美港股市场研究报告 2019年07月29日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 本期核心观点 ︳美股：盈利改善和宽松预期注入，共同抬升风险偏好 本周四美联储降息的隐含概率达到100%，加上欧央行上周四曾进一步暗示9月份降息和采取更广泛刺激措施的信号，意味着全球新一轮宽松即将开启。风格方面，科技、金融交替领涨，但市场风格更偏向“价值”，微软，美银成为领涨主力；同时我们也观察到标普500指数正迈向压力区域，从历史经验看，潜在风险窗口在季报高峰和FOMC过后（8月中旬）出现的概率在加大。 ︳港股：中报密集期临近，宽松预期托底市场 8月份港股即将进入业绩密集期，6月以来关税问题逐渐缓和以及人民币汇率的稳定均有助于盈利预期的修复。同时欧美宽松临近也为近期港股估值提供了充分的支撑。我们维持6月以来对于市场仍在反弹过程中的判断。技术上，恒指连日震荡产生的三角形整理形态进入末期阶段，近期突破可能性正在逐渐加大。 ︳谷歌中报点评：当下增长三驾马车—移动搜索、Youtube、云 本季度谷歌收入增长贡献的最大来源是移动搜索和Youtube，其次是云。公司在搜索业务上仍持续保持行业领先，强者恒强。Youtube视频广告作为公司的第二大驱动，未来充满想象空间，新技术或者新消费场景可能会为该产品带来爆发点。 云计算业务作为公司的第三大驱动，增长可期，但我们认为相较亚马逊、微软Azure，公司的增长仍然不足，或者说公司很难成为前两者。 邮箱newsletter@itgers.com 道琼斯指数上周走势： 恒生指数上周走势： 往期回顾 ➢ 《财报渐进高峰，业绩分化加大》20190722 ➢ 《财报季开启，银行股业绩前瞻》20190715 ➢ 《指数迈向新高，风险资产降温》20190708 美港股市场研究报告 2019年07月29日 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 目录 1、本周核心观点 ............................................................... 1 2、上周美股市场回顾 ........................................................... 3 3、美股市场分析 .............................................................. 5 4、港股策略点评 ............................................................... 6 5、老虎美股50指数 ........................................................... 7 6、老虎港股30指数 ........................................................... 10 7、本周基本面日程分析 ........................................................ 12 8、谷歌2019财年中报点评：当下增长三驾马车——移动搜索、Youtube、云 ......... 14 9、ETF一周观察 .............................................................. 16 10、中美互联网巨头ETF - TTTN 周报 ........................................... 23 11、本周财报前瞻 ............................................................. 25 12、重要声明 ................................................................. 28 美港股市场研究报告 2019年07月29日 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 上周市场回顾 主要指数环境 标普500板块表现 -0.55%0.36%0.60%0.61%0.74%0.86%1.38%2.05%2.41%2.68%4.56%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%能源医药保健必须消费公共事业房地产可选消费工业原材料科技金融电信指数 全周涨跌幅 全周振幅 上周收盘 一周高点 一周低点 标普500指数 1.65% 51 3,025.86 3027.98 2976.65 纳斯达克指数 2.25% 168 8,330.21 8339.64 8171.54 道琼斯工业指数 0.14% 306 27,192.45 27368.81 27062.48 恒生指数 -1.28% 461 28,397.74 28764.50 28303.55 罗素2000指数 2.01% 38 1578.97 1581.63 1543.56 原油 0.54% 2 56.16 57.64 55.33 黄金 0.37% 32 1,431.80 1447.00 1414.60 美港股市场研究报告 2019年07月29日 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一周中概股股涨跌幅榜（市值>5亿美元） 一周标普500成分股涨跌幅榜 港股通活跃个股资金流向净买入、净卖出（亿） 56.5%25.7%24.3%15.0%9.0%8.2%7.8%7.4%7.0%6.8%5.6%-4.0%-4.4%-4.6%-4.7%-4.9%-5.0%-5.3%-9.4%-10.3%-12.6%-13.3%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%16.7%14.9%14.5%13.7%13.5%12.9%12.2%12.2%11.2%10.6%10.0%-5.6%-5.6%-5.7%-6.3%-8.6%-8.9%-9.1%-9.4%-14.2%-15.8%-29.3%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%20.446.733.613.372.432.161.951.911.271.17-0.17-0.22-0.28-0.45-0.49-0.5-0.59-0.68-0.7-3.35-416111621 美港股市场研究报告 2019年07月29日 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 美股市场分析 近期盈利情绪的改善和宽松预期的计入，共同抬升了市场风险偏好。 在目前已公布的44%的标普500成分股中，共有77%公司的盈利超出预期，市场整体盈利较及季报前小幅上修（-2.6%vs-2.7%）。联邦利率期货对于本周四美联储降息的隐含概率已达100%，加上欧央行上周四曾进一步暗示9月份降息和采取更广泛刺激措施的信号，意味着全球新一轮宽松即将开启。 科技、金融交替领涨，市场风格更偏向“价值” 上周大型科技股业绩喜忧参半，谷歌、亚马逊营收增速较上季度出现改善，缓解了市场对核心业务增长放缓的担忧，其中谷歌大规模回购、云业务是本季度增长亮点；运输成本抬升侵蚀亚马逊盈利至不及预期；价值型的微软继续领涨科技股；同时在降息周期即将开启、交易意愿普遍清淡的环境下，银行股本季度净利润仍然体现出韧性，近期主要由回购力度较大、交易业务营收占比相对较少、财富管理业务增速较快的美国银行领涨。 业绩披露进入高峰期 本周业绩披露进入高峰期，共计168家标普成分股公布季报，具体个股，主要关注处于周期性疲软的苹果、芯片巨头高通/AMD、上市近三个月以来股价涨超4倍的Beyond Meat，以及行业权重股通用汽车、通用电气、埃克森美孚等。详情见本周热门个股财报分析栏目。 指数环境评估 尽管宽松预期和业绩上修带来了积极的一面，但我们观察到标普500指数已逐渐进入到压力区域（过去2年扩张三角形上沿区域）。如果从未来一个月的窗口来看，当前阶段的性价比并非十分高，除了技术面的因素外，考虑到历史规律，通常季报高峰和FOMC过后（8月中旬）也是潜在的风险窗口。因为彼时盈利和宽松预期均已计入充分，加上8月北美交易迎来淡季，也有可能造成市场波动率短期快速抬升的情形。 美港股市场研究报告 2019年07月29日 6 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 港股策略点评 港股近期的震荡反弹仍然曲折，但指数的重心并没有出现明显下移，欧美宽松临近为近期市场估值提供了充分的支撑。 ︳业绩密集期临近 8月份港股即将进入业绩密集期，6月以来关税问题逐渐缓和以及人民币汇率的稳定均有助于盈利预期的修复。从已公布业绩预告的公司来看，约有40%的公司业绩超出预期，这一比例与往年相当，当前EPS一致预期仍然保持在稳定的区间。 估值方面，恒指当前11倍的PE较上证12倍的估值仍然具有优势，在盈利如果能保持稳定的基准假设下，如果宽松预期继续计入，港股的估值水平大概率也会出现阶段性扩张。 风格方面，消费类的股票依然受益于充裕的现金流和通胀的表现 ，吸引更多外资的关注。 ︳指数环境评估 我们维持对于市场仍在反弹的过程中的判断，空间上，大致对应恒指29500点附近，上证指数3100点附近。技术上，恒指连日震荡产生的三角形整理形态已进入末期阶段，近期有突破的迹象。同时后期也仍需关注恒指在29500-30000压力区域可能产生的冲高回落，主要的影响变量包括业绩的复苏情况，央行政策的宽松力度能否兑现预期。 恒生指数阶段路径预估 上证指数阶段路径预估 资料来源：Bloomberg，老虎证券 资料来源：Bloomberg，老虎证券 2000022000240002600028000300003200034000May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-192000220024002600280030003200340036003800Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19 美港股市场研究报告 2019年07月29日 7 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 老虎美股50指数 本周美股大盘再创新高，标普500指数单周回报1.66%，老虎美股指数回报0.96%。 财报季中的个股业绩差异较大，之前涨幅较大的可选消费的成长股普遍面临增速下滑估值回撤，而信息科技则表现平平，也使得这两个两年来主要拉升的板块动力不足。 下周则有更多的权重股财报揭幕。 本周调入的个股有TWTR、TRU、DFS、WRB、SEIC、OC。排名 公司 代码 价