电价打开天花板，能源转型提估值

华能国际(600011)是火电龙头，受益于电价调节机制打开电价天花板，赛道迎来重估。预计2021-2023年摊薄EPS为-0.19、0.64、0.93元，前股价对应PE为-34.4 、10.0、6.9x。给予公司2022年新能源业绩部分18-20倍PE，火电及其他业绩部分6-8倍PE，对应公司权益价值1538-1739亿元，对应9.80-11.08元/股合理价值。火电转型新能源企业华润电力、中国电力、吉电股份对应2022年PE估值分别为9.0X、12.0X、17.6X，平均PE12.9X。给予公司2022年13-15倍PE，对应8.32-9.60元/股合理价值。我们给予公司2022年8.32-11.08元/股合理价值，较目前股价有30%~74%的溢价空间，上调至“买入”评级。

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