7万吨，较上上周减少1.2万吨。目前，LME铜库存持续下降，处于历史较低水平，而国内铜库存已经来到历史极低水平，现